机械行业：装备制造业拉动经济不断增长

　　中投证券 李勤

　　投资要点：

　　08年我国将实行从紧的货币政策和稳健的财政政策，2月CPI创12年新高，原材料和农产品价格暴涨，控制通货膨胀难度很大。宏观调控力度将可能加强，但财政政策延续了稳健的方针，基础设施的投资与建设将维持较高强度。

　　机床工业下游造船、工程机械、重型机械、风电设备持续繁荣，从产能挖掘阶段进入产能扩张阶段，机床工业很可能迎来一个加速发展阶段。船舶、重型机械、风电设备所对应的大型、重型机床工业的发展要远快于普通中小型机床。钢铁等直接原材料占大型机床生产成本很小,对机床行业利润影响有限。

　　船舶工业前景虽然存在不确定性，但是造船工业合同的约束性决定了船舶工业扩产的紧迫性和必然性，由此带动相关重型机械和机床工业的发展。

　　铁路、公路、水电等公共设施新项目陆续开工，投资大、工期长，将推动工程机械中土石方机械、起重机、混凝土机械的较高增长。

　　一季度各类工程机械的销售依然非常旺盛。

　　船舶工业是经济全球化的直接受益者，目前订单已经排到2011年，但造船业目前面临周期性波动，人民币升值、钢材涨价等因素困扰。所有因素中，全球船舶业是否面临周期性顶点是最后的决定性因素。当然上市船舶公司仍能具有资产注入等提升价值的因素。

　　1.装备制造业拉动经济增长的主动力

　　装备制造业是国民经济的重要组成部分，是为国民经济发展和国防建设提供技术装备的基础性产业，当前我国正处于重型机械工业和化工业发展阶段，装备制造业在未来我国很长一段时期内都将是拉动我国经济增长的主动力。

　　装备制造业应用领域广泛，种类繁多，各类机械的技术含量、工业水平、行业壁垒差别很大。因此我国各类装备制造子行业的行业地位，发展阶段也差别很大。我国造船工业在全球已经具有很强的竞争力，船舶大量出口，产量连续12年位居全球第三，07年新接订单和手持订单数量首次超过日本、韩国，新接订单位居全球第一位，手持订单居全球第二位；工程机械行业由于技术含量较高，最近几年才取得很快进步，在整体层面上基本完成进口替代，06年首次实现贸易顺差；机床工业由于技术含量和工艺要求极高，行业壁垒很高，无论在国内还是全球范围内，行业格局变化都比较缓慢，目前我国机床工业仍然处于依赖国内需求增长的阶段，在整体层面上尚未完成进口替代。

　　当前三大机械子行业工程机械、船舶、机床行业都正在经历高速发展过程，各子行业发展具备不同的推动力。机床行业的下游船舶、工程机械、重型机械正从产能挖掘阶段进入产能扩张阶段，将推动机床行业加速发展；工程机械行业受惠于基础设施建设的高强度，相关工程机械装载机、挖掘机、起重机、混凝土机械将会受到较大推动，钢铁价格上涨将可能削弱工程机械业的毛利率；船舶工业订单饱满，大部分企业的生产任务已经排到2011年，具有较为明确的增长前景，但船舶工业订单已经签订，钢价上涨和人民币升值将给船舶企业带来不少压力，而且船舶业是长周期行业，我国船舶业新增订单数量已经占全球总量的42%,未来全球船舶新增订单是否下降，船舶业是否已到周期顶点，将是困扰船舶业的首要问题。