电力行业：煤炭成本涨冲击火电行业盈利(3)

　　进入2008年初春，一场持续一个多月之久的南方冻雪天气，使得全国范围电网造成36740条10kV及以上电力线路、2016座35kV及以上变电站停运，10kV及以上杆塔倒塌及损坏310321基，其中110-500kV8381基，导致3330多万户、约1.1亿人口停电。同时冻雪灾造成南部煤炭运输紧张，造成近4500万千瓦火电停机。雪灾的考验进一步表明我国电力供应处于一种脆弱的平衡状态。

　　2008年全国新增投产发电装机在9000万千瓦左右，小火电关停1300万千瓦，电力装机的增多有助于保障全国电力的有效供给。我们基本赞成全国电力供需总体基本平衡的观点，部分地区如广东仍将电力供应紧张。

　　(三)发电利用率有望触底回升如2008年全国全社会用电量增长12.5%，新增用电量4000亿千瓦时左右，全年新增发电装机8000万千瓦(扣除关停1300万千瓦小火电)，新增发电产能基本可以满足新增用电需求。

　　基于此，我们判断2008年全国发电设备利用小时数基本和2007年持平

　　三、2008年火电不提电价，火电行业是否出现全行业亏损

　　(一)煤价大幅上涨已成不争属实从Wind统计数据来看，2007年秦皇岛动力煤平仓价较2006年同比上涨8.8%，而合同煤上涨幅度在10%左右。

　　受年初雪灾天气影响，2008年合同煤价普遍上涨15%，涨幅高于2007年合同价涨幅，尤其是南方地区出现了有价无煤的局面。秦皇岛动力煤平仓价2008年3月较年初又上涨了近20%左右。

　　由于燃料价格的上涨，海运价格普遍上调20%左右，南方地区的5500大卡动力煤的最近市场价已高达800-830元/吨，原煤单价较2007年上涨100元/吨不等。

　　国际上煤炭价格在原油每桶价格突破100美元和中国年初南方电煤告急的背景下，全球最大产煤地澳大利亚动力煤价迅速上涨。2008年3月，澳大利亚BJ动力煤价达到130美元/吨，比2007年同期上涨2.37倍！

　　国际煤价的上涨进一步助涨国内煤价的上涨预期。

　　(二)电价与CPI博弈，上半年上调电价几率在减少

　　在2008年年度策略报告中，我们认为2008年区域提价的可能性比较大。但年初历史罕见的雪灾使得我国1-2月份的CPI数据屡创十年来历史新高，分别为7.1%和8.7%。在2008年两会中，温总理在政府工作报告中提出，力争把2008年全年CPI控制在4.8%左右。

　　在宏观调控从紧的条件下，我们认为上半年提电价几率将降低。作为绝大程度国有控股的电力企业，将更多在2008年履行社会责任。但在2007-2008年两年间煤炭价格累积上涨25%的情况下，中小型火电企业或将面临亏损。

　　从2005年国家出台“煤电联动政策”(关于该政策详细内容我们在2007年年度策略报告有论述)实施二次煤电联动以来，煤价已累积上涨25%左右，远超出当时规定的6个月5%的上涨上限。国家政策性干预电价，使得发电企业必须全部承担煤价上涨。