机械行业：估值压力骤减投资在价值显现(10)

　　2007年，我国船舶配套企业研制并批量生产了大功率、大缸径及智能型低速柴油机，顺利实现为VLCC配套的7S80MC低速柴油机、8K90MC—C国内最大功率的低速柴油机、世界首制6RT—flex50B智能型船用低速柴油机等三种型号大功率低速柴油机的本土化制造。L21/31、L27/38和DK26中速柴油机的国产化研制取得阶段成果，部分机型已经开始装上出口船和远洋船。大型船用货物起重机、海洋平台吊机、舱室机械等产品的国产化研制也取得进展。三大主流船型本土化船用设备装船率整体水平较2006年有了稳定提高。反映出我国部分船用设备的技术水平和质量已达到国际先进水平。其中，最为人瞩目的成就当属船用曲轴和焊接技术的突破。

　　大型船舶的柴油机和曲轴的生产，一直是被国外垄断的核心技术，由于不掌握核心技术，过去每年我国进口曲轴的费用就高达四、五千万美元，甚至有些船厂经常用高出好几倍的价格也买不到曲轴，造船周期被无奈地拉长。十五期间,在国家科技计划的支持下，我国结束了船用曲轴长期依赖进口的局面，结束了“船等机，机等轴”的尴尬局面，让大型船舶有了“中国心脏”。

　　船舶焊接技术是船舶工业的主要关键工艺技术之一。近10年来，船厂的产品结构有了较大变化，一些船厂为了建造一些高附加值船，如液化石油气船、成品油船、化学品船、冷藏集装箱船等急待要解决焊接工艺技术。

　　我国船舶焊接技术还严重地制约着造船的产量、质量、成本、周期。

　　国内第一条“船用管-管、管-法兰焊接机器人生产线”日前通过江苏省国防工办鉴定，并在上海外高桥造船有限公司投入使用。这条生产线的技术水平国内领先，其研发成功标志着我国船舶焊接制造装备达到了国际先进水平。这条生产线投入使用后，使焊接效率在原有的单人单枪方式的基础上提高5倍以上，焊接质量大幅度提高。

　　五、重点公司推荐

　　(一)三一重工：开局良好，龙头地位日益巩固

　　公司不断巩固和提升混凝土机械国内第一品牌地位，产品质量已达到国际先进水平，成为行业内最强的混凝土成套设备供应商。公司在新产品研发方面投入力度不断加大，2008年混凝土机械将全面升级换代，一批新产品逐步推向市场并进入快速成长期。

　　在稳步提升国内市场占有率的同时，积极开拓国际市场，目前国际业务已经覆盖132个国家，产品出口60个国家。在国际市场开拓方面取得了实质性突破，极大地拓宽了公司的发展空间。公司投资6000万美元建设的印度生产基地，预计今年可贡献销售收入2.5亿元人民币。美国生产基地在亚特兰大市以3万元/亩的价格拿地1600亩，已开始建设。目前，公司在产品认证、国际市场销售网络以及售后服务体系的建设方面都已确立了行业中的领先地位，公司将在持续的国际化进程中受益。

　　此外，集团公司的大力扶持和优质资产不断注入，为三一重工的快速发展提供了保障。目前新产品的研发和培育都是放在集团层面，挖掘机、汽车起重机和混凝土搅拌运输车等产品未来都可能陆续注入三一重工。目前，工程机械行业的景气度并没有出现大幅下滑，2008年1-2月实现产值258.35亿元，同比增长38.63%，增速仅比去年下降了1.92个百分点。混凝土机械销售41125台，同比增长78.27%。随着3、4月份销售旺季的到来，部分产品将供不应求。从公司的生产销售情况来看，今年开局情况良好，为全年的利润继续保持高增长奠定了基础。

　　(二)中国船舶：未来增长明确、估值已经偏低

　　大股东中船集团实力雄厚、目标远大。中船集团的奋斗目标是在2005、2010年分别进入世界造船集团“五强”、“三强”的基础上，再经过5年努力，到2015年力争成为世界第一造船集团，推动中国成为世界第一造船大国。

　　2007年定向增发注入上市公司三块资产：外高桥船厂、中船澄西和远航文冲。其中，外高桥船厂是中国目前现代化程度最高的大型船舶总装厂。

　　2006年，外高桥船厂船舶完工量为16艘，311万载重吨。2007年预计船舶完工量为18艘。2008年公司计划交船20艘左右。公司2010年前的手持订单已经饱和，手持订单112艘，1608万载重吨。目前一艘船的毛利率在10%左右，但由于近年来船价涨速较快，预计可以抵消钢材价格上涨的影响。

　　此外，中船集团在建的两大船坞基地江南长兴和中船龙穴,以后主要制造10万载重吨以上的大型船舶，这两大基地未来都将注入上市公司。目前，长兴造船已经注入上市公司，上海外高桥造船有限公司向中国船舶工业集团公司收购其所持有的长兴造船65%的股权后，2010年产能将达到700万载重吨以上，为公司盈利的快速增长奠定基础。

　　目前，公司的股价暴跌，一方面受整个市场估值水平大幅下降的影响，另一方面也源于市场对船舶制造业产能过剩的担忧，尤其是近期退船事件更是导致了恐慌的蔓延。我们认为，公司未来三年增长预期明确，目前市场价格已经具有了估值的吸引力。