化工行业：公司估值已较充分机会需甄别(6)

　　2007年上半年之前，公司营业收入主要依赖于主打产品混炼胶的销售。募集资金项目的投产不仅将使得混炼胶产能和销售收入大幅增加，生胶和有机硅单体副产品也将成为公司新的利润增长点。

　　未来三年高温硅橡胶供不应求的状况将会持续，这将对产品价格起到支撑作用。有机硅单体将在2010年达到供需平衡点。由于公司自产有机硅单体几乎全部用作混炼胶生产原料，因此有机硅单体价格的波动不会给公司的盈利状况构成直接影响。有机硅单体项目投产后，公司将不再依靠外购硅氧烷作为生产原料。产业链向上延伸带来的成本优势将令公司的毛利率得以显著提升。

　　我们预计公司2007—2009年的每股收益分别为0.35元、0.43元和0.65元。考虑到公司的产业链优势及目前中小板企业的估值水平，我们认为公司的合理价位应在20元以上。给予“谨慎持有”的投资评级。

　　诺普信(002215)：高速成长和环保农药是两大主题

　　公司是国内规模最大、品种最全的农药制剂厂家。具有成本优势且符合行业发展趋势的水基化环保型农药制剂收入比重在50%以上，达到国内领先、国际先进水平。募集资金项目投产后，这一比重将被大幅提升。

　　公司将成为行业发展的受益者：

　　(1)在制剂类企业中具有明显的相对优势。

　　(2)产品剂型结构符合国家农药产业政策和行业发展趋势。

　　(3)产品具有更快的需求增长速度，同时产品适用对象决定了产品毛利率较高。

　　(4)技术营销模式与全国性营销网络构建了强大销售能力。

　　公司主营业务正处于快速成长阶段。且近年来公司产品结构的变化将能在很大程度上抵消产品和原材料价格变动对公司毛利率可能带来的负面影响。从2009年开始，募集资金生产项目投产将大幅增加公司环保型制剂的产能和产量。

　　按照我们预测，公司2007年-2010年的每股收益将分别达到0.64元、0.83元、1.30元和1.66元。按照2007和2008年每股收益分别对应60倍和40倍市盈率计算，公司股票合理定价应在33.20元—38.40元区间。我们给予该股“持有”的投资评级。