化工行业：公司估值已较充分机会需甄别(5)

　　公司一系列的资产收购活动为其市场拓展和业务转型埋下伏笔。公司实现对兰州远东化肥和贵州化肥厂的控股，并参股刘化集团，有利于实现立足西南、辐射全国的市场战略布局，进一步增强公司尿素产品的区域竞争优势，并扩大了产品的市场空间。同时，在天然气价格持续上涨的背景之下，公司控股贵州化肥厂的一个重要目的在于充分利用贵州省特有的煤、电、磷等资源优势，全面进入煤化工领域，实现煤、天然气相结合的化肥生产模式，优化公司的原料结构和产品结构，增强公司抵抗市场风险的能力。

　　国内尿素具有明显的低价优势，我们预计未来尿素出口将会持续。国内尿素市场将处于供应偏紧的状态，尿素价格将保持稳中有升的势头。

　　根据我们的财务分析模型，我们预计2008-2010年公司的每股收益为1.16元、1.28元和1.39元。分别将公司未来的自由现金流和股权自由现金流折现，得出每股价值为11.6-13.5元。我们参照气头尿素类上市公司目前的平均估值水平，保守预测给予公司相对于2007年每股收益36倍的PE，得出其目前合理价位应为36.36元。我们给予公司“增持”的投资评级。

　　山东海龙(000677)：业务扩张量质并重，盈利价值双双提升

　　公司是国内粘胶短纤行业的龙头企业，近年来公司粘胶短纤的产量稳居行业首位。粘胶短纤在公司的营收结构中居于支配性的地位。

　　公司采取量质并重的业务扩张策略，新增产能以差别化、功能化粘胶短纤为主。差别化、功能化纤维是粘胶纤维产业未来的发展方向，符合行业政策导向和世界化纤行业的发展趋势，具有更高的技术含量和附加值。差别化率的提升将使得未来公司粘胶纤维产品具有更高的盈利能力。

　　公司在粘胶纤维行业中具有明显的技术优势，这对于公司未来的产品开发和业务发展，起到相当程度的保障作用。目前公司的工艺技术装备处于国内领先水平，部分产品填补了国内空白，并达到国际领先水平。

　　公司是粘胶纤维行业中产业链较为完整的企业，粘胶纤维用棉浆粕基本实现自给。同时，公司用部分进口木浆代替棉浆，降低了产品的成本。在最近两年棉浆粕价格居高不下并导致粘胶纤维企业原材料成本上升的市场环境下，公司整体盈利能力保持了相对稳定。

　　在所有的化纤产品之中，粘胶短纤的前景最为看好，盈利能力为化纤产品平均水平的两倍以上。粘胶短纤属于天然纤维素再生纤维，主要性能优于棉纤维，并较合成纤维更具舒适性和环保性，人们生活水平提升引发的消费升级，亦将增加对粘胶短纤的需求。我们预计未来粘胶短纤的价格仍将维持高位运行，并可能出现一定的上涨空间。

　　根据我们的财务预测模型，预计公司2008-2011年的每股收益分别为0.89元、1.18元和1.56元。考虑到公司在粘胶短纤行业的优势地位，我们取08年每股盈利对应35倍的PE，对应目标价为31.15元。给予该股“增持”的投资评级。

　　宏达新材(002211)：完整产业链奠定优势地位

　　公司在高温硅橡胶行业中居于领先地位，相对优势明显。产能和市场占有率均居行业前列。

　　公司目前已经形成较为完整的高温硅橡胶上下游产业链，成为国内最具竞争力的高温硅橡胶生产企业之一。