化学制药：化学原料药产业升级系列报告I(6)

　　快速增长的国内制剂将减少海正因为原料药价格变动引发的业绩波动，并且制剂销量的增加也带动了海正原料药业务的增长。因此国内制剂的高速增长为海正提供了充分的安全边际。

　　华海药业(推荐)

　　公司是化学原料药的代表企业之一，虽然公司的产品相对单一、竞争激烈，但是依靠管理、技术和规模的优势取得了快速的发展。公司的主要收入来源于心血管类原料药，其中普利类产品的销售收入和盈利贡献的比重分别占比57%和80%。

　　华海药业在国际化水平、丰富的制剂产品线和逐步完善的研发体系是实现制剂转型的基础。

　　高度的国际化；公司的国际化水平位居国内前列。2007年6月，公司抗艾滋病药物奈韦拉平的制剂生产车间率先通过了美国的FDA认证，体现了公司在市场准入方面强大的实力。2007年，制剂车间也已经通过了欧盟cGMP认证，为产品出口欧洲打开了大门。

　　丰富的制剂产品线；公司在抗老年痴呆的原料药和制剂生产工艺上已经形成了突破。

　　今年下半年，公司的产品就将正式出口欧洲。2009年，抗抑郁药、沙坦类药物的专利也将逐渐到期，公司在相关产品上也形成了完善的产品储备。

　　研发体系建设逐渐成型；公司近年来不断加大了在研发上的投入。2007年的研发投入占销售收入的比重已经超过了7%。目前公司已经建成了原料药工艺研发、制剂生产工艺开发和创新药物研发体系，在研的品种已经超过20余种。

　　灵活的经营和管理体制；华海药业的产权明晰，经营机制灵活。主要利润来源普利类产品的价格逐年下滑，但是公司通过调整产品结构，技术进步等多种方式，保持了较高的产品毛利率。近期实施的股权激励体现了公司管理层对未来发展的信心。

　　五、制剂转型所面临的主要问题

　　市场开拓

　　正如前面所提出的制剂出口的形式主要是以OEM、制剂代工和合作开发为主，我国的医药企业仅仅负责是研究和生产阶段，对于终端市场销售则无法参与，在合作中处于相对弱势地位，对于市场的开拓完全依赖于合作伙伴。我们认为这是国内药企制剂转型最大的风险。

　　国际市场的竞争

　　由于印度和中国的医药产业发展极其类似，因此印度药企是国内医药企业在国际市场上最强劲的对手。在经历了20余年的发展后，印度的制药企业已经完成了产业升级。在积累了大量的市场资源和持续的研发投入后，印度的医药企业已经在国际市场上占据了先机。国内药企在转型过程中必然面对着同样具有成本优势的印度药企竞争。我们认为仿制药市场是不断增长的大蛋糕，并且这个市场的集中度不高，国内药企存在着大量的机会。

　　竞合关系

　　在由原料药企业向制剂转型中要和原研药厂以及其他的仿制药厂进行正面竞争，因此不可避免对企业的原料药销售有一定的影响。

　　我们认为这种影响是有限的。首先，受到成本压力国际制药企业向中国和印度转移生产的趋势将不可逆转。其次，中国的原料药企业与国际制药企业的合作大于竞争。