家用电器：07年白电行业供需发生改善(7)

　　3、或有资产整合带来超额收益如：美的电器和青岛海尔

　　我们认为08年白色家电仍然可能存在资产整合可能性，通过逻辑的推断，我们认为美的电器和青岛海尔较有可能，在市场整体较高的估值背景下将或许带来超额收益。

　　4、看好行业的顺序是商用空调、冰箱、家用空调，因此我们推荐顺序是：美的电器、格力电器、青岛海尔。

　　我们对08年白电行业需求判断是商用空调及冰箱是最优的，因此在这些产品中最受益的将是美的电器，因此我们作为其08年首推的主要理由之一。

　　重点公司分析

　　美的电器(000527)-相关性多元化业务带来巨大成长空间-买入评级

　　我们与市场的不同：

　　1、我们认为2008年白电行业优先排序是商用空调、冰箱、洗衣机、家用空调。作为商用空调的龙头企业，公司必会分享商用空调行业的高速发展。

　　2、我们认为公司良好管理输出及品牌定位，使得荣事达及华菱具有较大盈利改善空间。华凌主要负责公司的出口产品和华南地区；荣事达凭借其老品牌的市场认可度，继续以其经济实用，高性价比的特点吸引大众；而美的则走时尚、高端品牌路线。

　　3、我们认为公司08年将是商用空调及冰箱较多受益者。从07年商用空调市场增长份额来看，美的电器无论在内销还是出口增速均为国内最高。

　　4、我们认为美的电器是较大农村消费收益者，公司三四级城市拥有较多经销网络，农村冰洗销售具有范围经济，并以较好的质量保证与售后服务抢占市场。

　　5、公司以市值管理为导向，或有的资产整合将带来超额收益。

　　估值与投资评级

　　08年35PE，半年第一目标价：49.3元买入评级

　　格力电器-08年显著性内生增长-买入评级

　　我们与市场的不同：

　　1、公司为价格制定者，由于价格对业绩贡献最大，因此我们认为价格制定者在长远的发展来看更具有投资价值。

　　其他推荐理由：

　　2、独特的销售模式一方面用股权将公司和经销商利益捆在一起，有利于销售业绩的不断提高；另一方面，优势销售模式和强大的市场地位使公司成为价格的制定者，充分享受消费升级和产品结构所带来的溢价。

　　3、公司销售净利率逐步提高。一方面公司业绩的增长对销售净利率提高最为敏感；另一方面公司合肥基地建设完成，将大大降低公司运费，从而冲减公司的销售费用。

　　4、海外出口提价将提高08年公司盈利能力。公司以价值为主导的出口战略已经被海外市场客户所接受，这种不以低价为代价的出口策略使公司自2005年开始每年的出口增速均远高于行业平均水平。