家用电器：07年白电行业供需发生改善(5)

　　我们认为明年农村家电消费将是加速上升的一年，主要08年农村消费受到政策扶持、收入上升、以及实际购买力提升三大力量的推动。并且农村消费加速是明年家电行业利润增长第二条主线。

　　1、政策扶持：家电下乡：《家电下乡试点产品项目招标文件》透露，财政部、商务部将从今年12月至明年5月，在山东、河南和四川三省，对冰箱(冷柜)、彩电和手机三类产品开展“家电下乡”试点工作；国家补贴的最高比例有可能高达13%，其中冰箱补贴高达30亿，直接拉动冰箱需求1500万台以上，比如农民花了2000元买一台冰箱可能会得到260元的补贴。

　　2、粮价上涨助推农村居民收入上升。07年三季度来看农村居民现金收入同比增速开始超过城镇居民收入同比增速，我们认为粮食价格的上涨是推动农村居民收入上升的重要力量。观察粮食价格历年的走势来看两者的相关性也非常强，并且目前主流市场判断是明年粮食价格仍然要大幅上涨，因此粮食价格大涨仍将推动08年农村居民收入水平，从而拉动明年的农村市场的消费。

　　3、R值下降，农村居民实际购买力上升

　　观察历年冰箱与空调农村市场的R值，经历5年时间已经大幅下降，前期的报告指出农村居民收入水平达到6000元将是快速引入空调门槛，目前来看这一收入将伴随相对价格的下跌而放低，从而使得农村居民实际购买力提高，加快农村居民家电消费进程。

　　综上所述，在收入绝对水平的上升、相对购买力的提高以及政策补贴的扶持，08年的农村市场消费将较为良性。同时目前的判断是冰箱可能是此次农村市场消费最受益的品种。

　　城镇居民消费启示：冰箱将是最受益农村消费品种。

　　观察城镇居民白电普及顺序经验来看，我们的判断白电农村消费顺序是：洗衣机、冰箱、空调。从目前的阶段来看洗衣机消费引入已经明显发生，最为可能的是目前冰箱正处于快速普及阶段。从历史的数据来看，洗衣机是首先进入快速普及的家电品种，然后才是冰箱及空调，我们判断农村居民消费习惯于城市居民消费习惯较为类似，同时鉴于目前农村居民洗衣机实际保有量已经比较高，因此判断冰箱明年继续为农村消费最受益的品种将较为理性。

　　市场无需过度担忧出口

　　对于家电08年的出口情况我们主要的观点是：美国经济增速放缓≠家电行业出口衰退≠白电行业出口利润递减。主要的理由有以下几点：

　　1、美国国内供给不足可部分弥补内需放缓的风险

　　观察美国整体家电未完成订单的滞后6个月同比增速来看，自2004年年底，美国整体家电供给就出现较为明显的瓶颈，并且目前这一增速仍然维持在历史最高水平，暗示美国目前国内家电企业生产能力严重不足，其供给的不足将在内需放缓的情况下，仍然会加大家电进口的需求。同时目前未完成订单的绝对数额与新增订单的绝对数额大体相当，因此其对需求不足的弥补作用将会非常明显。

　　2、空调出口更多由欧洲及拉丁美洲拉动，欧洲内需并未出现下滑。