家用电器：07年白电行业供需发生改善(4)

　　3、国内冰箱出口占比为35.55%,此外全球冰箱产能有迹像向国内转移，因此收外需影响较小。

　　4、城镇消费升级迹像明显。其中对开门等高端冰箱销售量增长最为显著，反映随着人均收入的提高，消费升级迹像非常明显。

　　5、从今年销售渠道的库存与销量比来看，已经处于近5年最低水平，考虑到渠道正常库存的需求，仅库存补充就能增加明年需求5%-8%。

　　6、家电下乡政策扶持，乐观估计能拉动明年消费60%增长。随近期财政部发布家电下乡政策，对于冰箱补贴可能高达30亿，保守按照2000元一台冰箱价格来看，至少补贴1500万台冰箱，因此乐观情况下能拉动明年行业60%增速。

　　冰箱竞争格局有分散化迹象

　　从今年竞争格局来看，今年冰箱集中度有分化现象，青岛海尔在内销与出口方面市场份额均有小幅下滑，其他品牌入科龙、华凌、荣事达、美菱都出现一定市场份额的提升。在行业盈利空间较大情况下，市场格局出现较大的分化。这是否暗示08年在竞争格局上仍然存在分化的可能，从目前的观察来看，冰箱格局分化的可能性仍然较大，主要源于科龙整合后的带来的竞争以及美的冰洗业务的大力发展。

　　商用空调08年展望

　　2007年1-10月，商用空调实现销售收入298.01亿元，同比增长21.21%；其中内销收入248.37亿元，同比增长17.56%；出口收入49.64亿元，同比增长43.51%。

　　我们认为商用空调在2008年仍将保持20%以上的快速增长，理由如下：

　　1、我国商用空调起步较晚，但行业毛利丰厚。相对于家用空调15%左右的毛利率，中央空调30%的毛利率是企业业绩未来的一个重要增长点。美的2007年上半年商用空调收入占主营业务收入比重为7.33%，而毛利贡献高达28.1%。虽然丰厚的毛利会吸引更多的企业进入，但是由于技术门槛较高，需要投资资金的较多，所以参与企业较少，行业保持了较高的集中度，为企业提供了较大的发展空间。此外，产能瓶颈的解决也将使企业业绩大增。2007年底美的底顺德基地技改完成后，08年其商用空调的产能将增加60%，达到50亿元。

　　2、无论是面向住宅的中小型中央空调，还是面向酒店、工厂和商用地产的大型中央空调，他们的需求都与固定资产投资有较密切的关系。2007年1-10月份，全国累计固定资产投资同比增长26.9%。虽然由于国家的宏观调控，2008年固定资产投资存在下滑的可能，但是我国经济整体持续向上的趋势不变，这样对中央空调的需求也应增加。

　　3、商用空调是未来进口替代故事的主角。目前国内的商用空调市场仍主要在大金、约克、开利、特灵、麦克维尔等外资品牌的手里，他们的销售额占比在40%左右。不过，美的、海尔和格力正在参与该领域竞争，不仅在中小型中央空调领域，也开始向大型中央空调领域发力。如海尔中央空调进入鸟巢等15个奥运场馆、美的中标北京首都机场等。

　　08年农村消费加速之年-天时、地利、人和