家用电器：07年白电行业供需发生改善(3)

　　家用空调08年展望-内外需增速放缓

　　我们对家用空调08年展望是：国内销量增速回落至8%附近，出口增速回落至6%-8%。

　　我们认为家用空调明年增速将出现较为显著的放缓，理由以下几点：

　　1、基数的增大，导致增速的放缓

　　2、出口占比为三大白电中占比最大的家电品种，其收外需放缓影响最大

　　3、更新需求占比为三大白电最小，因此受房地产调控影响最大，此前在格力深度报告《龙头公司将超额受益行业景气》中分析家用空调受房地产带动影响可能接近75%，从进一步的分析来看，考虑到农村市场的增量，其受房地产影响的销量在60%-70%，因此我们认为受到房地产调控的影响，08年国内销量也将回落至8%中性增长水平。

　　4、家用空调也是农村消费引入最晚品种，因此农村消费的增长对总量增长推动影响为3大白电中最少一个，详细论述见格力深度报告《龙头公司将超额受益行业景气》。

　　通过观察历年的两者数据相关性，家用空调销售增速自2003年以来就显著相关，并且我们在分析美国近20年的数据来看这一相关性也非常明显。

　　但是我们仍然认为08年家用空调将有小幅增长，其与2005年受到房地产调控负面作用将有很大差别，理由有以下几点:

　　1、R值已大幅下降，更新周期将加快，预计更新周期可能在7-8年，因此08年开始进入更新高峰期，从而带来300-400万台新增需求。

　　从草根性的证据来看，目前一线品牌保修期大体在6年，以往许多三四线品牌空调保修期远远低于6年，因此其频频发生质量维修等问题可能将在6年以后逐步体现，我们据此判断前期三四线品牌家用空调更新周期可能在8年附近，因此我们判断08年2次更新需求将悄悄来临，这一判断与目前大多数研究员观点不同，通过观察历年消费情况，我们认为2次更新需求将比一次更新需求增长300-400万台，因此2次更新需求将会从08年开始逐步提高市场容量中轴水平。同时观察目前城镇居民家用空调的R值来看，目前城镇居民实际购买能力已显著上升，因此从收入层面来看也支持家用空调更新周期的缩短。

　　2、我们判断农村市场加速启动增添08年国内家用空调销售增速

　　3、出口方面因欧洲和拉丁美洲对增个空调增量的拉动已占据前2位，出口周期波动性比往年将较小。

　　冰箱08年展望-08冰箱井喷之年

　　我们判断08年冰箱需求仍有大幅增长，国内销量增速判断在20%以上。

　　理由如下：

　　1、08年冰箱将最受益农村加速消费，从农村市场消费引入的顺序来看，三大白色家电的引入顺序分别是洗衣机、冰箱、空调，目前来看由于洗衣机农村市场保有量有显著提高，冰箱正处于引入阶段。

　　2、国内冰箱更新需求约占总需求40%，考虑到农村市场销量水平来看，其受到受房地产调控影需求量可能低于50%，因此冰箱行业受房地产调控影响较小。