医药行业：医改背景下预防保健消费升级(5)

　　我们维持对07年和08年EPS0.35元和0.53元的业绩预测和“强烈推荐”评级

　　二、其他市场热点公司：中牧股份、三九医药

　　中牧股份：具备研发优势和深厚政府资源、受益于全部动物强制性免疫的行业龙头

　　近期投资要点：

　　08年1月18日，由农业部和卫生部联合发文指示：针对日益严峻的狂犬病发病率和死亡率形势，要大力加强犬只和人注射狂犬疫苗。此文一出，中牧股份股价应声上涨，中牧股份是现今唯一的一家生产全部4种强制性动物疫苗(禽流感疫苗、口 蹄疫疫苗、猪瘟疫苗和猪蓝耳病疫苗)的生产企业。中牧股份下属江西厂是专业生产犬苗的企业，我们需要继续跟踪农业部后续配套实施细则的出台，方可测算出狂犬疫苗的实际利润贡献。

　　我们预计，中牧股份将是我国率先开发出兽用灭活狂犬疫苗并获准生产的企业。我们认为：中牧股份是可以与“中生集团”类比的动物疫苗龙头，其研发优势业内最强大，每一次政府实施动物强制性免疫某种疫苗、都会导致相关疫苗在一两年内陷入产品品质的同质化竞争，最后，中牧股份总是凭借研发出更优质的多价苗和高效苗，脱颖而出、获得最大的市场份额，中牧股份以推动动物疫苗升级换代来最大限度地分享动物防疫市场的快速增长。目前我国兽用狂犬疫苗主要为减毒活疫苗，生产企业包括中牧股份等7家企业，但，减毒活疫苗疗效不确定，存在返组可能，被灭活疫苗取代是必然趋势。

　　目前，我国市场灭活狂犬疫苗全部来自进口，其中，美国富道动物保健有限公司是全球最主要的犬用疫苗生产商。

　　我们维持预计公司07年和08年净利润将分别同比增长45%和56%，实现EPS0.48元和0.75元和“推荐—A”评级。

　　S三九：债务重组进入实施阶段，股改3月初有望启动

　　近期投资要点：

　　我们预计：债务重组之后，将直接减少三九医药08年财务费用1.5亿元以上，增厚08年EPS0.1元左右。公司将于1月29日召开董事会，公司债务重组进入实施阶段。华润集团可能将通过替三九医药偿付银行长、短期负债的形式，解决三九集团占用三九医药资金的问题。从三九医药2006年资产负债表来看，公司长、短期负债合计32.4亿元，仅财务费用就高达1.87亿元。

　　华润集团作为三九医药的实际控制人和绝对控股股东，提升了三九医药在我国医药产业中的地位，我们有理由更加关注三九医药。华润集团透过三九集团持有三九医药70%的股权，三九医药是华润医药产业中控制股权比例最高的上市公司，因此，远期来看，华润将可能把三九医药作为主要的医药资产平台，进行旗下所有医药资产的整合。华润医药投资公司的副董事长乔世波先生亲自出任三九医药的董事长，可见一斑。

　　“999”商标经评估，价值18亿元，其中，成功运作了多个家喻户晓并沿用至今的OTC良药的三九医药对商标的贡献度在46%左右，在此次债务重组协议中，三九医药将可能利用自有资金11亿元左右，将“999”商标纳入上市公司，并收购山东三九55%和湖南三九78%的股权。湖南南开拥有“抗宫炎片”和“归芍调经片”等优良品种，收购完成后将充实三九医药产品线。