医药行业：医改背景下预防保健消费升级

　　招商证券 张明芳

　　我们早在08年1月2日研究报告《行业巨变和医改迎来医药行业黄金投资时期——2008年医药行业投资策略》中指出：医改是2008年三大投资主题之一，医改受益品种将惠及所有的国家医保目录药物。医改实施方案将于全国人大之后出台。十七大报告确立了“以预防为主的医药方针”，因此，我们继续高度关注预防和保健消费升级类品种的投资机会。

　　我们主推4支股票作为08年2月医药股配置：东阿阿胶、通化东宝、天坛生物和天士力。这4家公司的主导产品都是医保目录药物，而且受众分布在糖尿病、心脑血管疾病、疫苗等广泛人群，未来将显著受益于城市社区和新农合快速增长的市场需求，表现出典型的“预防和保健消费升级”特征。

　　东阿阿胶：资源稀缺型保健消费品提价能力极强，公司实施持续提价快步跑向高端保健品，文化营销提高终端对提价的接受度，医保产品“复方阿胶浆”将在医院市场、城市社区和新农合市场年均增长30%以上。公司2月正式执行再提价25.5%，出厂价相对于05年已经翻番。我们测算，按照公司平均每年提价30%，公司将在未来4年内(约在2011年之前)，将东阿阿胶的零售价提升到每公斤1000元，08~2010年将分别贡献提价利润1亿元、1.5亿元和2亿元。我们预计公司07年和08年主业净利润将分别同比增长37%和61%，分别实现EPS0.41元和0.66元，加上08年申购新股投资收益0.06元，公司08年EPS0.41元将达到0.72元，我们继续给予“强烈推荐”评级，目标价45元。公司权证2月获批上市是短期催化剂。

　　通化东宝作为唯一的国产胰岛素，将显著受益于全民医保，我们建议投资者重点关注胰岛素二期08年出口贡献。我们预计公司07~08年净利润分别同比增长500%和110%，实现EPS0.19元和0.40元，我们给予“强烈推荐”评级，目标价20元。天士力管理层股权激励方案推出在即，短期之内有四大催化剂。我们维持对公司07年和08年EPS0.35元和0.53元的业绩预测和“强烈推荐”评级。天坛生物当前股价下跌是其整体上市方案推出的机会，我们建议稳健投资者继续持有。

　　我们建议投资者关注中牧股份和S三九两支股票。其中，S三九作为华润系控股比例最高的上市公司，未来作为华润医药资产整合平台可能性极大，公司股改将在3月初启动。

　　一、2月份医药股配置主题：医改背景之下，预防和保健消费升级——东阿阿胶、通化东宝、天坛生物和天士力

　　我们早在08年1月2日研究报告《行业巨变和医改迎来医药行业黄金投资时期——2008年医药行业投资策略》中指出：医改是2008年三大投资主题之一，医改受益品种将惠及所有的国家医保目录药物。

　　我们对08年2月医药股配置主推4支股票：东阿阿胶、通化东宝、天坛生物和天士力。这几家公司的主导产品复方阿胶浆、基因重组胰岛素和复方丹参滴丸都是医保目录药物，天坛生物(中生集团)的多种计划内疫苗是由政府采购，体现了政府以“预防为主”的卫生保健方针，公司的多种计划外疫苗由有经济支付能力的人群自愿接种，表现出典型的预防疾病的“消费升级”特征。东阿阿胶的“食字号”阿胶自主定价，由中高端消费人群用作保健消费，其“稀缺资源型保健品”的“消费升级”特征同样显著。