万洲国际6亿美元高管并购激励被指过分
刘琼
因帮助公司去年成功收购美国最大猪肉生产商史密斯菲尔德而获得了总计价值5.97亿美元的巨额股票奖励，本月底即将登陆港交所的万洲国际(00288.HK)的两位高管——董事长兼CEO万隆、并购与融资事务的执行董事杨挚君备受关注。
这引发一些市场人士质疑：股权激励一般是根据管理层的长期绩效表现奖励与回馈他们，而执行上述交易是高管工作的一部分，特别是考虑到尚无证据显示此项交易有助于价值增长，公司为何会采取如此巨额和激进的激励方式？
“股权激励一般是以公司股权为标的，对公司董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励，”上海玄坛投资咨询有限公司总裁顾亮对《第一财经日报》记者表示，“但长期激励不是唯一形式，实际操作中也有对过去的贡献做出奖励的案例，虽然这种方式并不多见。”
万洲国际在其招股说明书中表示，对这两位高管的奖励“代表了对他们为收购史密斯菲尔德所做贡献的认可和奖励”。不过顾亮猜测：“上述激励可能不仅仅是对相关高管收购史密斯菲尔德所做贡献的认可和奖励，也可能是高盛等股东对此前入驻双汇、对美国公司收购，以及万洲国际上市的整个历程中，与万隆、杨挚君等长期合作的奖励或是利益兑现。”
不过，“就算相关股东与经营层有类似的对赌协议，也不算黑箱操作。”一位市场人士对记者表示，“这也是资本市场常见的市场行为。”
万洲国际的招股说明书显示，该公司及其股东计划在此次IPO中发行36.5亿股股票，预估价格区间为每股8港元至11.25港元。若按此价格区间的高端计算，万隆与杨挚君所获股票奖励在上市后价值将增加近一倍。
万洲国际的股东中有鼎辉、高盛、淡马锡等背景。顾亮判断，虽然招股说明书中没有对该项股权激励的更详细内容，但是对于该项股权激励的对象接受的义务是什么，包括是否继续为该公司服务的年限约定等应该会有详细的规定。
至于收购史密斯菲尔德事件中，拿出5.97亿美元来奖励高管是否值当，“要看史密斯菲尔德在万洲未来长期战略布局中的作用和表现”，屈朝表示，而这需要股东和董事会进行价值判断和计算。
这笔不菲的激励是否如外界质疑的“过度”，“要看高管团队是否为出资人创造了超额绩效，同时需要与同行业同期的绩效相比较。”屈朝说，“如果高管团队创造出比行业更多的绩效，即便超额部分全部用来奖励高管，也未必算侵犯股东利益，当然超额绩效的奖励部分通常是出资人与经营层博弈的结果。”
另一角度来看，由于万洲国际身处高度市场竞争且劳动力密集的行业，相对于高科技互联网软件等行业，屈朝表示：“通常人力资源行业对前述行业的领军人物在薪酬和股权激励的设计方面会有更多梯度考虑，更加突出该行业的领军人物的作用和角色，因为其基层更多只是执行的作用。”
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