宁波华翔：演绎“中国式”汽配企业成长故事

　　长城证券

　　●受益汽车行业增长在国内整车市场快速增长以及零部件国产化率不断提高的背景下，我国汽车零配件企业迎来了发展的春天。公司依托低成本及技术优势在国内及国际市场上快速扩张，演绎“中国式”汽配企业成长之路。

　　●07年经营良好公司07年实现主营业务收入26.43亿元，同比增长66.75%，实现净利润1.44亿元，同比增长43.04%，可谓取得了不错的经营业绩，其中近几年来主营业务收入年均增速在30%以上，同时各个业务比例也得到了一定的优化，我们认为公司未来将延续上述增长。

　　●内涵式增长年均30%以上公司的产品系将立足于内饰件领域，通过新客户的不断开发，提高其销售增速，此外公司产品将从单个零部件向总成模块化方向发展，目前公司还处在总成化初级阶段，模块化乃未来目标。新增客户的开发和配套收入的增长将保证公司业务增速。

　　●外延式扩张加速公司发展07年公司收购富奥可谓影响深远，既加强了与一汽集团的联系，能扩大公司未来销量，又奠定了其在国内汽配行业的地位。我们认为为应对国内和国际市场的发展，未来公司将继续国内和国际的收购之路。

　　●增发保证后续发展公司拟非公开发行不超过4000万股，募集10.36亿资金投资6大项目，其中为东北汽车基地配套的项目占全部募集金额的56%，若项目达产，将大幅提升公司收入与利润，对此我们保持乐观。

　　●投资策略预计宁波华翔2008-2010年EPS分别为0.82元、1.13元和1.58元，虽然目前国内A股市场汽车行业08年动态PE已将为22倍左右，考虑到公司在汽配行业中内外饰件领域的龙头地位，以及高速成长性，给予公司一定的估值溢价，以08年35倍PE计算，其合理股价为28.7元，给予公司“推荐”评级。