法拉电子：精耕细作小行业也有大作为

　　中投证券

　　●2007 年度公司实现销售收入、营业利润、净利润分别为5.78 亿、1.47 亿、1.34 亿元，分别同比增长15.70%、18.60%、24.73%。每股收益0.60 元

　　●公司净利润增长超过销售收入增长主要是公司在成本管理上精耕细作的结果。主营业收入同比增长仅14.93%，而管理费用在收入规模增加的情况不升反而下降，同比下降12.52%。

　　●小行业，强者将大有所为，未来行业的洗牌将使强

　　者恒强。国内薄膜电容器需求将从2002 年100 亿只达到2007 年248 亿只的规模，年均复合增长率为17.08%。公司在国内薄膜电容器市场中的份额逐年提升，从2002 年的10.62%逐步提升到2006 年的11.24%、2007 年的12.27%，预计公司2008 年将达到38 亿只的产能，市场占有率进一步提高。

　　●公司内部薪酬激励计划预计将会很快得到落实，为公司超预期发展注入活力与动力。2008 年第一季度公司不存在订单减少的趋势，公司产能已不能满足订单的需求，未来三年节能灯市场将以30%以上的速度成长；公司外延扩张的步伐加快，有望为公司08、09 年带来快速增长—2008 年公司收购上海美星电子；2009 年之前有望完成在异地的产能扩张，为全球节能灯知名品牌商提供家门口的供货，进一步降低公司的成本。

　　●投资与评级建议。考虑公司优秀的内控管理、产品供不应求、外延收购与扩张的逐步落实，我们对公司超预期成长充满信心。预计08-10 年EPS 0.80、1.01、1.25 元，维持27.60 元的目标价格不变及强烈推荐投资评级。