[投行业务] 国信证券再现PE腐败苗头

国信与和和泰创投的关系展露在公众投资者面前，是在三川股份，三川股份上市是2010年3月26日，而就在此前的2009年6月20日，和泰创投与国信弘盛共同对三川股份增资，每股3.9元。此后，三川股份以49元/股确定发行价。
    自此，和泰创投与国信证券如影随形，国信证券保荐的安居宝、亚星锚链及江粉磁材，和泰创投均采用类似模式进行“投资”。

[研究业务] 33次发研报强推自己保荐个股

国信证券自2010年以来，对其保荐的15家公司发布了33次研报，评级无一例外均为“推荐/谨慎推荐”。这15家公司中，7家跌破发行价，2家业绩出现变脸，2家涉及国信证券直投和影子创投公司和泰成长。其中，滨化股份、尤夫股份、长盈精密、内蒙君正等公司被国信证券多次推荐。

[经纪业务] 泰然九路利益链揭秘

国信证券营业部的消息为什么这么准？是巧合，还是靠强大的投研能力？一位已经转行的前国信证券泰然九前高级投资顾问透露，国信证券消息“精准”的背后，其实有着一条从上市公司、国信机构大户、国信经济研究所、国信散户、上市公司等方方面面的完整、庞大的灰色利益链条。
    泰然九最常用的操作方式是分三步完成的。“首先，营业部和上市公司先沟通，机构客户和一些大客户开始买入股票建仓。这个时候，股票会有第一波的上涨。”
    接下来，客户经理会用电话通知营业部普通客户买入。“之前，我们是用短信通知的，但后来为了保密不留痕迹，就改成电话通知了。国信散户的能量非常巨大。这个时候，股价再次被推高，涨第二波。”

[点评] 国信证券的治理模式或存在问题 被指缺少防火墙

国信证券的投行部门和旗下的直投公司以及神秘的“和泰创投”搅合在一起；国信的研究部无法做到中立，为投行业务的“破发保卫战”出力，为泰然九路的大客户护航；泰然九路的经纪业务还和“泰瓴资本”捆绑在一起；这个公司的治理模式恐怕不是很让人乐观。

[回应] 国信证券回应媒体质疑

近期，有媒体对我公司部分业务运作情况进行了报道和质疑。公司关注到这一情况，并针对报道中提到的可能存在问题的环节进行了核查和审视。经核查，公司不存在违规情况，并已将核查情况向监管机关报告。

• 国信直投潜伏三川股份 9个月升值22倍
• 国信证券旗下全资直投子公司，已在2009年6月20日悄悄潜伏进入三川股份，当日，经三川股份2009年第一次股东代表大会通过，国信弘盛、深圳和泰成长投资分别对其进行增资，并以三川股份2008年12月31日每股净资产3.33元为基础进行适当上浮，投资价格定为每股3.9元。
      国信弘盛共投资780万元，购入200万股，持有三川公司5.13%的股份；同时，深圳和泰成长基金出资132.6万，持有其34万股股份，占股比例为0.87%。至此，国信弘盛成为三川股份第二大法人股股东。
      而2004年10月，山西证券的子公司以要求农行漪汾街分理处支付其账户全部存款（包括前述两笔资金）为由向太原市中级人民法院提起诉讼，该案经山西省高级人民法院终审，判决农行漪汾街分理处支付智信网络包括前述两笔资金在内的全部存款。
      而仅仅是净资产价格为基础的3.9元每股的投资价格，到三川股份首发价格已表现为每股79.66元。简单算来，投资收益已升值22倍。

• 国信证券做媒 和泰和海汇火线入股安居宝
• 2009年12月，安居宝数码上市前夕，深圳市和泰成长创业投资有限公司(以下简称“和泰创投”)、广州海汇成长创业投资中心(以下简称“海汇创投”)、广发证券的直投公司广发信德以每股8元的价格火速入股，分别持有安居宝数码150万股、150万股和100万股股权。

• 和泰创投入股国信证券保荐公司100万股
• 今年4月过会的恒大高新，更能彰显国信证券与和泰创投的紧密度。恒大高新2009年底冲刺创业板IPO被否，其后改聘国信证券担任保荐人，和泰创投也尾随而至。2010年3月，恒大高新新增注册资本400万元，引入达晨创富等4名外部股东，入股单价为10.5元/股。其中，和泰创投认购了100万股。

• 中海达：国信弘盛获近5倍回报
• 上市发行前，国信弘盛持有其2,616,279股；本次发行将所持813,750股无偿转划于全国社保基金；发行后依然持股1,802,529，占发行后总股本的3.6051％；国信弘盛获得约8,435.84万元账面退出回报，退出回报率为4.53倍。

• 国信证券被指研报掩护张化机主力出逃？
• 国信证券多次把研报发布时点精准地选在股价拉至最高峰的前3-6天。随后，该公司股价诡异地急泻直下。
      以静默期最短的张化机为例。2011年3月10日，张化机上市，发行价29.5元，国信证券为保荐人。3月18日，即8天后，国信证券分析师郑武火速推出题为《非标压力容器行业领先，业务进入高速增长期》的研报，给出45元估值。这是业内对张化机第一份有据可查的研究报告，出自其保荐人国信证券之手。
      3月21日，张化机冲上历史高峰38.58元，但此后一路急转直下，5月24日最低探至27.99元。6月2日收盘价30.92元，濒临破发。让国信证券颇为尴尬的是，5月30日，申银万国分析师王华在研报中给出26元目标价，这一价格远远低于张化机的发行价。
• 新股频繁破发 国信证券只能频发报告“遮羞”
• 让保荐人国信证券更尴尬的是，尤夫股份、安居宝上市三个月即业绩变脸，只能频发报告“遮羞”。
  　　2010年6月8日，尤夫股份上市，两个月后的中报显示其业绩变脸。8月12日，尤夫股份公布，2010年上半年主营业务利润同比下滑25.27%，净利润同比下滑27.1%，原因是利润率较高的差别化丝产品利润率下降。
  　　事实上，早在之前，渤海证券分析师张延明就在研报中指出，尤夫股份所谓的“差别化之盾根本无法抵挡原材料PET价格变动之矛”。
  　　尽管如此，保荐人国信证券仍频发研报“遮羞”。8月12日，在尤夫股份发布半年报的当天，国信证券张栋梁便发布动态报告力挺，认为公司未来投资项目将驱动业绩高速成长。6天后，张栋梁再发深度研究报告称，“公司快速扩张将抢占行业制高点。”一周之内连发两份报告力挺。2010年9月29日，张栋梁第三次发布题为《延伸产业链占据优势竞争地位》研报，维持推荐评级。
  　　2010年10月29日，尤夫股份发布三季报，净利润同比下滑15%。三天后，张栋梁第四次发布研报，称“三季报业绩符合预期，预计2010年业绩预计同比增长-10%-10%”，仍然维持推荐评级。这是业内唯一一份力撑尤夫股份三季报变脸业绩的研报。

• 《泰九内参》和证监会严打内幕交易是否矛盾
• 国信泰九花了重金打造《泰九内参》。《泰九内参》是一个集财经资讯、研究报告、股票推荐、操作提示等为一体的平台软件。《泰九内参》的发布，一方面提升了营业部自身的竞争力，另一方面，两份内参打擂台，一深圳私募界人士说，“可以看出国信内部的竞争都是非常激烈的，自己人打自己人。”
  　　【微评】我们每天都可以通过很多渠道看到所谓的“泰九内参”，里面的内容大多都是传言将有什么消息。日前，在一系列的研报门事件发生之后，证监会正在严打内幕交易，所谓的内参是否涉嫌内幕交易。[全文]
• 例证：泰然九路炒作冠豪高新
• 冠豪高新在2010年8次上了异动名单。2010年4月7日，泰然九路营业部买入冠豪高新1938万元，同时卖出2062万元；2010年4月26日，买入706万元，卖出1231万元；2010年9月28日买入2538万元，卖出 2672万元。
  　　2010年3月31日，国信证券研究所不失时机，推出分析师李世新题为《纸业奇葩，迎春绽放》的研报，给出目标价18——20元。这是国信证券给冠豪高新的首次推荐评级。而当时，冠豪高新的股价不过是13.64元/股而已。
• 国信泰然九路倾巢干私活
• 背靠着国信证券深圳泰然九路营业部，由营业部原资深投资顾问李旦执掌的新晋阳光私募——泰瓴资本如鱼得水，在不足两月的时间内连发3期阳光私募产品。李旦本人“声称”，募集资金已达十几亿。
  “投顾团队本与私募相冲突，这次甚至动用高压政策给各个团队下达任务，也一度引起公司投顾团队的不满情绪。李旦、营业部原高管谭雅纯两人与张定军关系都很硬，难免令人有所猜想吧。”泰然九路内部人士表示。

• 集体兵败大消费医药股
• 今年浮亏最大的“金理财”限额特定1号最为典型。去年四季度，“金理财”限额特定1号重仓福瑞股份、上海医药、九芝堂等医药股，赶上了去年医药股最后一波。今年一季度，“金理财”限额特定1号继续坚守福瑞股份，其投资比重占比高达6.46%，并增持10万股上海医药。始料不及的是，福瑞股份经过去年底的一波飙升后大幅回调，今年以来暴跌12.4%。另外，“金理财”限额特定1号去年四季度以来一直坚守贵州茅台，但今年以来，贵州茅台表现非常疲软。
      “去年下半年，他们整体转向中小盘股，重仓大消费和医药板块了。医药和大消费板块去年表现不错，但国信今年没怎么做仓位调整，风格没转换过来，市场却变脸了。”深圳一位不愿意透露姓名的资深业内人士表示。
  “关键是节奏没把握好，市场是活的，投资不能一成不变，一个套路。”上海一位不愿透露姓名的投资人士指出。
      “同一个投研团队，投资风格比较接近，但不能完全复制。一个团队磨合时间长了，投研风格会越来越趋同，当然，这种方式容易束缚个人的发挥，投资团队需要不断调整投资思路和跟准市场节奏，”前述上海投资人士表示，“如果投资风格只有统一，没有调整的话，是很可怕的，很容易全部中弹。”
• 后蒋国云时代：8次异动换帅
• 2010年是国信资管的分水岭式的一年。这一年，前国信证券蒋国云挂靴而去；这一年，国信证券一口气发了五只理财产品，极力冲刺规模。
  　　目前，国信资管共有12位投资主办，多有基金公司工作背景，不少来自于银华基金和南方基金。引人侧目的是，去年以来，国信资管6只产品变更了8次投资主办。老将胡慧珍、李晓锋轮流坐镇各只产品。
  　　最典型的是业绩最差的“金理财”限额特定1号。该产品成立于2010年9月，至今已经经历了胡慧珍、李晓锋和杨辉三任投资主办，平均每季度变更一次。
  “金理财”泰然1号自2010年6月成立以来，投资主办从胡慧珍到李晓锋再到胡建华，走马灯似的换了三次。