G金桥(600639)：新会计准则催生黑马

　　大盘连续调整之后，随时将展开报复性反攻。那么，谁将成为领涨龙头呢？我们注意到，房产板块除人民币升值、业绩增长与行业平稳等预期以外，近期颁布的会计制度也将对房地产上市公司的财务产生积极影响，房产类上市公司利润将因此出现大幅增长局面。因此，在种种实质性利好催生下，二级市场上房地产板块在近日调整充分后，随时有望爆发出列，激发市场新的作多热情。这里我们不妨重点关注严重低估的上海地产龙头之一600639G金桥：公司作为上海老牌地产类上市公司，实力相当突出。其高附加值、高增长的租赁业务广受市 场瞩目，后期利润将出现爆发性增长。目前该股调整已相当充分，飙升性行情一触即发，建议密切关注。

　　利润大增 中线黑马奔腾在即

　　相关资料显示，G金桥在未来5年内，租赁收入仍将保持快速增长，年复合增长率预计可达20%以上，将促使公司业绩大幅提升。租赁物业全部建成后，年租金收入预计可达到约15亿元，每股贡献账面EPS约0.54元，还原可比EPS约0.81元。谨慎的折旧政策，研发费用、短贷长利益，被当期费用化，致使公司EPS被严重低估。参照其它公司的财务正常，05年到07年，公司的还原EPS至少较账高出约50%。

　　此外，值得关注的是，金桥功能区，较之原来开发区27平方公里，大幅扩大至92平方公里，且处于大面积未开发状态。剔除投资性投入，06，07年公司租赁业务每股经营现金流可达到0.41、0.53元。未来三年，公司的还原EPS预测为0.41、0.53、0.60元，PE平均仅为10倍左右，低估相当明显。东方证券对其进行的RNAV估值就认为其合理价格应在每股9.18元，对比目前仅5元的股价，未来上升空间广阔，短中线值得密切关注。

　　税收优惠 土地储备丰厚

　　租赁业务最重要的税收就是房产税，一般内资企业的计税标准为：以租金收入的12%计收。而多年来，金桥出口加工区内，房产税一直处于减免状态。使公司的利润率水平得到极大的提升。值得重点关注的是，在开发区内，公司现有待开发土地约60万平方米，计划全部用于租赁物业的建设，其中厂房仓储、居住、配套物业各占1/3，充分保证公司未来5年内，租赁物业保持稳定较快增加。除此之外，公司尚有约38万平方米出租土地，于90年代金桥建设初期，根据当时市场状况而低价出租，按协议将于20年租期满后无偿收回。届时，这部分厂房仓储为主的工业物业，又可贡献约1.5亿的租金收入(以目前租金水平计，尚不考虑人民币升值等利好因素)。而在开发区外，公司刚从集团受让两块优质土地，总规划建筑面积20余万，分别建设为“碧云新天地”三期、四期、金杨高层。都将为公司后期利润增长做出殷实的基础。

　　蓄势充分 爆涨在即

　　二级市场上看，该股股性较为活跃，历来深受投资者追捧。在公司实施优厚股改方案背景下，1月12日开始，其股价却遭受主力凶狠打压，挖出散兵坑。2月20日，该股强劲拉出放量大阳，一举突破年线，牛股风范显露。目前，其借势大盘回落年线下方，量缩价稳，短中线的飙升时刻将随时到来，建议投资者密切关注这只业绩爆增的低价房产黑马。

　　(金通证券)