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　　◆普莱柯（603566）

　　公司是以兽用生物制品为主导的综合性动保企业， 2007 年成为首批高致病性蓝耳灭活疫苗6 家定点企业之一， 2010 年成为行业内首家国产猪圆环病毒2 型灭活疫苗生产厂家，技术实力雄厚。2014 年，公司主要产品高致病性猪蓝耳活疫苗和圆环灭活疫苗分别实现销售收入10403 万元和4693万元，占总收入比例分别为21.87%和9.87%，市场占有率分列第2 和第3 位，主要产品新-支-流三联灭活疫苗、新-支-减-流四联灭活疫苗、鸡法氏囊病精制蛋黄抗体、鸭病毒性肝炎精制蛋黄抗体市场份额在细分市场都位居行业第一。

　　公司技术实力强劲，多项产品为国际国内首创，产品系列丰富。相继开发成功了填补国际空白的禽流感（H9）三联、四联灭活疫苗和填补国内空白的猪圆环病毒2 型灭活疫苗、动物专用抗生素原料药及制剂盐酸沙拉沙星、头孢噻呋等产品。2014 年，主要产品高致病性猪蓝耳疫苗和圆环疫苗市场占有率分列第2 和第3 位，在养殖业持续低迷情况下收入保持稳定，充分说明公司产品得到市场广泛认可。

　　公司定价较强能力，保障毛利率持续提升。生物制品毛利率处于行业较高水平，且持续提升。这主要由于： 1）公司产品多为具有市场竞争优势的高新技术产品，销售均价和单位成本保持稳定； 2）公司猪用产品占比较高，且综合毛利率达到84%以上； 3）公司禽用多联灭活疫苗具有突出竞争优势，定价能力较强，毛利率高于市场均值，达到60%以上。综上，产品结构和单品盈利能力决定了公司较高的毛利率。

　　我们预计公司15-17年摊薄后EPS为1.02 元、1.24 元和1.54元，公司是以兽用生物制品为主导的综合性动保企业，，技术实力强劲，多项产品为国际国内首创，产品系列丰富，结合中签率、个股基本面、估值以及当前市场情绪面的考量，我们给出本只新股上市首日定价区间是19.0-22.35元。建议中签的投资者继续持有。

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