金岭矿业：铁矿石涨价的最大受益者 (4)

　　第二，根据syy的报告，08年干散货运力依然偏紧，09年干散货的运力将会大幅增加，但是作为资源出口大国的澳洲日益紧张的港口建设难以跟上需求的增长，港口建设周期长，耗资大，港口紧张局面短期内仍将维持。

　　对进口矿的依赖度提高

　　虽然国产矿产量有所提高，但其增速低于生铁产产量，加上全国铁矿石开采平均品位下降，中国对进口铁矿石的依赖度近几年一直在50%以上。

　　经过前面的分析，我们预计08年我国进口铁矿石的增速仍将维持在17%以上，对进口矿的依赖将进一步增加到54%。

　　运力大幅增长要到09年

　　根据SSY报告，2009年全球将有127艘CAPE船和108艘巴拿马船下水，2010年将有217艘CAPE船和190艘巴拿马船下水，运力增长可能在09年开始超过需求增长，但2008年干散货海运市场大幅回落的可能性较小。

　　港口使用费、人工成本等也保持上涨。日前，澳洲达林浦(DBCT)码头宣布港口使用费将提高38%，从1.5澳元/吨提高至2.07澳元/吨。随着各船型运力的增长，国际市场上船员缺口日益扩大，使得国际船员租金水平逐步上升。

　　3.4贸易格局

　　目前全球铁矿石贸易市场呈现寡头格局，出口国主要由澳大利亚、巴西、印度、南非四国组成，其2007年出口量占总出口量的70%以上，约占海上贸易的90%以上。其中澳大利亚、巴西两国的资源掌握在淡水河谷公司(CVRD)、力拓矿业公司(Rio-Tinto)、必和必拓铁矿公司(BHP-Billton)三大国际矿业巨头手中，三家公司的供应量占全球铁矿石海上贸易量的70%以上。在寡头垄断的贸易供应格局下，铁矿石价格难以下降。

　　4、盈利预测

　　盈利预测

　　我们假设如下：

　　铁精粉08-10年价格分别为1400元/吨、1450元/吨和1500元/吨(含税)。

　　召口分矿08年5月底完成交割，贡献7个月的产量。

　　由于公司07年四季度销量减少，我们估计有3万吨铁精粉转入08年销售，因此我们预计08-10年销量分别为96、116.3、120万吨。

　　08-10年公司所得税率为25%。

　　机械加工收入每年增长20%，毛利率保持07年的水平，为2.09%。

　　铜精粉、钴精粉的产量随铁精粉同比例增长，铜精粉和钴精粉价格维持不变。

　　召口分矿采矿权评估价值为92378万元，按照召口矿区服务年限24.14年摊销，年均摊销额3826.76万元，注入后将增加公司的管理费用。

　　根据公司的融资额度估算，增发数量很可能达到上限5000万股，增发后的总股本达到37125万股。