“红筹上市”方式是近两年创业和风险投资基金投资的中国企业实现海外上市、创投基金自己以IPO方式退出的主要途径。一般操作方式是：企业老板以个人名义在英属维尔京群岛等地设立注册资本在1万美金左右的空壳公司，再把境内股权或资产以增资扩股方式注入空壳公司；之后以境外公司名义申请在美国、香港、新加坡等地海外上市，俗称“红筹通道”。相对于国有企业的红筹上市，业内也把多见于民营企业的这种上市路径称为“小红筹”。而作为风险资本的三种退出渠道(IPO、股权转让、破产清算)中获利最高的一种，海外红筹上市成为创投基金的理想选择。这几年，盛大、蒙牛等有VC投资的企业到海外上市，都是采用的这种方式。[全文][评论]

　　第一阶段：宽松的红筹上市时期
　2000年以前的境内企业海外上市并无太明确的规管政策，直至2000年，北京裕兴电脑绕道英属维京群岛（BVI）和百慕大注册壳公司，准备在香港创业板上市之前，突然接到中国证监会通知要求其暂停上市，并提供材料进行审核。

　　自11号文、29号文发布之后，创投基金、民营企业、投行、律师事务所等与红筹上市相关的各行各业就马不停蹄地奔走于政府各部委之间，各种通气会、研讨会、闭门会议、沙龙、圆桌论坛一个接着一个，建议、联名信、决议递交了一份又一份，目的只有一个，就是呼吁政府能尽快出台操作细则，放行“做正当生意”的创投和企业。
　　这其中不乏大胆直言者。文件出台后，一位著名风险投资合伙人多次在公开场合评论说“这是一个愚蠢的决定”。他抨击中国一个大问题就是审批过程是没有时间限制的，是个黑箱操作，没有透明化、规范化。“外管局起草文件的是一个很年轻的人，我们跟他谈的时候他根本就不知道什么叫风险投资，这是个滑稽的事情。一个什么都不懂的年轻人起草一个文件出来就能把整个行业给扼杀了。” [全文][评论]

　　事实上，此次红筹上市在11号文出台之后遭受如此重大的打击，原因之一正在于它所使用的资金流动渠道与国家要打击的资本外流所使用的渠道是一样的。在政府眼里，由此造成的巨量资本的“体制外循环”是不可容忍的。
　　“以前的法规既不是针对创投也不是误伤创投，现在法规也不会针对创投来特别开一条通道，要开都是统一的开，不管是创投还是红筹都是这样。”国家外管局官员强调，外管局考虑的是规范换股交易，创投不过是其中一个小类型而已。这种说法显然否定了此前大多数人认为11号文是外管局不了解创投的操作而误伤的观点。“我要是不懂创投的话，就不会戳动他们的痛处，就不会让他们反弹、跳起来。”这位国家外管局官员说。[全文][评论]
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　　2005年10月23日，国家外汇管理局罕见地在下午发布一项影响创投业，影响民营企业境外上市的新规定 《关于境内居民通过境外特殊目的公司境外融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》 (即75号文)，自2005年11月1日起实施。业界人士认为，新规的推出将使一度陷入沉寂的创投业重新启动起来，同时新政策的部分内容将对民营企业境外上市有着根本性的突破。而此前被业界惊呼“误伤红筹上市”的“11号文”和“29号文”，外汇局宣布停止执行。
　　在发布的“75号文”中，明确允许了境内居民(包括法人和自然人)可以特殊目的公司的形式设立境外融资平台，通过反向并购、股权置换、可转债等资本运作方式在国际资本市场上从事各类股权融资活动，合法地利用境外融资满足企业发展的资金需要。据接近外管局的人士强调，出台这一政策的根本原因还在于扶植民营经济发展。[全文][评论]

　　但这并不意味着红筹之路已经畅通。一位民营老总称，《通知》规定出境企业要提供外汇资金来源核准批复，这对民企有相当的顾虑和难度。《通知》还规定“境内居民从SPV公司获得的利润以及资本变动外汇收入，应于获得之日起180天内全额调回境内”，“不具有操作性。”一位中介公司人士表示。
　　另外，由于目前相关部门对海外上市公司税收问题没有明确规定，一个普遍现象是，很多红筹上市公司上市后发展迅速，但由于注册地在境外，国家税收流失严重。这也是《规定》迟迟没有出台的原因之一。”据称，目前国家税务总局正在酝酿有关规范海外上市公司税收的法规，只有外管总局、税务总局、商务部甚至证监会联合规管到位，红筹上市之路才算最终畅通。 [全文][评论]
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