去年年底时，两市共有1089家上市公司(含纯B股公司和茂炼转债)。根据年报，这1089家公司2000年共实现净利润764亿元，平均每家7017万元，加权平均每股收益0.201元，加权净资产收益率为7.53%。那么，今年上市公司整体业绩将如何呢？

　　先看今年中期情况

　　老公司净利润规模扩大，每股收益下降。今年以来，原1089家公司中有PT水仙、PT粤金曼、PT中浩被终止上市，原班人马减为1086家。2001年中期，这1086家公司共实现净利润408亿元，比上一年同期增长了4.88%。显然，这些公司生产规模在扩大，但同时企业规模扩张得更为迅速。股本总额达到399亿股，同比增长了10.83%。由于增发、配股等融资价格过高，股东权益增长更快，超过10745亿元，同比增长18.06%。结果是，这些公司加权平均每股收益为0.102元，加权平均净资产收益率为3.80%，分别比上一年同期降低了5.55%和11.2%。

　　新上市公司“外强中干”。至2001年12月10日，又有75家公司发行新股，其中绝大部分已经上市。这75家新公司2001年上半年共产生净利润127亿元，平均每家16978万元。加权平均每股收益为0.109元，加权净资产收益率为5.09%，均高于2000年中期上市公司的平均水平。

　　但由于新股中中国石化影响巨大(2000年中期实现净利润80多亿元，占全部新股净利润的63%，占市场整体水平的13%左右)，因此予以剔除。剔除后74家新公司2001年中期实现净利润46亿元，平均每家为7511万元。看来，新公司对净利润规模的贡献明显强于老公司。同时，按照发行新股后总股本计算，74家公司2001年中期加权平均每股收益为0.156元，高于2000年中期上市公司的平均水平。但是，加权平均净资产收益率降至4.21%，低于2000年中期的平均水平。

　　再看全年整体业绩

　　剔除退市的三家公司，加上75家新公司，2001年底上市公司应有1161家(含纯B股公司和茂炼转债)。2000年中期原1089家公司共实现净利润389亿元，占全年利润的50.9%，可谓是时间过半，任务过半。据此，我们也按中期的两倍来估算今年全年业绩。

　　2001年上市公司净利润包括两部分：一是原1086家上市公司中期实现的净利润约408亿元，一是75家新公司中期贡献的127亿元净利润，两项合计535亿元，按两倍计算全年约为1070亿元。平均每家公司实现净利润为9219万元，比去年增长31%。1161家公司最新股本总额为5226亿股，摊薄后每股收益为0.205元，比去年约增长2%。

　　对于净资产收益率的估算，关键是如何确定股东权益。如果忽略会计制度变更影响等因素，上市公司股东权益的变化主要取决于发行新股、上市公司再融资以及企业利润的增加。以2001年中期上市公司股东权益12968亿元为基点。2001年下半年发行新股募集资金约280亿元，原1086家上市公司再融资募集资金约158亿元，1161家公司产生利润假设与上半年持平约535亿元，三项合计973亿元。就是说，在中期上市公司股东权益的基础上将增加973亿元，达到13941亿元。如此，2001年1161家上市公司加权平均净资产收益率为7.68%，将比2000年增长2%。平均每股净资产为2.67元，基本与2000年持平。但若将中国石化剔除，2001年1160家上市公司的预测结果将为：平均每家公司实现净利润7829万元，每股收益为0.208元，均高于2000年上市公司的平均水平。只是净资产收益率下降到7.24%，低于2000年该指标水平。

　　综上所述，由于新股因素，2001年上市公司整体业绩会有所提高，每股收益、净资产收益率均比2000年提高2%左右。

　　几点说明

　　该盈利预测的误差应该很小。6月29日，我们曾发表文章预测今年中期“加权平均每股收益约为0.106元”、“加权平均每股净资产在2.8元以内”。8月31日，除银广夏A外，上市公司半年度报告公布完毕。统计数据显示：1511家公司(含纯B股公司和茂炼转债)加权平均每股收益为0.103元，加权平均每股净资产为2.81元，误差仅分别为2.91%、-0.36%。这也是公开发布的预测中，误差最小的。我们目前对2001年上市公司业绩预测的基本思路，与当时所作的预测思路较为接近。我们相信，这些预测的误差依旧会很小。当然，我们目前所作预测，是针对2001年底之前上市的公司，并未考虑2002年1至4月新上市公司业绩的因素。

　　目前市盈率大约为50倍。根据2001年加权平均每股收益，可以大致估算目前流通股股价的平均市盈率。12月12日两市全部流通市值为15001.6亿元，全部流通股数为1462.33亿股，因此全部流通股加权平均股价为10.26元。如果剔除境内上市外资股，那么A股流通市值为13879.93亿元，A股流通股数为1300.67亿股，A股流通股加权平均股价则为10.67元。结合我们的预测，当天全部流通股平均市盈率为49.81倍，A股流通股平均市盈率为51.80倍。

　　亏损面不会大幅下降。我们认为，2001年上市公司中亏损公司的比重将依旧在9%左右。期望亏损面会比上一年有大幅度下降，恐怕不太现实。不过，由于退市制度的完善，亏损公司所占比重会略有下降。(田磊周到)(西南证券研发中心)

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