平安证券综合研究所 高 利

　　宏观经济的稳定增长以及上市公司所得税优惠政策等，会使多数上市公司2001年的业绩基本保持平稳，但诸多负面因素也将促使一些上市公司的业绩难免下滑，“稳中有降”是2001年上市公司整体业绩的主要趋势。有利因素可喜

　　宏观面支持业绩整体平稳。近年来GDP在1999年7.1%的基础上一直保持平稳增长的势态，由此预计2001年上市公司的总体业绩状况会与2000年基本持平。随着国有企业改革的不断深化，各行业的结构调整和技术改造在如火如荼地进行之中。特别是煤炭、冶金、纺织、建材、石化、制糖等行业，按市场需求实行总量调控，产业结构得到优化，经济运行质量和效益将进一步提高，企业效益也会逐步得到体现。税收优惠延至2001年底。据统计，在我国沪深两市的1133家A股上市公司中，有773家享受所得税优惠政策，其中享受“先征后返”优惠政策的公司占上述享受所得税优惠政策公司总数的31.4%。许多上市公司过分依赖于这种扶持，损害了正常的竞争氛围。2000年年初，国务院下发了《关于纠正地方自行制定税收先征后返政策的通知》，要求各地政府对《通知》涉及到的“先征后返”政策，进行全面清理。但今年9月财政部又作出规定，各地对上市公司企业所得税的优惠政策将保留到今年12月31日。为此，对2001年上市公司的整体业绩维持在一个相对高的水平是一个支撑。ST、PT公司在压力下有望大面积扭亏。中国证监会日前对外发布了修订后的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》。这一新的政策对“T”类公司来说，既是危机也是促进。PT南洋公告称，目前公司已完成了债务剥离和资产剥离工作，第三次临时股东大会审议通过了《与上海华宇融投资发展有限公司持有的上海大众药业许昌生化有限公司99%股权置换的议案》，目前正在办理股权过户手续。可以预见，绝大多数PT公司都不会放过任何一个机会而轻言退市。ST公司也是如此，目前已有相当一批公司已经重组成功，并且第三季度经营状况良好的ST公司，典型代表有ST恒泰、ST甬华通、ST深华源、ST天颐等，这些公司实现2000年扭亏的目标已经不大；也有部分公司虽然前三季度尚未扭亏，但在最后的一个季度里正不断努力，使得扭亏前景仍然较为光明。不利因素可叹

　　部分行业面临巨大冲击。今年以美国为首的发达国家和地区的经济衰退和发生的诸多重大事件，对国内经济，尤其是部分行业的冲击是巨大的。从国内今年前3季度的部分指标来看，国内重点企业涉及的29个行业中，今年前三季度，石化、电子、纺织行业的利润额下降了16至66个百分点。从上市公司今年三季度报也可看出，商业、化工、机械等行业竞争激烈，主业盈利能力仍是较差的行业。会计制度改革影响整体业绩水平。2000年12月29日出台的《企业会计制度》，是现阶段我国最为完善和统一的会计制度。本次会计制度变更的影响已经体现在2001年上半年的上市公司报表中。统计分析，经过追溯调整，上市公司资产总额和净资产缩水约为152亿元，预计新的会计制度对2001年年报的影响会比对中报的影响大。同时，2001年中报不按新制度计提八项减值准备的上市公司数量占整体的23.6%。若这些公司在年报中执行新制度的话，则会对整个上市公司的资产和业绩造成一定的影响。并且多数上市公司的中报无需审计，使得对今年首次执行新制度的理解有些偏差，这些问题在经过审计的年报当中很有可能进行再次调整。新股上市减少对2001年整体业绩不利。2000年上市公司的净利润总和比1999年增长了21.8%，但如果扣除2000年新上市公司的利润贡献，净利润总和就仅增长2.3%。2001年受国有股减持和市场大跌的影响，新股发行受到极大的冲击。以首发新股为例，至今年12月10日为止，2001年全年仅有63家公司完成招股，87只新股上市。新公司上市的减少，将使新上市公司对整个上市公司带来的利润贡献减少。存在非经营性风险。2001年无疑是上市公司黑洞大暴露的一年，特别是以银广夏为代表的业绩严重做假成为全社会抨击的对象。随着监管部门对违规行为的查处频率和力度不断加大，上市公司敢于顶风作案者大大减少，中介机构(券商、会计师事务所等)更会吸取教训，规范运作，因此上市公司2001年业绩中的水分将会大为减少，部分公司业绩下滑在所难免。另一方面，上市公司的非经营性风险还可能来自于委托投资。今年下半年以来市场的急剧变化，使上市公司直接以股票为主的投资收益肯定大打折扣，甚至出现巨额亏损。几家欢乐几家愁

　　经过周密的调查分析，笔者认为有三大行业其业绩会有望明显增长。首先是煤炭行业。一方面煤炭价格呈加速上扬趋势。国内市场方面，1-7月商品煤价格呈逐月攀升态势，煤炭行业自一季度扭亏为盈以来已实现利润7.7亿元；另一方面是小煤窑的基本停产进一步提高了煤炭产业集中度。良好的行业背景对10家煤炭上市公司2001年业绩无疑是一个极大的促进，投资价值也将逐步凸显。其次是房地产行业。有分析师认为，中国大陆房地产行业增长率今年将达到30%，未来3年内也将快速增长。这种大的环境促进了房地产板快逐步走出了90年代中期以来形成的滑坡趋势。预计这些公司的2001年业绩将成为证券市场的亮点之一。再次是医药行业。2001年我国医药行业采取了药品GMP认证、药品分类管理、药品价格管理等药政管理等措施，促进了行业的健康发展。企业效益状况稳中有升，企业实现利润继续保持较高的增幅，前三季度共实现利润114.7亿元，同比增长22.7%。医药上市公司借助有资本市场的优势，成为这种大好局面的受惠者和领头羊。笔者还认为，石化、纺织、电子行业可能会成为业绩滑坡的行业。石化行业受到销售成本和产品价格双重因素的影响。原油及化工轻油价格仍居于高位，致使这些公司的销售成本增加。尽管多数石化类纷纷采取有力措施降本增效，仍无法抵消减利因素的影响。纺织行业由于受到世界经济增长减缓、国内消费需求不旺的不利影响，已从年初的反弹波峰上逐步回落，企业经济效益和产品出口已有较大程度的滞后。另外，在电子行业中，美国衰退的信息产业对上游相关元器件产业产生了巨大的冲击，这种变化必然使国内相关行业的出口面临较大挑战。

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