北京证券康静

　　国际经济环境的变化对上市公司的影响较大

　　伴随着全球性的通货紧缩，世界经济的不景气也波及到了上市公司的产品及服务贸易。尤其是“9.11”以后，美国经济增长率的放缓，造成我国很多上市公司产品的出口量受到影响。IM F在10月的世界经济展望发布会上宣布，2001年的世界经济增长速度仅为2.6%，这几年IM F对世界经济增长速度的预测一直偏高。从目前的发展趋势来看，2001年的世界经济增长速度可能比IM F的预测数还要低一些(在2.5%以下)。因此，有经济学家断言，由于这次世界经济增长明显放缓，1975年以来首次出现的全球性经济下滑，其对我国经济发展形成的压力是改革开放以来所没有的，对我国经济增长形成的冲击也远比1997年亚洲金融危机更为强烈。证券业内的人士都不会忘记，亚洲金融危机之后，一大批上市公司受其影响，业绩出现滑坡，有的公司当年即告亏损，受亚洲金融危机的影响，有些公司在几年内没有缓过劲来。因此，2001年许多上市公司年报中定会增加一笔“受世界经济大环境的影响，公司业绩受到影响?的说明。受此影响的上市公司至少会占到1／5强。

　　股票市场的弱市格局会影响到一部分上市公司的分红收益

　　大盘指数在2001年6月13日后调整了30%左右，调整不仅波及到众多中小投资者的利益，也波及了一大批上市公司的利益。股市较大幅度的调整对上市公司的影响主要表现在两个方面：一是部分上市公司直接或间接购买股票使业绩大幅度缩水；二是上市公司参股或控股证券公司获得收益的可能会大打折扣。

　　很明显，2001年上市公司自行买卖股票和通过委托理财间接买卖股票构成的投资收益不仅难以实现，而且极有可能因为投资额度大、对股市走势判断不足而造成投资亏损，对上市公司的业绩带来直接的影响。这种影响将会通过短期投资计提坏帐准备而降低公司的收益。从数量方面估计，2000年中期上市公司的短期投资金额为350.05亿元，平均每家上市公司的短期投资金额为3220.38万元，2000年中期上市公司获得的投资收益为72.66亿元，平均每家的投资收益为668.45万元；进入到2001年上市公司的短期投资活动更加活跃，截至2001年6月30日上市公司的短期投资金额达到了417.7亿元，较2000年中期增长了19.14%，平均每家的短期投资为3815.15万元，较2000年中期增长了18.47%，2001年中期投资收益达到了77.65亿元，平均每家的投资收益达到了714.37万元。从以上数字进行推算，上市公司今年平均收益至少会出现40%的缩水或者更多。

　　另外，今年上市公司参股或控股券商获得巨额分红的历史肯定不会重演。统计资料显示，2000年度，上市公司平均净资产收益率为9.03%，而券商的净资产收益率高达24.45%；当年参股券商的34家上市公司的每股收益、净资产收益率等平均指标则是市场平均的2～5倍，券商分红成为一些公司业绩优良的重要原因。在去年高额收益率的推动下，上市公司介入券商的数量也在增加。据中国易富网统计，今年8月至11月仍然有近50家公司公告了参股券商事宜。而截至目前，沪深两市斥资参股券商的上市公司已超过100家。因此，以上两组数据足可以说明一方面是参股券商上市公司数量的增加，另一方面是大盘大幅度调整引起券商2001年收益的锐减。因此，从这一角度来说，与去年相比，由于参股券商多而收益少而使今年上市公司的分红受到的影响很大，至少要比去年的分红总收益减少近45%左右。

　　2001年作为“监管年”必定使上市公司在业绩作假方面更加困难

　　由于上市公司造假案件频频出现，在世界范围内打击造假都成为规避上市风险的主流。因此，加大上市公司信息披露的监管以及对二级市场恶性炒作的打击成为中国证监会今年的工作重点。证监会在未来两年多的时间内将把中国内地1000余家上市公司以实名制方式整体巡查一遍。另外，银广夏、蓝田、东方电子等公司存在的问题被一一揭穿后，一些上市公司为了保护自身的利益也勇敢的站出来揭露大股东的侵占行为(如春都)，这些迹象表明，上市公司年报业绩的不真实性会受到遏止。这种遏止将体现在上市公司作假的数量会减少，业绩作假的幅度会减少。但是，调整业绩的现象绝对不会杜绝。因为，中国证监会发布的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)》的出台，也会使一些公司想出对策来。总体来说，信息披露规范化、真实化会使今年上市公司的业绩得到正常的回归。而会计师事务所帮助造假的可能性也会随之减少。

　　新会计制度的变化和调整也会逼出上市公司的真实业绩

　　2001年新的《企业会计制度》的推出，对上市公司在财务方面的约束会发生如下变化：第一，增加新的四项计提以后，上市公司的业绩在去年的水平上将会受到影响。新会计制度相对于旧的而言，最主要的差别在：一是除计提短期投资、长期投资、存货和应收帐款老四项减值准备外，还必须对固定资产、在建工程、无形资产、委托贷款四个新项目计提减值准备；二是根据资产的新定义，开办费和待处理财产损益要从资产负债表中剔除；此外，债务重组等准则的修订使得重组收益不再计入损益，而计入资本公积。另外，根据新制度对资产的定义，开办费属于费用性支出，应在企业开始生产经营当月一次性进入损益，而不再作为资产进行分期摊销。据此，2001年上半年可比的1133家上市公司开办费支出合计为5263万元，比期初的229630%万元减少了224367万元，说明大部分开办费已被当期损益或年初未分配利润消化。该项政策变更使上市公司资产总额和净资产同时缩水224367万元。另外，新制度要求，债务重组收益不再作为营业外收入计入当期损益，而是计入资本公积。因此，在新会计制度下，要求业绩真实，绩优公司的业绩会有所调整，ST、PT类上市公司扭亏的难度会明显增大。

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