央行MLF利率保持不变 为何又一次没跟美联储降息？

　　原标题：又一次没跟，为何？MLF利率保持不变

　　作者：杨志锦

　　3月16日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调至0至0.25%，市场高度关注中国央行是否跟随。

　　当日，中国央行公告称，2020年3月16日，人民银行实施定向降准，释放长期资金5500亿元。同时，开展中期借贷便利（MLF）操作1000亿元。今日不开展逆回购操作。中标利率3.15%，和上次持平。这意味央行暂时没有跟随美联储降息。

　　这是一月之内，央行连续两次没有跟随美联储降息。3月初，美联储超预期降息50BP，当时中国央行逆回购政策利率亦保持不变。

　　那么，央行为何如此淡定，没有跟随？ 

　　1．降准已能带动LPR下降

　　3月20日（本周五），LPR将进行报价。在今日5500亿降准资金到位后，银行资金成本将明显下降，有助于LPR下行，降低企业融资成本。

　　根据报价机制，LPR报价行包括工农中建交五大行，招行、中信、兴业、浦发、民生五家股份行，以及西安银行、台州银行、上海农商行、顺德农商行、渣打银行、花旗银行、微众银行、网商银行。

　　此次普惠金融定向降准，并对股份行额外降准1个百分点后，LPR报价行大多能享受0.5或1个点的优惠，银行资金成本将明显缓解。虽然本次MLF利率不变，但降准促使银行资金成本下降，LPR大概率下行。

　　“3月20日1年期LPR报价有可能下调5-10个基点。近期公开市场资金利率持续处于低位，能够为商业银行下调LPR报价提供支撑。”东方金诚首席宏观分析师王青称。

　　2．货币政策“以我为主”

　　央行行长易纲曾说，全球化背景下，货币政策不可避免要承担内外政策协调的“两难”。因此，中国的货币政策应坚持以我为主，保持货币政策的有效性，同时兼顾国际经济协调。

　　美联储2015年开启加息周期后，央行根据经济状况好转确实在2017年-2018年3月期间有跟随，调整政策利率（逆回购、MLF），但也有几次没跟。

　　这几次跟的时候是美加息的次日，为的是稳住汇率。但2018年3月后，美再加央行也没跟，汇率也还相对稳定，虽然跌破7，但后来再次回到7以内。2019年美联储降息后，央行也没有立即跟随，比如美联储2019年10月31日降息，但是央行次日没有跟，而是在11月18日才有降息的操作。再后来就是2月初的这次，先于美联储降息。

　　财富证券首席经济学家伍超明表示，美联储降息后，全球其他央行跟随降息的概率较大，但中国央行是否启动降息，需要视中国国内情况而定。前期中国已经采取了一些针对性定向措施，如定向降准、再贴现再贷款、专项再贷款等，后期需要根据国内经济指标反弹情况以及海外经济对国内影响情况，决定是否需要降息。

　　3月16日公布的多项数据宏观数据均较弱。国家统计局数据显示，比如1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）33323亿元，同比下降24.5%；1-2月份，社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%。

　　伍超明称，今天公布1-2月份的数据，受疫情影响数据指标较差，但已在市场预期之内。3月份的数据很关键，预计央行在等待3月份数据，看经济指标反弹幅度是否符合预期。预计后期央行降息概率偏大，但降息幅度是小步幅的。

　　国泰君安的研报称，虽然美联储已经将利率降到零。这不意味着国内央行必然跟随。中美货币政策后续一定程度上会脱钩。这反过来有利于汇率的稳定，有利于人民币资产。美国二次探底可能性较大，但中国资产具备成为全球避险资产条件。

　　3．当前降息不如降准，完全复工后降息更有助于拉动经济 

　　对于当下而言，降息不如降准。降准能提供流动性，缓释市场的流动性紧张，毕竟前两天隔夜资金利率再上2%，“茫茫前海，隔夜难求”。而降息在理论要刺激投资、消费，但在特殊时期并不能达此效果，反而刺激避险情绪，引发恐慌抛售。

　　于国内而言，各类再贷款支持防疫及小微企业，利率已经很低，因此暂无降息必要。待到4月诸多省份病例清零，生产、消费逐步恢复后，彼时降息更有助于拉动经济。

　　王青表示，近一段时期以来，我国央行货币政策权衡的一个重要维度是要保持好外部均衡，也就是避免与其他主要经济体相比，国内货币政策宽松步伐过快，最终导致人民币贬值压力加大。这样来看，美联储直接将政策利率下调至零水准，将大幅减轻我国央行货币政策灵活调整的顾虑，扩大边际宽松空间，二季度政策利率体系中的中期借贷便利（MLF）利率有望再度下调10个基点。

责任编辑：潘翘楚