表外资产大规模回表 资管新规或倒逼存准率下调

　　表外资产大规模回表 资管新规或倒逼存准率下调

　　■本报记者 肖君秀 孟俊莲

　　深圳报道

　　市场资金动不动就紧张的局面，迎来了解决的希望。

　　近日，社科院金融研究所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵称，若要货币政策真正回归中性，就应当在控制中央银行贷款总量增长的同时，谨慎有序地降低我国的法定存款准备金比率，这是稳健中性货币政策的必然要求。

　　降低银行的存款准备金率，多家机构为此“呐喊”。中金公司年初就称，考虑到金融去杠杆可能会促进表外资产“回表”，存款准备金率可能存在进一步下调的空间。目前资管新规已经获得中央全面深化改革委员会会议通过，落地进入倒计时，银行表外理财回表、规范给出了期限，市场认为这将间接倒逼存准率的调降。那么，降准的时点呢？

　　“资管新规之下表外回归表内，对中小银行来说存在资本金压力，具体每家不同。央行是否调降存款准备金率，需要结合更多因素，如资金面、经济面等多个因素进行综合性考量。”华南某股份制银行副行长对《华夏时报》记者说，从目前流动性来看暂时还没有这个必要。

　　回表压力山大

　　资管新规获得通过，落地只剩下时间问题了，银行已经行动起来规范表外资产。

　　根据《中国银行业理财市场年度报告(2017)》，截至2017年底，理财产品存续余额29.54万亿元，较年初增加0.49万亿元，比2016年少增5.06万亿元；其中保本理财规模为7.37万亿元，占全部理财产品的24.95%，占比较年初上升4.51个百分点。

　　“将近30万亿理财产品当中，其中表内约7万亿，表外23万亿左右，但是并不是表外都可以回到表内。”一位上市券商银行业研究员对本报记者称，还有一部分是回不了表的。

　　表外资产回表不仅仅对银行资本金造成压力，对拨备覆盖率也会造成直接影响，对高企的存款准备金率同样会带来“挑战”。

　　此前，银监会下发7号文《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》，符合条件的银行拨备覆盖率监管要求可由150%调整为120%至150%，贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5%至2.5%。市场认为此举正是鼓励银行回表以及真实暴露不良。

　　20万亿左右的表外资产回表，无时无刻不在牵动市场的神经。彭兴韵认为，2018年的货币政策仍可能在保持总量适度增长的同时，继续运用结构性的货币政策工具来补短板，这既是供给侧结构性改革中补短板的要求，也是实现全面建设小康社会的要求。稳健中性的货币政策还要维护市场流动性的基本稳定，既要防止流动性过剩，也要提防流动性不足导致市场剧烈波动，扰乱金融市场的价格信号功能。2013年的钱荒事件，殷鉴不远。因此，货币政策应密切关注市场流动性和市场情绪的变化，通过流动性预期管理，维护金融市场尤其是债券与货币市场的稳健运行，避免市场利率过于剧烈地波动。否则，若市场利率在不断强化的监管和整治市场“乱象”中过快地上升，不仅不利于金融体系内部的良性循环，也将不利于金融与实体经济的良性循环，自然也就谈不上稳健中性的效果了。若要货币政策真正回归中性，就应当在控制中央银行贷款总量增长的同时，谨慎有序地降低我国的法定存款准备金比率，这是稳健中性货币政策的必然要求。

　　今年政府工作报告当中，罕见地取消了M2和社会融资规模增速目标，央行已经从过去数量型工具调控为主向价格型工具转变，货币政策更加灵活。然而，市场多位专家建议避免经济增速下降风险，还应该采取降低存款准备金率的办法。

　　中金公司也认为，考虑到金融去杠杆可能会促进表外资产“回表”，存款准备金率可能存在进一步下调的空间。2017年12月M2同比8.2%的增速就一定程度上反映了金融去杠杆的影响。虽然外汇占款不再趋势性下降，但央行在未来某个时点可能仍需要降准来支持货币乘数/货币供应增速。

　　央行未来降准，市场认为仍可能是定向降准。2017年9月30日，人民银行发布《中国人民银行关于对普惠金融实施定向降准的通知》，对普惠金融领域贷款余额或增量达到一定标准的商业银行进行0.5%-1%不等的定向降准。

　　存准率下调时机

　　大规模的表外资产回表，金融去杠杆效果显现，再次定向降准的时间点将会出现在何时？

　　上述华南某股份制银行副行长认为，降准时点需要观察更多方面，经济是不是存在下行压力，以及资金面是否过紧，“暂时还不会出现，银行的资金面短期还是比较宽松的。”

　　招商银行研究员李丽玲认为，今年年初经济表现良好甚至超预期，预计未来消费和进出口增长平稳；投资增长总体上有回落，但同时产业结构优化和产业升级会带来新的增量。预计2018年经济增长相对平稳，经济中无效供给部分逐渐去除，经济结构得到一定改善，经济下行风险大体可控，不会成为货币政策的制约因素。

　　但是，最近市场出现了更多担忧情绪，认为货币政策将会受经济制约，如果经济压力增加，降准的时间点有可能会提前。

　　“房地产虽然三四线城市销售很好，但是由于资金价格问题，最近银行按揭放款时间慢且长，而且已有房地产降价加快资金回款，房地产这一块预期偏差，再加上贸易战对出口的担忧，所以经济出现了这两个不确定性因素，造成了市场对经济判断分歧加大。”上述上市券商银行业研究员对本报记者称。

　　降准不仅仅是“回表”压力倒逼，也是货币政策整体调整的需要。整顿影子银行，资产回表，消除表外风险，而在风险可控的情况下，有望更多地释放出资金，使资金发挥更大效率，避免行业发展的抑制。从全球多个发达国家的经验来看，均取消或降低了准备金率的要求，而我国央行近年货币政策也由数量型管控向价格型管控转变，构建利率走廊，打造市场基准利率，从长远来看存款准备金率有望逐步降低。

　　莫尼塔研究董事长兼首席经济学家钟正生则认为，央行在货币政策上，“类加息”+“类降准”可能成为一种工具组合。资管新规过渡期同样也面临全球央行宽松潮的退去，尽管当前人民币汇率呈现震荡偏强格局，但国内货币政策也很难反其道而行之“降息”，短期内存贷款基准利率的调整必要性不大。另外，金融监管缓慢持续推进背景下，总量型的货币政策操作不宜过多进行。央行更可能在公开市场操作上采取“削峰填谷”与利率小幅上调的方式，既保持货币政策与发达经济体加息不致明显背离，又维持货币市场流动性的整体平稳。

责任编辑：李锋