“看好上半年债市发展”

　　自从银监会叫停银行为企业债做担保之后，今年以来公司债和企业债稍显冷清。央行从3月25日起调高存款准备金率至15.5%，债市走向更显得阴晴不定。就此本报专访了摩根大通（中国）副董事长兼中国区资金交易业务总监张元浩。

　　《中国经营报》：从去年10月银监会叫停了银行担保企业债，现在更多担保形式出现，怎么你如何看待如今企业债与公司债市场的冷淡？有什么措施可以活跃债市？

　　张元浩：债市的投资者都是机构，中国投资者比较习惯银行担保，从信用风险来说觉得可靠，没有银行担保的企业债就比较难取信投资者，比如过去工行全权担保福禧债券，但是如果不是工行做担保，那么投资者能够收回多少投资就是一个未知数。

　　其次，国债的标杆作用至今没能发挥，国债二级市场的流动性不好，带有企业风险的企业债公司债就更不乐观，所以债市活跃首先要活跃国债二级市场。目前监管层成立银行间交易协会，引入做市商制度等，都是力图把国债的二级市场做好做活。这是根本，因为国债是不同债券之间的标杆，有了国债才可以确定信用利差。只有无风险的国债市场做好，才能把有风险的公司债企业债市场做好。

　　第三，信用评级公司也需要一个国际接轨的过程，提高评级的含金量。最后还可以采取融资融券的方法，但因为涉及很多部门协调，所以债市的融资融券一直没有推出，我相信这是时机问题了。

　　《中国经营报》：面对不断加剧的流动性，3月25日央行今年第二次提高存款准备金率，这对债市有何影响？你如何看待2008年的债市呢？

　　张元浩：我看好上半年的债市。从宏观经济来说，虽然面临通货膨胀的压力，但是从全球经济所面临的非常情况来，目前并不支持激进的加息。目前中国一直考虑在抽走流动性，但是很多国家央行则考虑提供更多流动性，如果一味加息，很可能使得过剩流动性涌入中国。现在已经没有办法把中国市场与全球市场隔离开来，也许提升汇率是一个比较简单而直接的看法，缓慢的加速升值很可能加速促进资金的流入。

　　《中国经营报》：作为首家获得国债承销资格的美资银行，与中资银行相比，摩根大通优势何在呢？

　　张元浩：摩根大通是首家转制之后获得母行无条件无限制全面担保的外资法人银行，加入国债承销团是我们的目标，这意味着我们可以进入国债一级市场，参与由财政部在中国境内发行的国债承销活动，作为参与中国资本市场的经验积累，迈出了第一步。

　　在2月我们刚刚成功完成一笔记账式国债的承销工作，现在与中资银行谈不上竞争，中资银行经营多年，客户群体会比我们多。很多外资银行都想成为国债承销商，但是要求很高，首先要占用银行资产负债表，其次需要严格内控，比如前台中台后台衔接，可见要求之高。