对待热钱应堵疏并重

　　社评

　　自从人民币升值预期开始形成，热钱便随之成为了中国经济最熟悉的陌生人。说它熟悉是因为无论中国经济出现什么问题，热钱总能作为一个原因被拉出来点评一二;说它陌生是因为它看不见、摸不着，就连经济学家也说不清楚到底哪部分钱是热钱、它的作用到底有多大。形不可知，则威不可测。

　　其实热钱也就是钱，用于投资的钱。所谓投资就是寻找收益率最高的项目，然后投入资金以待升值获得收益。从现象上看，一个国家的热钱涌入量可以反映一个国家的经济景气程度，只有处于经济快速增长阶段的国家，热钱才会感兴趣。对于热钱的罪状，说得最多的就是它可能会在经济不景气的时候快速的逃走，增加了外汇市场的不稳定，扰乱一国经济。我们回顾热钱最为疯狂的案例——亚洲金融危机就能发现:在危机爆发之后，从东南亚国家逃出的资金并不只是前期进入的海外热钱，大量本国原有的资金也通过货币市场逃出避险。从这个意义上看，本国的资本是不是热钱呢，如果是的话，要灭绝热钱只能是禁止投资了，所以一个国家想保持热钱真空几乎是不可能的。

　　从我国的情况来看，热钱进入要产生如亚洲金融危机一般的危害可能性并不大。首先，我国并没有高杠杆的货币远期、期货和期权市场，热钱的获利途径只能是原始的购买人民币资产坐等升值。这种获利方式并没有很大的人民币做空动力，所造成的影响就是将境内人民币换成外币出逃后带来的流动性紧张和人民币贬值压力。但是我国全球第一的外汇储备将极大地化解热钱的冲击，同时也能降低高额外汇储备所带来的成本。另外，只要适当降低处于高位的银行准备金率，流动性紧张的问题便能化解。其次，从目前的外汇管理制度上看，所有进出中国的外汇要么是通过国际贸易、要么是直接投资。都是基于真实经济的需求，理论上不可能有热钱的现象。虽然通过虚假贸易、留存利润、关联公司捐赠等手段可以使热钱进入，但是毕竟这些都是需要成本的。单就是虚假贸易所面临的关税、增值税都是一个不小的数目，更不用说违法风险了。进出的不便，将会使得热钱慎重的考虑出逃问题，进入中国的热钱快进快出并不容易。如果用时间长短来统计热钱的数量，相信其数量将会大大减少。第三，如果滞留我国时间较长，而投资渠道狭窄且泡沫严重，热钱要么就会存入银行坐收利息，要么就会寻找实体经济进行投资。无论是哪种都将是对我国投资资金的补充。热钱从虚拟经济进入实体，对我国经济利大于弊。

　　世异则事异，曾几何时招商引资还是地方政府考评的头等大事。而现在经过三十年的发展，经济增长的瓶颈已经由资金面转为技术和人才的短缺。但是这种资金的充裕仅仅是不稳定的和不均衡的，在我国的落后地区和特殊时期投资资金的短缺还是一个问题。我国在对海外热钱的围堵之时，若能将部分资金引入到合适的地区分流消化，岂不是一个双赢的结局。未免有人会觉得这种想法太天真。但我们回顾我国改革开放的历史，早年进入中国投资办厂、开发建设的外资们哪个不是赚得盆满钵满。我国现在的西部地区、欠发达地区的基本设施与改革开放初期的中国相比已经好了太多，而东部沿海地区的已与发达国家相差无几，发展空间不大。中国经济保持高速增长的动力来源于尚显落后的西部，海外游资若能秉承价值投资的理念深入内地、开发西部。在促进中国经济增长的同时获得高额的回报，岂不是比付出了大量成本之后，还只能偷偷摸摸的进入中国坐等人民币升值更为主动。

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