证监会立规斩断基金利益输送

　　基金公司公平交易制度指导意见发布

　　政策

　　中国证监会日前发布《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》（以下简称《意见》），首次将公平交易原则引入到基金公司的研究、决策环节，构建起由投资决策、交易分配、监控监察和信息披露四个环节共同组成的一套完整严密的公平交易制度。

　　指导意见对包括封闭式基金、开放式基金、社保组合、企业年金、专户理财等在内的投资组合作出明确规定，“严禁直接或者通过与第三方的交易安排在不同投资组合之间进行利益输送。”

　　与以往主要关注股票二级市场公平交易不同，此次颁布的指导意见把公平交易制度的范围扩展到所有投资品种，包括一级市场申购、二级市场交易等所有投资管理活动，同时还包括投资授权、研究分析、投资决策、交易执行、业绩评估等各个环节。

　　《意见》强调，如果投资风格相似的不同投资组合对于同一证券有相同的交易需求，公司应保证这些投资组合在交易时机上的公平性，以获得相同或相近的交易价格；公司应完善银行间市场交易、交易所大宗交易等非集中竞价交易的交易分配制度，保证各投资组合获得公平的交易机会。

　　《意见》还要求，公司应分别于每季度和每年度对公司管理的不同投资组合的整体收益率差异、分投资类别（股票、债券）的收益率差异以及不同时间窗内（如日内、5日内、10日内）同向交易的交易价差进行分析，由投资组合经理、督察长、总经理签署后，妥善保存分析报告备查。

　　如果在上述分析期内，公司管理的投资风格相似的不同投资组合之间的业绩表现差异超过5%，公司应就此在监察稽核季度报告和年度报告中做专项分析。

　　点评

　　《意见》是证监会向各基金公司稽查部征求意见后出台的，是为了进一步规范基金公平交易，防止利益输送行为出现。据了解，在实际工作中，不少基金公司都已经主动或被动地按《意见》的要求在做了。

　　对受到投资者关注的“公司管理的投资风格相似的不同投资组合之间的业绩表现差异超过5%，公司应就此在监察稽核季度报告和年度报告中做专项分析”的问题，基金公司人士表示，其实目前已经在做这样的工作。每次季度和年度报告中，稽查部门都会对一些情况进行分析，提出问题，现在只是增加一个项目而已，不会因此影响到基金的操作。

　　一位稽查人士告诉记者，目前内地的基金风格还没有进行量化，所以很难根据基金的名称来判断其是否属于同一风格，更重要的是要看基金的资产配置，但资产配置一样也未必意味着风格相同。而在国际上往往是用定量分析化做出模型，模型确定后，按模型配置资产，出来后就基本上是一样的结果，而在我们这个新兴市场，还很难做到这一点。如海外基金经理从来不做选时，而国内基金经理个人对市场时机的判断往往对基金业绩有不小的影响。

　　另据了解，目前监管部门对基金交易制定了较严格的防火墙制度以防止老鼠仓及利益输送问题。如同一基金公司旗下的基金在一天内不能进行反向操作，即不能一个卖，其他的买；另外，如基金有在涨停板买股票或跌停板卖股票的行为，往往也会当天就受到交易所电话警告，要求说明理由。

　　一位业内人士表示，公募基金在理财产品中属于运作较规范、透明的，但束缚的确也比较大。一些基金经理离开公募，这是原因之一。

　　（袁炻）