|
本报记者 姜业庆
美国财政部长斯诺5月26日表示，他相信中国在10月之前就会采取措施，放宽人民币汇率弹性。但是中国政府的态度：“汇率改革有自己的进程”，“我国的改革主要应考虑内部的动力和压力”，“要按照内部改革的逻辑、程序和需要来设计改革”，“决不会屈从外界压力”。那么，人民币汇率政策将何去何从？记者日前专访了中国社会科学院世界经济与
政治研究所所长助理何帆。
记者：人民币汇率政策调整首先要考虑什么问题？在制定汇率政策的时候，发达国家更多的是让市场决定汇率，只有当实际汇率失衡并且由此带来的贸易赤字或贸易盈余难以持续的时候才进行干预。那么，发展中国家呢？
何帆：发展中国家的汇率政策目标更加多样化。比如很多发展中国家会选择利用汇率制度维护本国经济政策的公信力，降低潜在的通货膨胀倾向。根据国际经验和中国的实际情况，人民币汇率政策的目标应该包括维持内外部均衡、降低汇率风险、稳定出口国际竞争力与进口成本等方面，每一个政策目标均应有其相应的监测指标。
记者：如果汇率失衡，对于整个经济会带来哪些方面的影响？
何帆：汇率失衡将严重冲击宏观经济，首当其冲的是宏观经济的不稳定。以汇率低估为例，持续保持国际收支顺差意味着本国持有的外汇资产不断增加，造成市场对本币升值的预期，而升值预期又会进一步刺激短期资本投机、加重外汇市场上供大于求的压力。面对不断增加的外汇资产，货币当局一方面会感到货币供给中外汇占款增加所带来的通货膨胀压力，另一方面，央行动用各种货币政策工具治理通货膨胀的效果也受到制约。如果央行提高利率，会进一步鼓励资本流入，央行为了维护既定的汇率水平不得不吸纳更多的外汇资产，这会进一步加剧国内通货膨胀的压力。如果使用准备金政策与冲销政策从市场上回笼本币的流动性，会提高本币资产的实际收益，最终的结果同样是加剧本币的升值压力。汇率低估带来的外部失衡不仅损害了货币政策的自主性，而且最终失街的汇率水平也无法维持。同时还会对收入分配、社会福利、国际关系等一系列问题带来不利影响。以汇率低估为例。低估的汇率有利于资本家阶层，但是不利于工人阶层；低估的汇率降低了社会总体的购买力水平，降低了社会整体的福利水平；最后，低估的汇率往往伴随着持续的贸易顺差，这必然会引起贸易逆差国的强烈反对，贸易战势必愈演愈烈，破坏对外关系。
记者：如何才能将汇率调整到与内部均衡、外部均衡相一致的水平上﹖
何帆：宏观经济管理当局主要依据的监测指标是均衡汇率。均衡汇率是指在中期内与宏观经济内部均衡、外部均衡相一致的真实汇率水平。目前计算均衡汇率的主要方法有四类：基于购买力平价的均衡汇率模型、局部均衡框架下的均衡汇率模型、一般均衡框架下的均衡汇率模型和简约一般均衡框架下的单方程协整模型。此外，还可以根据国别经验方法，专家意见方法确定人民币的均衡汇率水平。值得指出的是，均衡汇率并不是指要求外汇市场时时刻刻出清的价格，而是在中期内大致保持外汇市场可持续的跨时期均衡价格。因此．尽管非常精确地测算均衡汇率在理论上是不可能的，但是对于政府决策来说，所需要的只是掌握均衡汇率的运动趋势和一个大致的水平。毕竟，除了考虑均衡汇率，宏观经济管理当局还需要考虑其他汇率政策目标和监测指标。
记者：人民币为何害怕自由浮动？
何帆：中国经济的市场化进程远没有结束，国内金融体系依然非常脆弱，国有商业银行以及其他类型的银行和非银行金融机构距离真正意义上的商业金融机构还有很大距离，监管体制及相关的法律法规也很不完善，各种类型市场的发育还非常浅，这些均从根本上限制了金融市场为汇率制定合理价格的能力。如果市场存在缺陷并妨碍了其找到合理的汇率水平，浮动的汇率会对国内金融市场安全与宏观经济稳定带来巨大风险和不确定性。
记者：汇率如何调整才能降低风险、维护金融市场与宏观经济安全﹖
何帆：中国目前的对外贸易与投资、私人部门拥有的外汇资产，多采用美元计价，因此，保持人民币对美元双边汇率的稳定能够最大程度地降低这些交易或者资产的汇率风险，达到维护金融市场与宏观经济安全的目的。人民币对美元双边名义汇率保持稳定，并不意味着一定要保持这个汇率不变。为了达到降低汇率风险的目的，关键在于不能让人民币对美元之间的汇率非常频繁的、大幅度的波动。
记者：汇率如何调整才能稳定出口、保持国际竞争力与进口成本﹖
何帆：宏观经济管理当局主要依据的监测指标是人民币对主要贸易国家真实的贸易加权汇率的稳定。实际有效汇率综合反映了本国商品相对于外国商品的相对价值，能够全面衡量中国商品在国际市场的出口竞争力与进口实际成本。需要特别指出的是，根据分析的需要，实际有效汇率有很多种分类，比如成本法实际有效汇率、支出法实际有效汇率，或者是贸易品衡量的实际有效汇率。ＩＭＦ（国际倾向基金组织）公布的实际有效汇率是支出法的实际有效汇率，它从支出角度衡量一个国家全部商品与外国全部商品的相对价格变化。如果是出于稳定出口国际竞争力与进口成本的目的，更贴切的监测指标是贸易品衡量的实际有效汇率，即本国贸易品和外国贸易品的相对价格。
| 
