|
西南航空的低成本模式使其成为黯淡的航空业中的“长青树”。该公司最近公布，在截至3月31日的季度中实现了连续第56个季度赢利。而该公司7家最大的竞争对手当季总计亏损19亿美元，西南航空118亿美元的市值比其他主要航空公司的总市值还要大。西南航空近期财务业绩的成功在很大程度上要取决于其对冲计划。
高油价时期节约10亿开支
自油价2001年11月从每桶17美元左右开始攀升以来（目前为每桶47.25美元），西南航空就一直在稳步扩大其对冲计划。截至2001年底，西南航空对冲了2002年燃料需求的60%，2003年需求的47%，但只对冲了2004年和2005年需求的一小部分。但2004年底，西南航空在每桶35美元的价位上对冲了2009年之前需求的25%。西南航空公司首席执行官凯利称，西南航空提高了应对燃料价格上涨的能力，因为公司已经进行了长期对冲。他说：“没有航空公司能够在每桶50美元的油价水平赢利。我们有了五年的保护期可以做出调整。”这种对冲做法表明西南航空判断今后5年里油价将保持在每桶35美元之上。尽管许多专家预计油价将维持高位，甚至继续攀升，但也有不少人认为油价可能下跌。经纪公司FimatUSA的对冲专家基尔达夫(JohnKilduff)指出，石油市场是周期性的。他说，油价达到每桶40至44美元只是时间问题，甚至25美元也不无可能。自2000年以来，西南航空公司因实施该计划已经节约了10多亿美元开支。如果没有这笔对冲所得，公司的赢利纪录就会宣告终结。西南航空第一季度净利润为7600万美元，如果没有1.55亿美元对冲所得，公司就将发生亏损。
油价下跌也能保护成本
尽管西南航空从对冲中受益不少，但投资者一直无法确定如何对此进行估值。西南航空的低运营成本，在行业的领先位置以及强劲的资产负债状况都对其股价走高功不可没。但该股没有再出现过以前的惊人涨幅，西南航空曾从1989年的每股1.05美元上涨到1999年的10.75%美元，使投资者获利接近1000%。西南航空上周三收盘下跌1美分，收于14.99美元，与2000年的股价基本持平。然而，同过去5年里股价不断下跌的其他航空类股相比，该股的表现还是值得嘉许的。如果燃料价格大幅下跌，与其他没有对冲的航空公司相比，西南航空是否会处于不利地位？凯利认为，不会。他说：“我们一直小心翼翼地建立头寸，因此如果价格下跌，我们也会如此。”他称该公司是把对冲作为保单购买，而不是试图锁定价格。西南航空称，公司采取了多种金融工具相结合的方式进行对冲，即使在油价下跌时，也能保护公司成本。因油价已接近每桶50美元，不但是燃料对冲的支出有所增加，进行合理对冲的难度也相应加大，西南航空仅在每桶32美元的水平对冲了65%2006年的燃料，而今年则在26美元的水平对冲了85%的燃料需求。由于油价攀升，对冲成本上升和涉足现货市场的次数增加，西南航空预计，如果油价保持目前水平，其2006年的燃油成本将比2004年的10亿美元增长50%，达到15亿美元。
竞争优势会否减弱
但是，航空业专家表示，西南航空从对冲计划中获得的竞争优势在今后几个月和几年内将会减小。而如果油价下跌，该公司积极的对冲计划甚至会损及自身。分析师认为，随着原油需求的放缓和供应能力的增加，应对此加以认真考虑。高盛分析师恩格尔说，公司为此获得的收益好处将逐步降低。问题在于，西南航空将因为对冲而失去可持续发展能力吗？专家们认为，如果在目前竞争对手因燃料价格上涨而面临困境的情况下，西南航空将对冲所得用于改善市场状况，从长期来看，其股价的表现将会更好，即使在公司最终无法获得对冲收益的情况下。西南航空对冲计划的最终成功，将取决于公司是否会动用积累的对冲收益，把受到燃料价格上涨打击的竞争对手甩在后面。华雯
（金陵／编制）（来源：金羊网）
| 
