主持人:程立新 记者

    嘉 宾:康敬东 巨田证券分析师

    傅 苏 湘财证券分析师

    马北雁 平安证券分析师

    主持人:伊利股份(资讯 行情 论坛)(600887)、蒙牛乳业(02319.HK)和光明乳业(资讯 行情 论坛)(600597)先后披露了2004年年报,从年报看来,各企业经营态势如何?

    马北雁:2004年,伊利股份和蒙牛乳业均取得了骄人的业绩增长,二者的收入分别增长了38.7%和77.2%,净利润分别增长了19.8%和94.1%；相应地,光明乳业收入增13.5%,如果剔除税收优惠等非经常性来源,净利润则出现了同比首次下降。

    主持人:2004年蒙牛的净利润猛增94.1%,超过了伊利和光明,蒙牛为什么能实现如此快速的增长?

    傅苏:蒙牛从1999年成立至今的5年时间内,液态奶销售份额在全国乳制品企业中的排名已上升至第1位。蒙牛在消费市场的快速成功得益于其产品特征和营销策略。蒙牛主打产品是利乐枕包装UHT奶,利乐枕是常温产品,可在常温条件下保存30～45天,适合家庭整箱购买、每天饮用,解除了消费者每天购买牛奶的麻烦。同时,利乐枕包装价格比伊利的利乐包便宜,所以利乐枕牛奶投入市场,立刻获得了消费者的青睐。蒙牛进入市场时,同形态的竞争产品为帕玛拉特利乐枕常温奶,由于蒙牛来自内蒙古大草原,奶源优质,乳固体含量高,奶味香浓,所以尽管它的产品价格高出帕玛拉特,仍然得到了消费者认可。

    另外,蒙牛的快速崛起同其走国际化发展路线也是分不开的。2002年12月,摩根斯坦利、鼎晖投资、英联投资等全球知名的投资机构共同向蒙牛注资。蒙牛在香港成功上市,利用全球资本市场融资,为企业快速发展保证了资金实力。

    主持人:伊利的发展态势如何?

    马北雁:与光明乳业比较,伊利在奶源价格和质量、产品结构、经营效率等方面都具有优势,特别是UHT产品在未来全国市场的扩张中优势会更加鲜明,从未来竞争的角度看,我们认为伊利的全国扩张能力和经营能力要强于光明。

    傅苏:近期伊利新的领导班子又频频有大手笔的奶源基地收购行为,确保了伊利的奶源优势。通过有效资源整合,大力拓展主业,完善构建"中国伊利"的战略布局是企业的发展策略。

    主持人:光明乳业有何优势?

    傅苏:光明是历史悠久的乳品企业,在伊利等常温奶企业崛起前一直是国内乳品行业老大。光明的优势在于核心技术。通过与法国达能合作,光明具备业内领先的发酵和全程冷链技术。保证产品的高附加值,以赢利支持增长是光明一贯的经营作风。光明拥有强大的研发能力,公司新开发的产品都是技术含量和附加值较高的功能保健型牛奶以及口味与包装更适合时尚需求的酸奶。面对日渐被吞噬的市场份额,光明也开始进军常温奶市场,通过并购地方性乳企迅速扩大市场。

    但公司本身特征决定了光明产品的成本偏高,奶源限制了规模扩张,巴氏奶对保温条件的要求使得公司不便于利用长途运输开拓市场。因此,光明的增长速度大大低于蒙牛和伊利。

    主持人:未来我国乳业的发展走势如何?

    康敬东:2004 年我国乳业在持续了多年的高速增长后增速回落。据国家统计局资料,2004 年城镇居民人均年奶类消费量为25.3 公斤,同比仅增长1%左右。而2002 年、2003 年增速分别高达27.9%、16.3%。尽管如此,我们认为这并不意味着中国乳业整体出现转折,而是行业高速发展中正常调整,调整之后将步入新一轮的增长。

    从国际角度来看,中国乳业增长前景最被看好,中国牛奶生产是全球增长量最大的地区。从国内角度来看,我国乳品消费绝对水平低同时分布不均,增长空间广阔。这一点可以从国内不同城市间牛奶消费水平比较中看出。2004 年我国人均牛奶消费约16 公斤,而北京地区人均乳品消费达到47公斤,上海、重庆等城市的消费也超过30 公斤。

    傅苏:从长远看,未来10年是我国奶业发展的黄金时期。中短期内我们更看好蒙牛和伊利的增长势头,预计未来3至5年其液态奶业务仍将保持30%以上的增长速度；由于城市乳品消费接近饱和,城市型乳企销量增长有限,预计光明乳业的液态奶规模将基本保持稳定。同时,由于行业利润率降低,预计乳品企业将把酸奶、冰激淋、高端配方奶粉、奶酪等高附加值产品作为下一步的利润增长点。