|
我国第三只以保本冠名的基金--国泰金象保本增值混合基金今日起通过中国银行、交通银行、国泰君安证券等机构向全国发行。与前两只保本基金相比，国泰金象创造性采用OBPI(基于期权的组合保险)技术，突出投资可转债，引起市场广泛关注。记者由此采访了基金经理张顺太。
记者：除了固定比例投资组合保险技术(CPPI)外，国泰金象还采用了OBPI技术来实
现保本目标，请介绍一下OBPI?
张顺太：国泰金象保本基金主要通过CPPI和OBPI策略实现保本目标，CPPI是国际通行的一种投资组合保险策略，同时我们还运用OBPI技术进行补充。通常情况下，OBPI策略是指在构建股票组合的同时，买入和股票组合相对应的看跌期权，从而达到保本增值的目的。但我国还没有可供交易的看跌期权，所以国泰金象基金对OPBI策略进行了改良，以可转债所隐含的看涨期权代替与股票组合相对应的看跌期权。在正股价格高于转换价格时，可转换债券可实施转换，然后抛出股票，享受差价收益；而当正股价格低于转换价格时，可转债选择持有到期，享受本息收益，又表现出债券的价格特征，所以，可转债可拆分成一个公司债券和一个看涨期权，正是利用这一特性，国泰金象保本基金得以实现组合的保本增值。
记者：国泰金象在投资对象中突出可转债，这是出于什么考虑?
张顺太：首先，从可转换债券的特性来看，它包括了债性、股性两方面的特征，可以将之分拆为一个公司债券和一个看涨期权，这种属性本身就具备保本特征，与保本基金的属性相吻合。其次，可转换债券在市场上的表现出色，2001至2004年的历史样本分析表明，可转换债券的收益率为11.13%，波动率为9.55%；而同期股票的收益率为7.26%，波动率为26%。而且目前市场上的可转换债券，修正条款十分优厚，兑付的信用风险也极低，这也增加了可转换债券的吸引力。
以可转债的质地来看，其发行人普遍属于资质最好的上市公司，基本上集中在钢铁、电力、银行、有色金属等优势行业的蓝筹股上，投资价值突出。可转债也成为QFII进入中国内地市场后首选的投资品种，其持仓已超过国内转债市场的1/3，并且还在不断增仓。此外，可转债的市场规模也相当可观，目前市值已超过300亿元，预计新增发行量超过530亿元，这可以确保日后的基金运作具有良好的流动性。
记者：我们注意到，国泰基金公司在固定收益资产投资方面优势明显，你也曾被亚洲《新财富》杂志评为中国最佳债券分析师，这是否意味着国泰金象保本基金的运作会高人一筹?
张顺太：国泰基金公司在固定收益资产投资方面具有很强的传统优势。从2001年开始，固定收益小组年收益率连续两年在所有基金公司中排名第二；2003年，固定收益小组年收益率为5.9%，而同期国债市场年均收益率为-0.69%。
未来的国泰金象保本基金将用投资于固定收益类证券的现金净流入来冲抵风险资产组合潜在的亏损，并通过投资可转债及股票等风险资产来获得资本利得，固定收益资产投资工具是基金的重要投资对象，它的良好投资业绩将直接确保国泰金象保本基金在三年保本期到期后的本金安全。公司在这一领域积累的丰富经验和背后强大的投研团队，无疑对未来的基金运作具有很大的促进作用。(上海证券报 记者施俊)
 
| 
