沪深两市昨日再度暴跌 八大变数冲击可能创新低

　　○韩志国：CPI数据加剧升息恐慌

　　○王国卫：市场有点跌过头

　　○李勇：暴跌与资金紧张有关

　　○尹杰：市场对宏观调控矫枉过正

　　○何铭宇：利空消息影响信心

　　昨日的大跌使沪深股市再度创下4月份以来的新低。上证综指下跌了33.34点，跌幅2.26%；深证综指(资讯 行情 论坛)下跌10.95点，跌幅2.8%。市场的恐慌情绪在弥漫。

　　尤其值得关注的是B股，昨日上证B指跌去了8.39%，近半数B股跌停，深证B指(资讯 行情 论坛)情况稍好，但也有4.17%的跌幅，这成为拖累大盘的一个重要因素。

　　究竟是什么原因使得股市跌跌不休?此后行情又将如何演变?记者采访了包括经济学家、证券研究人士、市场分析人士、机构投资者在内的各界人士。他们的分析或许能让投资者有所领悟。

　　韩志国：八大变数冲击股市

　　经济学家韩志国认为，纵观宏观面与市场面的诸多因素，影响股市的主要变数集中在八个方面。其中每一方面都对市场有冲击效应，而如今几大因素同时存在，复合、叠加效应对市场影响更是格外明显。如不再想办法采取措施，在根本性的制度创新上取得突破，股市再创新低的可能性非常大，其危险性不容小觑。

　　一是银根紧缩和市场加息的预期。由于管理层连续宣布调高存款准备金率，内地股市受银根紧缩的影响很大。五月份CPI指数同比增长了4.4%，更是加剧了人们对加息的恐慌。

　　二是在制度创新上还显得比较犹豫。国务院九条意见的出台，对解决全流通问题已经有了比较明确的原则，但从2月份至今，却没有实行任何实际措施，全流通有被无限期搁置的可能。

　　三是中小企业板块的推出，使扩容加快，资金分流。

　　四是券商国债回购资金黑洞越曝越大。券商被黑洞套牢，又遇政府收缩银根，资金链严重吃紧。

　　五是券商资产管理清查的深入，使市场有釜底抽薪之感。

　　六是德隆和中房系等庄家的崩盘，对市场负面效应的扩大，进一步加剧了市场预期机制的紊乱。

　　七是QDII传闻在某种程度上综合引发了股价的回归。

　　八是国有银行等待上市的预期与已上市银行的疲软表现。银行股从去年的市场宠儿变成了如今的弃儿，而等待上市的银行与股价预期带来的比价效应，导致了系列危机的出现。

　　韩志国说，上述八个方面的负面因素，有些是股市自身可以解决的，有些则需要各个部门的协调配合。但在整个国民经济持续增长的大环境下，股价的持续下跌，甚至暴跌，所引发的负面效应不容低估，应引起相关决策部门的高度重视。

　　王国卫：市场有点跌过头

　　华安基金管理公司投资总监王国卫认为，市场的大幅下跌有点跌过头的味道，这与近期利空消息偏多有关。但从实际情况来看，经济运行的总体增长格局并没有变，只是在速度上有所减缓。有很多行业其实很值得关注，比如进出口行业，近几个月来增长速度一直维持在30%以上。从这一点来看，对后市还是应该保持一定的信心。事实上，基金仍旧在不断寻找有投资价值的股票，即使需要忍受短期的下跌代价也是值得的。

　　李勇：暴跌与资金紧张有关

　　光大证券研究所所长李勇认为，大盘的恶性下跌，与近期日趋紧张的市场资金和QDII进程的加快有密切关系。自从德隆事件暴露出市场黑洞后，政府监管部门从多角度加大了对违规资金的清查。最为关键的是证券登记结算公司对有关国债回购业务的清查，使得欠库交易的历史老账重新暴露在阳光之下。迫于资金压力的部分机构，纷纷清理不规范委托理财业务，形成了多只庄股大幅跳水的现象。与之有千丝万缕联系的上市公司频频暴出委托理财触雷的丑闻，加剧了股市的下跌。但最重要的是，紧缩的宏观调控政策以及近期宏观经济走势的不确定性，增加了市场的投资风险。一方面，趋紧的货币供应加剧了市场资金的供给不足，新股发行速度的加快增加了市场资金的需求，QDII有可能即将推出的消息更是雪上加霜。三季度投资增速、信贷增速、GDP增速可能大幅回落，使得市场信心严重不足，一时间股市似乎失去了基本面、资金面的支撑。

　　李勇认为，从今年三季度开始，经济增速可能会明显回调，但重新回到七上八下的增长格局的可能性应该不大。未来几年GDP增长率有望实现坐八冲九的态势。市场要摆脱目前困境，关键在于加息与否的明朗。加息对市场有两种效应：一是加息前的预期效应，即由于加息所造成的经济增长不确定性，市场担心上市公司业绩恶化，纷纷抛出股票，引发股市下跌；二是加息后的事后效应，即一旦加息而且预期明朗，经济周期性增长的趋势没有改变，企业的业绩逐步改善，股市会逐渐上涨。一旦加息明朗之后，代表此轮宏观调控重新回到市场调控的轨道，经济的可预测性增强，上证指数(资讯 行情 论坛)届时将有较大的上涨空间。

　　李勇说，从估值模型分析，沪深A股合理的市盈率应当在25倍，考虑到未来两年沪深两市业绩仍会有累计30%以上的增长，A股目前已经处于良好的投资区间。中长期内能获得较大投资回报的行业仍然集中在上游，虽然下游的数字电视、轿车、集成电路等行业存在局部机会，但市值比重、产业集中度、利润率、潜在增长率等方面都不如上游。所谓无限风光在险峰，需要重点调控的行业，往往说明其潜在的高增长率。目前宏观调控的结果实际上熨平了其增长周期，使得波峰波谷的上下冲击变得平坦，但上市公司的连续价值并不会因为周期的熨平而减小。此外，全球经济的复苏也为上游行业提供了基本面支撑。宏观调控并没有改变上游行业的增长趋势，反而保证了在位企业的现实利益。

　　尹杰：投资者有恐慌心态

　　市场分析人士尹杰认为，本轮下跌，宏观调控是最重要的因素。随着宏观政策趋紧，市场上最活跃的资金开始收紧，有些资金链开始断裂。就整体经济而言，宏观调控的政策是必要的，但在股票市场中，就难免有矫枉必过正的情况出现。

　　尹杰说，从市场心态来看，投资者现阶段对风险的恐惧远远大过了对利润的向往。从一家机构资金近期操作的情况就可以看出这个运行轨迹：在从1780点下跌之初，他们认为，是普通的技术调整，大概在1600点以上可以完成，所以，只是把很少部分盈利丰厚的品种变现，仓位80%；大盘下跌过程中，宏观调控越来越紧，他们对市场的判断开始变化，认为1600点可能不能支撑，于是，在1650点附近拼命变现，仓位达到了50%，于是歇了口气；1600点破掉，在1500点之上盘整的那两周，尤其是6月1日那天，反弹不到1580点的时候，他们感到，即使50%的仓位，也还是多了，于是，在1500点以上将仓位减到了20%。从1780点到现在，他们的仓位一步步减到了20%。这就说明，因为投资机构原先的抗风险能力设计不够，所以在大盘不断下挫的过程中，他们不断的调整自己的仓位以增强自己的风险抵抗力，形成多杀多。而仓位主动的机构在政策、信息和市场面三方面都不利多的时候，不敢轻易去挡住下跌的趋势。

　　尹杰认为，短期看来，虽然现在的盘面有跌过头的迹象，但市场的惯性还是存在，这最后的一跌也往往是让投资者最难忍受的。但如果将眼光放长远一点，在最难忍受的时候过去之后，市场出现转机的机会相当大。

　　何铭宇：利空消息影响信心

　　上海博润投资首席分析师何铭宇认为，近来消息面上利空因素较多，市场的信心受到了一定影响。在美国计划加息以及QDII即将推出的影响下，引发上证B股大跌，从而带动A股全线下滑。

　　近来有关消息中，上海国资委严控国企金融投资、加息迹象趋于明显、QDII传闻消息对短期市场的资金面都有一定的不利影响。这些利空消息，给了A股市场当头一棒。出于对目前政策面的不确定因素的顾忌，投资者偏于采取观望态度，近期两市总体维持地量运行的趋势足以说明。

　　但何铭宇同时称，有关加息的传闻一直存在，但对股市来说，加息其实并无多大直接冲击，更多的是一种心理面的影响。从盘面观察，昨日跌停板的股票除了ST外只有3只，比前几日有所减少，表明空方的力量有所衰竭。

　　上海证券报上证报记者集体采写