李华芳：好股民该在几点离场

　　李华芳

　　中国投资渠道的匮乏、行政对市场干预造成的各种扭曲，以及行为金融学所提到的羊群效应等，或许还应该加上复旦大学的经济学教授张军所谓的“境外资金的回流与投机”，造成了中国股市的狂飙突进。

　　对于个体而言，当下的投资途径并不多。现在如果要在存款和投入股市之间做出选择，任何一个理性的居民都会把钱从银行里取出来投到股市里去，因为目前股市的收益要远远高于银行利息。即便在预期加息的情况下，资金从银行到股市的流动似乎也势不可挡。

　　一个明显的事实是：银行存款在2007年4月份出现历史上最大降幅(定期存款大幅下降，活期存款增多)，存款净减少1674亿元，同时，居民开始大规模借钱，居民户人民币贷款增加1236亿元。同时，最新一期《财经》指出：按照官方公布的通胀率为3%，而银行2.4%左右的存款年利率明显已成负利率。储蓄不能选，房市门槛高而且流动性差，保险市场又不完善，在这种情况下，追捧股市乃是情理之中。

　　当然任何一项投资都有风险，个人需要掂量其损益。实际上，现在个人把钱用来做投资投身股市，并替代了部分机构投资者的仓位。但个人承受风险的能力无法与机构相比，这就有了一个隐含的危险，即一旦股市挤出泡沫的时候，个人可能会变成最大的受害者，尤其是对老年人和收入较低的人群而言，更是如此。

　　2001年，吴敬琏曾经大声疾呼：中国的股市很像一个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而在中国的股市里，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗。坐庄、炒作、操纵股价可说是登峰造极。尽管已经到了2007年，股权分置改革已经基本完成，中国经济走势依然强劲，股市似乎有理由往上涨，但吴敬琏所说的那些股市上的“伎俩”却并没有消失。

　　加尔布雷思在《1929年大崩盘》中回顾了美国股市的历史，并且指出了其中一个非常简单但又至关重要的经验：过高的收益率不可持续。至于什么是过高，一个简便的判断方式恐怕就是全民炒股。美国股市大崩盘的历史，似乎没能教会中国散户在入市时需要谨慎。股市的震荡也无法阻止人们投身股市的热情，时有耳闻当了房子入股市的新闻。但目前的利润并不完全是以企业业绩的成长为基础的，多数企业的业绩远远不足以支撑市值，之所以有高市值是因为后进入的资金托高了其市值，但这些钱并没有真正用于企业的生产和发展。

　　某种程度上，这正是对中国当下的一个警示。即便中国能维持10%以上的GDP增长率，即便这些增长都是由上市公司所推动的，目前股市的市盈率也已经远远超过这个数，A股基于2007年预期收益的市盈率已经达到了35倍左右，这种过高的市盈率从常识来看肯定是蕴含风险的。

　　当然中国股市目前的成熟度没有办法与美国相比，加上在相关法律和监管上的不完善，风险无形之中就要高很多。根据《华尔街日报》的消息，中国

社保基金正在减持在中国国内股市中的投资。这是中国专业资金管理公司对股价一直居高不下感到不安的一个最新信号。实际上，就连监管当局也按捺不住了，中国

证监会在5月11日发出通知，强调“加强投资者教育”与“强化市场监管”并举，旨在警示风险，打压违法，稳定股市。对杭萧钢构信息披露不当的处罚以及对上投摩根老鼠仓的打击，似乎也体现了证监会的决心。这也导致了大盘的波动起伏。

　　当然这并不意味着中国股市必然会衰败。从更长的时间来看，中国经济的发展还有很大的上升空间，因此对于中国经济抱有信心的投资者，可以继续留在这个市场上。对牛市的信心并非全无道理。以法国年鉴史学派第二代的领军人物布罗代尔的“长时段”视角来看，短期的波动都会被抚平，而长期的趋势更值得关注。这也启示我们在股市或者更宽泛的投资领域，放宽历史的视界。以“长时段”来看，长线的收益比起短期的忙碌和担心受怕而言，更为可取。只不过短期内可能要做好承受震荡引致的损失的准备。事实上，好股民不会离场。他们会平衡风险，在股市震荡和“非理性亢奋”时期，保持清醒和冷静，辨清方向，从而与中国经济一起成长，享受中国经济增长带来的好处。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

订阅东方早报请登陆东方早报网站或拨打8008208696；优惠多多、实惠多多、资讯多多。