推进股权激励 央企步子可再加快

　　每一个大型国有上市公司推出的股权激励计划，都总是那么令人关注。中国国航近日启动其高管激励办法，实行部分高管收入与H股股价挂钩。这一动作，也是首开内地航空公司高管激励计划大门之举。

　　在内地航空业竞争日趋激烈的今天，中国国航在高管激励上有所动作，当是顺理成章。中国国航推出的是“股票增值权”的方案，在不影响上市公司股权结构的条件下对一批高管作出激励。根据这个方案，受激励的人数受到限制，且估计激励的额度也不会惊人。由于未知相关权重数据，我们没能精确计算出包括该公司董事长李家祥在内的主要高层管理人员究竟能获益几何，但本报昨天的相关报道中已作大略统计，在按照激励对象不超过150名的条件下，H股每上涨1港元，就可能给激励对象增加人均几十万港元的收入。

　　应当肯定，中国国航此次启动的激励计划，无论是对于解决其领导者激励不足问题，还是进一步完善公司治理，以及促进该公司持续稳定发展，都不无裨益。尽管，“

股票增值权”是虚拟股票，与真实股权有所差别，但其激励作用，从根本上来说，是由股权激励的本质所决定。上市公司推行股权激励，正是为了促使经营管理者为股东创造超额回报，而在回报中提取一小部分给予经营团队，也显示出对经营者与股东利益一致性的充分考量。

　　中国国航在内地航空公司中率先实行高管激励，也符合国务院国资委的期望。国资委此前曾一再声称，将力推国有控股上市公司实行股权激励。自2006年底国资委公布《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》以来，获批启动股权激励计划的国有控股上市公司数量很少。上市公司欲实施股权激励，既要经过一定的程序，也要符合较为苛刻的条件。总体而言，国有控股上市公司的股权激励之路，进度不会太快。

　　其实，在国资委的上述“办法”刚刚发布时，就有研究机构提出，率先获益的企业或是治理较为完善的公司，或是行业竞争高度激烈的公司，或是对人力资本相当依赖的高科技企业。果然，在该办法刚通过实施时，中兴通讯成为市场先行者，推出一个惠及人数较多的股权激励方案，不少人因此被戏称为戴上股权的“金手铐”。而中国国航作为内地最具实力的航空公司，资本运作经验丰富，公司治理较完善，为完善现代企业制度和为股东利益负责计，其高管激励计划适时推出，不无意义。这个激励计划未来的效果也值得期待。

　　对中国国航此次高管激励计划的期待，并不仅仅是基于这个计划将激励管理者为公司利益最大化的努力，也包括股权激励本身将产生的公司治理溢价效应。一方面，股权激励将带来公司治理的提升，刺激投资者的投资热情；另一方面，如市场研究者所观察到的，尽管中国内地市场上的股权激励还很不成熟，但国际市场上的一些规律在内地市场上已有些痕迹，并直接在股价上已有所反映。

　　国有控股上市公司实行高管激励，中国国航不是第一个试水者。显然，在中国国航之后，也将会有更多的国有企业实施股权激励办法。包括中国国航等企业在这方面的经验或教训，无疑都值得汲取。中国

资本市场还处在新兴加转轨阶段，由于市场不够成熟，在实践中，股权激励计划易被扭曲变形，可能成为加剧股票价格波动的炒作“题材”。此前的一些股权激励计划实施中也体现出一定的负面效应。同时，股权激励不仅是个制度问题，也是个技术问题。激励方案设计得合适与否，直接关系到激励计划能否达到目标。

　　就拿中国国航的计划来看，如业内人士告知本报的，“股票增值权”计划须建立在股价真实反映公司基本面的前提下，这个计划也存在高管或在行权期到来时故意操纵拉升股价的风险。当然，没有任何一个方案会十全十美，方案的运行是否畅通也与整个资本市场系统性的健康状况密切相关。在现阶段，上市公司的股权激励无论是外部环境、内部状况以及操作技术方面，都还有不少疑难问题。只有逐步解决这些难题，股权激励作为完善现代企业制度的手段，才能更好发挥作用。

　　进一步看，在改革国有上市公司薪酬制度的同时，也应当着力推进人事制度的改革。国有上市企业如果更能市场化地用人，进一步改变国有企业领导者亦官亦商的状况，薪酬制度的效应也会更好地发挥。当然，这是延伸出来的话题了。

　　更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。