新浪财经讯 4月27日，宜宾五粮液股份有限公司（下称五粮液）发布了2019年报及今年一季报，2019年，五粮液延续了快速发展的势头，营收及业绩增速均保持在较高水平。但在控盘提价的背后则是白酒产品的销量持续下滑，加上一批价与出厂价之间的安全垫较薄，五粮液今年一季度在疫情的影响下批价及现金流波动有所加大。

　　控盘提价的背后是销量持续下滑

　　年报显示，2019年，五粮液全年实现营业收入501.18亿元，同比增长25.20%，踩线完成全年收入目标，归母净利润174.02亿元，同比增长30.02%，连续三年保持在30%以上，净现金流达231.12亿元，同比大幅增长87.64%。这也从侧面反映出过去几年是一轮高端白酒牛市。先导指标预收款项为125.31亿元，同比增加86.84%，环比增加113.66%，反映截止去年底，五粮液的动销依旧较强。

　　对应地，面对高端白酒的消费趋势，五粮液2019年产品结构得到明显升级。2019年高价位酒收入396.7亿元，同比增长31.41%，占收入比重从75.42%提升至79.15%。中低价位酒收入66.31亿元，同比减少12.32%，占收入比重从18.89%下降到13.23%。

　　不过，与营收快速增长形成鲜明对比的是，五粮液产品的销售量却明显下滑。全年产销量分别为16.83万吨、16.54万吨，分别下滑12.34%、13.67%。

　　销量减少，意味着消费者总计饮用的白酒产品数量是在下降的，尽管有高端白酒景气和提价，但消费者流量下降并不是一个好现象。此外，与茅台减少对于经销商依赖，并希望让更多消费者喝到茅台的策略不同的是，五粮液2019年的前五大经销的销售占比更高，达到了13.28%，较2018年的10.93%上升2.3个百分点。这样也会一定程度上导致喝到五粮液酒的消费者数量减少，不过五粮液还是明确提出2020年仍以价格持续提升为经营核心。

　　一季度受疫情影响明显 现金流2014年来最差

　　今年一季度，疫情对于五粮液影响的边际变化较为明显。

　　本季度实现营收202.38亿元，同比增长15.05%，归母净利润77.04亿元，同比增长18.17%，增速较去年明显下降，但能保持正收益已经算是不容易。这主要是由于今年春节提前，渠道打款相应提前，春节前渠道完成打款比例30%左右。

　　但一季度末预收款回落至47.7亿元，这与五粮液在疫情期间限制配额和经销商减少打款有关。这使得公司一季度的销售收现同比下降了28.31%，经营活动现金流为净流出12.02亿元，同比大幅下滑115.16%，这也是五粮液自2014年以来的首个现金流净流出的季度。

　　疫情对于五粮液的影响是明显的，这也体现在“普五”的批价上。尽管目前一批价略有上升至930元，但此前受疫情影响，五粮液的批价曾短时间下跌至900元左右，非常接近889元的出厂价。

　　以此同时，五粮液在一季度也加大了销售费用的投入，达到17.29亿元，同比增长35.72%，明显高于同期收入增速，销售费用率从2018年1季度的7.42%上升至8.54%。

　　2020年五粮液的经营目标是营业总收入实现两位数增长，但同时也应该认识到宏观经济增长不确定风险，受“新冠肺炎”影响，国际国内经济下行压力进一步加大，五粮液的二季度业绩有待考验。