益客食品低价向大股东增发缓解债务压力:加杠杆扩张致固定资产存货飙升 持续增收不增利

2023-12-12 19:13:17 作者:无名 收藏本文
A- A+

  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:浪头饮食/ 郝显

  近日,益客食品发布了定增预案修订版。公司拟向控股股东益客农牧发行股票,募集资金不超过4.5亿元,发行价(权益分派方案实施前)仅比首发价格高11%,而募资用途为补充流动资金。

  值得注意的是,截至三季末,益客农牧账面货币资金仅为3070.39万元,远远低于认购金额。公司在交易所问询函回复中列出的控股股东资金可能来源中,竟然包含益客食品7.15亿元的未分配利润。

  目前的益客食品已经面临很大的债务压力,近几年公司通过负债扩张,固定资产和存货不断飙升,高企的财务费用和资产减值已经成为影响利润的重要因素。而受限于经营模式,公司业绩波动较大,近几年一直处在增收不增利的境地。不断扩张究竟能否带来利润,还要打问号。

  益客食品向控股股东增发缓解资金压力:负债高企 净利润不断下滑

  12月7日,益客食品发布了向特定对象发行A股股票募集说明书(修订版),本次发行对象只有一名——益客食品控股股东益客农牧。

  认购金额经过调整后下调至不超过4.5亿元,2022 年度权益分派方案实施后,发行价格调整为 12.59 元/股,因此股票发行数量定为3574.27万股。目前益客食品总股本为4.49亿股,如果按照上限发行,控股股东将以4.5亿元的代价获得约7.42%的股份。

  益客食品2022年1月登上A股市场,发行价为11.4元每股,上市后股价持续下跌,截至12月11日,公司股价(后复权)已跌至13.8元。本次发行价为12.59元,权益分派方案实施前为12.64元,仅比发行价高11%。

  从资金用途来看,募集资金将全部用于补充流动资金,缓解负债压力。公告称“本次发行全部募集资金用于补充流动资金,有利于公司拓展融资渠道,补充主营业务资金,改善公司资产负债结构,增强财务稳健性。”

  值得一提的是,控股股东益客农牧本身也不“宽裕”,截至2023年9月30日,账面货币资金仅为3070.39万元,远远低于认购金额。益客食品在问询函回复中,称控股股东资金的可能来源于以下方面,一是益客食品未分配利润7.15亿元,二是金融机构借款,三是质押融资。

  但是,益客食品账面现金也仅3.64亿元,还不足以覆盖短债,如果通过分红的方式“资助”控股股东,无异于左手倒右手。

  事实上,经过持续扩张之后,益客食品已经债台高筑。截至今年三季末,益客食品账面短期借款为10.48亿元,一年内到期的非流动负债为0.8亿元,短债合计11.28亿元。长债合计7.75亿元。而账面货币资金仅为3.64亿元,面临极大的偿债压力。

  庞大的负债产生的财务费用,已经成为造成净利润下滑的重要因素,2022年财务费用6956.75万元,超过了归母净利润5174.36万元。

  另一方面,2021年上市以来,益客食品的经营活动现金流状况大幅恶化。在营收持续增长增长的同时,收现比大幅下降,经营活动现金流净额也大幅减少,2022年甚至由正转负,净流出1.65亿元。

  在这期间,益客食品则在不断扩张。2020年到今年前三季,投资活动总共净流出17.49亿元。经营活动现金流净额总额仅为6.55亿元,筹资活动则净流入9.98亿元,依靠融资扩张。

  益客食品的资金主要转化成了存货、应收账款及固定资产,2020年存货为3.36亿元,2022年增长至13.2亿元,占到总资产的27%,存货增速远超营收增速。同期应收账款从1.52亿元增至5.44亿元。到了2023年前三季,存货仍高达12.32亿元。固定资产则从2020年的10.42亿元增至2023年三季末的15.44亿元。

  先来看库存,益客食品的存货主要是库存商品,公司解释2022年存货大增原因为2022年末按约定收购养殖合同对应的毛鸡、毛鸭,但消费市场低迷导致销售端一定规模的积压。2023年三季末存货依旧高企原因为猪肉价格持续低迷,导致公司鸡鸭产品库存数量有所上升。飙升的存货2021年及2022年分别带来了8316.75万元及9117万元的资产减值损失。此外信用减值及固定资产折旧损失也不容忽视。

  飙升的固定资产和存货究竟是福是祸?

  从近几年业绩增长来看,持续扩张带来的增长非常有限。2021年及2022年益客食品营收均增长14%,净利润则在大幅下滑。2023年营收增长24.5%,但是净利润仍为负值。

  从产能来看,2020年益客食品鸭产品、鸡产品、饲料产能分别为91.27万吨(产能利用率91.47%)、46.29万吨(产能利用率98.15%)、104.54万吨(68.8%),2022年鸭产品、鸡产品、饲料产能分别为101.58万吨(产能利用率84.05%)、65.16万吨(产能利用率89.21%)、108.04万吨(产能利用率70.38%)。主要产品产能小幅增长,产能利用率则出现了较大的下滑。

  益客食品主要业务包括禽类屠宰加工、饲料板块、种禽板块、熟食及调理品生产销售等四大板块。其中屠宰板块是核心收入来源,2022年占收入76.21%,饲料板块占收入16.34%,二者合计贡献了92.55%的收入。从利润贡献的角度来看,屠宰板块及种禽板块占比最大,2022年分别贡献3.35亿元及1.46亿元的毛利,占整体营业毛利的87%。

  屠宰板块近两年毛利率在2%-4%之间,对于成本比较敏感。2022年受饲料原材料价格上涨影响,屠宰板块原材料采购成本上涨,导致主要原材料毛鸡、毛鸭的价格上涨幅度较大,而公司不能将成本压力完全转移到销售端,这就造成毛利率的下降。种禽板块中鸭苗售价上涨,鸡苗价格下降,屠宰板块及鸡苗毛利率的下降一定程度上对冲了鸭苗售价的上涨。

  今年前三季屠宰、种禽、羽绒业务收入虽然均在增长。但是屠宰板块鸭产品毛利下滑使得板块整体毛利同比仍在减少,对利润贡献有限。在营收快速增长的情况下,仍然录得亏损。

  从整体来看,益客食品业绩受禽苗市场价格影响波动较大,毛利较高对利润影响较大的种禽板块尤其如此。营收占比超7成的屠宰板块毛利率较低,对成本敏感。再加上近几年财务成本及资产减值、信用减值的拖累,造成公司净利润不断下滑。

  在这种情况下,公司通过固定资产和存货飙升带动的扩张究竟是福是祸呢?

海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP
文章关键词:

作者

无名

无名

新浪财经上市公司研究员

热文排行

联系我们

新浪财经意见反馈留言板

400-052-0066 欢迎批评指正

Copyright © 1996-2023 SINA Corporation

All Rights Reserved 新浪公司 版权所有