孩之宝：玩具反斗城破产也无法阻止大家买玩具不是吗？

编者注：本文作者Accelerating Dividends，由华盛学院Wendy编译，为您分析玩具反斗城破产对于孩之宝的负面影响究竟如何。

3月14日，玩具反斗城正式启动了破产程序，这对于玩具行业的股票来说是一个重大打击。美泰公司、孩之宝、JAKKS太平洋等公司的股价在消息公布前的几天里持续下跌。那么对于这些玩具公司来说，这是否真的像市场表现出来的那样，是一个严重的问题？也就是说，玩具反斗城的破产到底有什么样的影响？

业绩增长超预期

孩之宝2月7日公布了第四季度和2017财年的收益。报告称，公司净收入增长了4%，达到5.21亿美元，所有主要运营部门的收入都增长了（美国和加拿大增长5%，国际上增长2%，娱乐和许可增长8%）。此外，特许经营品牌的收入增长了10%，孩之宝游戏增长了10%，新兴品牌增长了2%，但合作品牌下降了10%。调整后的净利润比上年增长了22%，达到5.46美元。这比分析师的估计高出了10个百分点。最后，营运现金流为7.244亿美元，年底时现金和现金等价物为1.58亿美元。

现在的问题是，破产会对这些积极的趋势产生多大的影响？

破产的影响

上图显示玩具反斗城只是上面列出的100多家公司中的一个零售商。然而，这家零售商确实对收入产生了重大影响。

公司2017年年报：在2017年，前五大客户的净收入占了我们净收入的42%，其中三大客户：沃尔玛、玩具反斗城和塔吉特公司，分别占净收益的19%、9%和9%。在美国和加拿大，我们的净收入中大约有61%来自这三大客户。

那么破产的预期影响是什么？

以下是该公司及其首席执行官的说法：我们预计玩具反斗城的财务困难将对我们2018年的销售产生负面影响，其中最大的影响可能是在2018年上半年。从短期来看，在2018年的头几个季度，以及2017年第四季度，它影响了我们的业务。但长期来看，我们没有看到影响。

当玩具反斗城在2017年假日季前申请破产保护并在2018年初对其在美国和英国的门店进行清算后，我们的全球商业战略投资就显得更加重要。我们预计，门店的关闭和清算将在短期内造成破坏性影响，最明显的是在2018年，但从长期来看，我们相信市场和孩之宝将继续增长。凭借我们的全球渠道战略和强大的品牌，我们很有能力在零售领域实现这一转变，并在长期内继续盈利。

投资者们忽略的一个重要因素是，除了玩具玩具反斗城，我们还在其他地方销售玩具。此外，由于品牌的需求高，购物者将前往其他地方购买同样的玩具，他们不会因为玩具反斗城破产了而放弃购买孩之宝的玩具。

随着玩具反斗城的关闭，沃尔玛和塔吉特将会争夺这些客户。值得注意的是，塔吉特这意味着沃尔玛和亚马逊很可能会长期受益，并减少玩具反斗城带来的收入损失的影响。

其他利好

有没有什么东西可以抵消玩具“R”带来的损失？首先是税收改革。看看2014年以来的基本税率吧。

此外，基于历史的股票回购计划还有1.78亿美元的剩余资金，今年可能会全部使用。如果该公司今天以每股85.17美元的价格购买股票，可以回购2.089亿股股票，将流通股总数减少至122.950万股，这将使2017财年的每股收益增加到0.05美元。公司还预计，2018年的许多支出将与2017财年持平或减少，而折旧将在2018年达到顶峰，随后的几年开始下降。

最后，还有很多即将上映的电影可能会引起人们对玩具、服装等的兴趣。例如今年早些时候上映的《黑豹》，即将上映的《复仇者联盟》、《变形金刚》和《蜘蛛侠电影》都很可能会在未来几个季度刺激销量。

结论

目前看来，市场对玩具反斗城破产的反应以及它对美国的影响被夸大了。这种过度反应，再加上市场近期的波动，已将该公司的股息收益率推至接近3%的水平，其股息也正在以两位数的速度增加。而在第一季度财报发布之前，市场仍持怀疑态度，这可能会进一步压低价格，值得关注！

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