系列报告 | 股指期货基差率的三个统计特征|股指期货_新浪财经

报告导读

本文在此前研究的基础上，将研究对象从基差点数调整为年化基差率，剔除了基差在时间上的天然趋势的影响，并剔除了当月合约到期前2个交易日的数据以消除到期因素的干扰，文中所用基差率均为剔除分红影响后的数据，我们发现股指期货的年化基差率仍然存在三个显著的统计特征——与行情正相关、回收效应和集聚效应。

（1）与行情正相关：从基差变动分布的特点观察，在指数涨跌幅上升的过程中，①基差变动的峰度逐渐降低，表明基差变动的范围逐步增大，基差的波动逐步加剧；②基差变动的分布逐步向右偏移，表明基差更多地表现为走强，这意味着在指数行情大幅上涨时，基差也大概率上行，表现出与行情的正相关性。我们对极端行情下的基差变动和指数涨跌幅进行OLS回归，结果表明，当月合约基差变动与指数涨跌幅之间的回归系数为正，具有明显的正相关性，而当季合约基差变动与指数涨跌幅之间的回归系数也为正，但正相关性相对较弱。

（2）回收效应：我们对年化基差率的每日变动值建立自回归模型，3阶以内的回归系数均显著为负，表明3日内基差变动通常相反；我们进一步计算T-3至T-1日的基差累计变动值与T日基差变动值之间的线性关系，不论是当月合约还是当季合约，该线性关系系数均为负，再次印证了回收效应的存在。

（3）集聚效应：通过计算T日不同基差变动幅度下，T+1至T+10日再次出现大幅变动的概率，发现大幅度的变动通常聚集出现，即年化基差率的变动存在比较明显的集聚效应。