芝商所：美股指再创新高如何追多用期权|标普500指数_新浪财经

　　来源：芝商所CMEGroup

　　原标题：【股指期权周报】美股指再创新高，如何追多用期权

　　一、股指期货及期权行情变化

　　上周美股三大股指在经历之前的回调之后再度发起冲锋，突破新高。标普500指数周环比上涨4.65%至3886.83点，纳指更是上涨6%，道指收涨3.89%。上周美股虽然上演散户和机构大战的火爆戏码，但美国众议院批准新冠纾困救济法案的预算协调方案，将允许美国国会在没有共和党支持的情况下通过1.9万亿美元的新冠纾困救济法案。拜登政府试图绕过共和党来推进这一计划。同时美国1月份的ADP私营层面就业人数增加17.4万，远高于市场预期。许多华尔街人士对疫苗普遍推广、宽松货币政策以及更多财政支持措施出台的可能性感到乐观，这些积极因素将推动盈利强劲增长、并且将市场推向新高。

　　三大股指周一继续上行，纳指上涨0.95%，标普500指数上涨0.74%，道指上涨0.76%。衍生品方面，芝商所E-迷你标普500指数期货在上周强势反弹突破3862点后继续上行，2月8日周一3月合约（ESH1）报收3908点，周环比上涨3.78%。E-迷你标普500指数期货成交量上周连降四天，周五才小幅回升，成交114.9万手，周环比减少57%。E-迷你标普500指数期货期权成交量也环比减少52万手至62万手。

　　从期权持仓分布来看，季度期权的虚值看涨期权和虚值看跌期权最大成交量行权价分别为3900和3850，虚值看涨期权和虚值看跌期权最大持仓量行权价也分别为3950和3850，各持仓45709手和7426手，行权价区间继续抬升。持仓量PCR比值升至6.16。

　　而时间期限更短的周期权合约，虚值看涨期权和虚值看跌期权最大成交量行权价分别为3900和3870，各成交4453手和2186手；虚值看涨期权和虚值看跌期权最大持仓量行权价也分别为3900和3870，各持仓9265手和1947手，持仓量PCR比值为0.54。看涨期权在3950点位持仓也较多有5089手，市场短期仍在高位博弈。

　　图表1：E-迷你标普500指数期货3月合约（ESH1）行情

　　数据来源：芝商所国际衍生品智库

　　图表2：ESH1期货及期权合约每日成交量

　　数据来源：芝商所国际衍生品智库

　　二、波动率指数及期权隐含波动率变化

　　如图3所示，从波动率指数来看，从上月末以来VIX值从37的高位持续下降，上周更是连降10个点至20.87，相应股指不断上行突破新高。整体和1月初走势相似，但变化幅度更大，市场情绪更加乐观。

　　图表3：VIX走势

　　期权波动率方面，如图4所示，橙色线为ESH1平值期权隐含波动率，从1月最后一周大幅上升至26%后，于上周持续回落，本周一降至17%。相反在股指大幅上涨行情下（黄色线为标的股指期货价格走势），20日历史波动率（蓝色线）从10%升至17%。对比可以看出市场对未来预期有所降温，已反映在价格中。

　　三、股指期权策略

　　当前美股仍然处于高位。美国财政部长耶伦2月7日表示，如果美国实施足够强力的纾困计划，经济将在2022年恢复充分就业，反之可能导致就业和经济反弹的步伐大大放缓。年收入6万美元以下的美国工人应该获得刺激支票，作为白宫提出的1.9万亿美元疫情救助方案的一部分。短期来看纾困法案能够通过对美股仍是利好，但也部分说明美国经济情况确实不容乐观，美股提前透支经济复苏利好导致后期涨势乏力。另外一方面，中美经贸关系缓和将是全球经济复苏的重大利好，对两国股市都是有利信号。

　　如果继续做多股指，仍然建议买入看跌期权进行对冲，也就是构建保护性策略组合。股指上涨可以继续获利，行情反转回落看跌期权盈利来弥补期货多单损失。而牛市看涨价差策略也同样适用。如同上次策略所讲，无论是期权单边还是价差组合，目前都已经收获颇丰。

　　但要注意在股指不断上行过程中，期权要跟随行情移仓至更虚值的合约上，这样锁定部分盈利同时降低风险。例如上周一2月1日，E-迷你标普500指数期货反弹1.63%，如果抄底买入看涨期权，50点的空间的话选择行权价3825的看涨期权。周二2月2日，E-迷你标普500指数期货价格继续上涨，盘中突破3825，那么买入看涨期权应该获利平仓，继续做多可以换到行权价3875的看涨期权，成本更低。到上周四2月4日，再次突破，仍然将行权价3875的看涨期权平仓止盈，换至行权价3925的看涨期权。本周一继续上涨，买入期权也继续盈利，即便后市股指回调，期权头寸损失有限，而且前期行情已经抓住，整个策略可谓是进退有度。

　　请注意，本专栏由芝商所特约市场评论员撰写，本信息从据信是可靠之来源获取，但我们并不保证其准确性。本信息或其中表达的任何意见均不构成招揽买卖任何期货或期权合约。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险，因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。

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