百亿资金回笼支持发展需求 前海人寿如何转型突围

　　作者：石雨

　　近日，前海人寿表示，拟间接将旗下不动产项目，作价53.2亿元转让给关联方。而此前不足半月时间内，前海人寿协议将中炬高新（600872.SH）24.92%股份，作价57.09亿元转让给另一家关联公司。接连动作下，前海人寿或将在近期回笼资金超百亿。

　　去年以来，前海人寿推进业务转型，发展保障型产品，增资子公司进行业务协同，目前原保险保费占比约99%，已现成效。但不可忽视的是，因其存量业务以中短存续期产品为主，潜藏退保风险，加上接连的增资、投资动作，给前海人寿现金流形成考验。在此前提下，前海人寿基于发展需求回笼资金，不难理解。

　　半月内两度向关联方转让资产，前海人寿回笼资金超百亿

　　近日，前海人寿发布公告称，拟以股权方式转让旗下不动产项目。

　　具体来看，公告显示，近日前海人寿与中山郎劲投资有限公司（以下简称“中山郎劲”）签署《股权转让协议》，将持有的深圳前海创智港投资有限公司（以下简称“前海创智港”）100%股权转让给后者，间接转让前海人寿通过前海创智港持有的深圳前海创智港不动产项目，交易金额为53.2亿元。按照协议，前海创智港将在今年分10亿元、43.2亿元依次支付款项给前海人寿。

　　据蓝鲸保险了解，中山郎劲为前海人寿第一大股东钜盛华的全资孙公司，主营业务包括投资兴办实业、受托管理非公开募集基金、股权投资等，注册资本20亿元。与前海人寿的此次股权转让交易，是钜盛华对旗下资产的“左手倒右手”。

　　蓝鲸保险注意到，就在此笔交易签署的10日以前，前海人寿与钜盛华另一家孙公司中山润田签署协议，将持有的中炬高新1.99亿股无限售流通股（占中炬高新总股本24.92%）全部转让给后者，按照协议签订日期收盘价28.76元定价，交易总金额达到57.09亿元。

　　事实上，纵观中炬高新今年以来市场表现，以签约日收盘价计算，较年初股价增长约16.3%，与上证50（000016.SH）、深证成指（399011.SZ）同期各自14.99%、24.89%的跌幅相比，明显跑赢。

　　对于将收益前景较好的不动产项目与中炬高新股份接连转让，原因何在？前海人寿回应，“基于公司发展需要”。

　　业务领域持续资金流出，左手应对退保，右手加码子公司

　　是何需求？蓝鲸保险梳理了前海人寿发展现状。

　　首先，业务方面，早期依托于万能险业务迅速抢滩市场的前海人寿，在2016年末接到原保监会监管函，要求其规范万能单独账户管理，不打折扣整改，并明确在符合要求前，暂停开展万能险新业务。

　　在此前提下，前海人寿自去年以来转型动作积极，发展长期储蓄型产品和长期保障型产品。监管数据显示，今年前8月，前海人寿实现382亿原保险保费收入，同比增长54.45%，万能险保费收入则呈现7.28%的跌幅。目前原保险保费收入在规模保费中占比高达约99%，转型效果明显。

　　“前海人寿此前万能险占比较高，目前能够主动进行转型的行为值得肯定”，经济学家宋清辉向蓝鲸保险分析道。然而险企转型，阵痛难以避免。前海人寿在2017年年报中直言，由于存量业务以中短存续期产品为主，导致其潜藏退保风险。2017年，前海人寿退保金达到171.09亿元，较上年同期涨幅达89.97%，占营业支出比为35.66%。激增的退保金在一定程度上，或给前海人寿现金流造成压力。

　　在保险主业协同布局方面，近一年以来，前海人寿也加大资金投入。

　　首先，营销层面，前海人寿在今年4月、6月接连向前海保险销售有限公司、前海保险经纪有限公司增资1亿元与1.5亿元，用于各自未来分支机构的开设与业务拓展。从前海人寿去年保费的销售渠道来看，320.36亿元保费收入中，约96%来自于银行代理，中介机构、个人营销占比较小。相继对前海保险销售、前海保险经纪进行增资，前海人寿进行渠道均衡拓展的意向明确。

　　其次，前海人寿也在积极推进拓宽业务范围，谋求多元协同。去年年末，前海人寿向深圳市前海幸福之家投资管理有限公司进行增资1.53亿，通过增资推进前海人寿宝安中心区养老项目的建设运营；今年8月，前海人寿向全资子公司西安前海人寿医院有限公司增资14.22亿元，用于完成该医院项目的建设运营，进而获取收益。

　　事实上，2016年初，前海人寿便启动医疗健康板块建设，截至去年末，前海人寿已有至少7家医疗、养老类子公司，在广州、南宁、西安等地建设多家医院、门诊部及综合养老服务机构。近一年内，前海人寿对于幸福之家和西安前海人寿医院的增资，意在对其医疗健康产业布局的进一步加码。

　　除此以外，蓝鲸保险注意到，在关联交易中，今年7月前海人寿与子公司杭州新天地签订协议，前海人寿将2017年初向杭州新天地不动产项目提供的股东借款进行续借，续借金额9亿元。续借年利率8.1%，为期12个月，用于项目工程建设。

　　据了解，此前，前海人寿曾与杭州新天地签订协议，逐步向后者提供74.95亿元的资金支持，随后在2016年、2017年分别提供24.7亿、13亿股东借款并续借。目前，杭州新天地以杭州为源头，逐步推广至北京、重庆、郑州等城市，成为前海人寿在地产领域进行布局的重要一环。

　　“当前，保险市场正处于保障型需求快速增长的阶段，此时只有回归‘保险姓保’的监管导向上，才能够使得保险市场的需求和供给更加契合，在此背景下，前海人寿近一年来的布局，与其回归保险保障有关，或说明其找到了正确的方向”，宋清辉对前海人寿的协同布局动作表示肯定。

　　去年揽下116亿投资收益，2季度前海人寿二级市场中依旧活跃

　　事实上，对子公司进行加码，除在业务层面存在战略意义外，也是前海人寿实施投资，谋求收益的重要渠道。2017年，前海人寿投资活动产生的现金流量净额达到266.55亿元，实现约116亿投资收益。

　　今年以来，前海人寿在二级市场投资运作方面，仍然动作连连。据蓝鲸保险不完全统计，截至今年2季度末，前海人寿依托“万能型保险产品”、“聚富产品”等产品出现在17只股票前十大流通股东的排位中。

截至2018年中前海人寿位于前十大流通股东股票

　　详细来看，截至年中，前海人寿持仓比例最高的两支股票为南玻A（000012.SZ）、中炬高新（600872.SH）。前海人寿通过旗下三只产品合计持有南玻A21.5%流通股，今年6月下旬南玻A实施10转1.5股，抬升总股本，进而使前海人寿持股数量增加约5.8亿股，占比不变；面临易主的中炬高新，则有24.9%股份由前海人寿持有。

　　在2季度被前海人寿完成股份出让的股票有万科A（000002.SZ）、山东高速（600350.SH）、格力电器（000651.SZ），其中，前海人寿已连续三个季度出让格力电器股份，持有股份占流通股比例从去年3季度末的4.15%缩减至1.94%。

　　一边减持，一边也在加码。今年2季度，前海人寿新进进入金地集团（600383.SH）、宝钛股份（600456.SH）、深圳华强（000062.SZ）前十大流通股东之列，分别持有0.896%、0.697%、0.15%流通股；同时增持美辰生态（300237.SZ）、荣盛发展（002146.SZ）等5支股票。

　　综上来看，尽管前海人寿近期接连出售资产，资金富裕，但其近一年以来对旗下子公司的加码，均属于长期投资，短期内或难见成效。

　　从目前前海人寿释放的信号来看，今年2季度，前海人寿净资产有所缩水，减幅达到7.44%；在净现金流方面，上半年前海人寿呈净现金流持续流入态势，截至2季度末，净流入10.07亿元。

　　未来，前海人寿如何平衡保险主业转型与投资规划的天平，稳健运作保证现金流，路径仍需摸索。（蓝鲸保险 石雨）

责任编辑：陈鑫