新浪期货：短期期债料延续弱势震荡

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　　一、经济基本面

　　统计局今日公布的数据显示，中国1月官方制造业PMI为51.3%，不及预期的51.6%，前值为51.6%，制造业PMI已经连续18个月位于50.0%的荣枯线上方。同时发布的1月官方非制造业PMI为55.3%，高于前值的54.9%。分企业规模看，大型企业PMI为52.6%，比上月回落0.4个百分点，继续在扩张区间内平稳运行；中型企业PMI为50.1%，比上月回落0.3个百分点，位于临界点之上；小型企业PMI为48.5%，比上月下降0.2个百分点，低于临界点。

　　图1：官方制造业PMI（经季节调整）

　　数据来源：WIND弘业宏观团队

　　从分类指数看，生产指数、新订单指数高于临界点，表明制造业生产和制造业市场需求稳定增长，但是增速有所放缓；原材料库存指数为48.8%，比上月回升0.8个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄；从业人员指数为48.3%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点以下，表明制造业企业用工量减少；供应商配送时间指数为49.2%，比上月下降0.1个百分点，位于临界点以下，表明制造业原材料供应商交货时间放慢。制造业PMI数据不及预期，对债市情绪略有所提振，国债期货小幅收高，银行间现券也略显暖势。今日统计局还发布公告称，将自2018年1月份开始发布月度中国综合PMI产出指数。1月综合PMI为54.6%，与上月持平。综合PMI产出指数的编制方法采用国际上通行的做法，即将制造业生产指数与非制造业商务活动指数进行加权求和，权重通过制造业和非制造业占GDP的比重计算而成。与PMI指标体系中的其他各项指数相同，综合PMI产出指数以50%作为经济强弱的分界点，高于50%时，表明经济总体扩张；低于50%，表明经济总体收缩。综合PMI产出指数与分界点的距离，表示扩张和收缩的程度。在实际应用中，可以通过综合PMI产出指数的变化情况监测宏观经济运行走势。国家统计局服务业调查中心负责人指出，编制并发布综合PMI产出指数弥补了制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数仅能反映本行业领域发展状况的不足，为宏观经济监测提供了新的视角，也进一步丰富和完善了我国PMI指标体系。

　　二、监管方面

　　跨年后监管持续发酵，1月4日，“一行三会”联合发布关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（银发〔2017〕302号，以下简称302号文）。当日，证监会也发布了302号文的配套文件——《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》（以下简称《通知》）。该《通知》在302号文的基础上，对证券公司、基金管理公司及其子公司（以下统称证券基金经营机构）的证券自营、资产管理（含公募与私募基金）、投资顾问等业务参与债券交易作出进一步细化规范。从强化证券基金经营机构的内部合规风控机制、加强业务管理和人员管理、统一规范各类债券交易等方面强化机构规范操作、控制风险。与302号文一样，为稳妥有序地引导证券基金经营机构调整，《通知》同样设置了1年期的过渡期。302号文作为金稳会成立之后一行三会首次发布的正式统一监管文件，在监管协调统一的整体思路下，将对债券的监管不断加强，监管的细节也将更加清晰。

　　随后，银监会为推动商业银行强化大额风险暴露管理，有效防控集中度风险，就《商业银行大额风险暴露管理办法》公开征求意见。伴随着市场波动，银行对客户的过度授信风险使得银行遭受巨大损失，我国对集中度风险的监管要求散落于《商业银行法》《商业银行集团客户授信业务风险管理指引》等法律法规中，尚未出台统一、规范的大额风险暴露监管规则。银监会有关部门负责人就《商业银行大额风险暴露管理办法（征求意见稿）》答记者问时表示，在借鉴国际监管标准，结合我国国内银行实际情况，银监会发布实施《商业银行大额风险暴露管理办法（征求意见稿）》。该《办法》将助于推动商业银行提升集中度风险管理水平，降低客户授信集中度，有效防控系统性风险，对于抑制系统性风险累积具有重要作用。

　　图2：银监会发布4号文

　　图片来源：中国银行业监督管理委员会弘业宏观团队

　　1月13日，银监会发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》（〔2018〕4号文点评，以下简称4号文）。2017年，在“三三四十”专项治理取得初步成效的背景下，银监会再次祭出4号文，在“三三四十”的基础上对金融乱象进行重点整顿，金融市场乱象治理进入深水区。在4号文的附件中，银监会从8个维度，22个方面对整治乱象工作进行部署。整改工作每半年上报一次，贯穿了2018年全年。因此，监管的影响仍将持续，市场仍需保持谨慎，1月17日，人民日报发布银监会主席郭树清专访文章。银监会主席郭树清表示，当前我国金融体系的风险总体可控，但由于多种原因，仍然处于风险易发多发期，面临的形势依然复杂严峻。银行不良资产反弹压力较大，相当多金融机构内控机制不健全，影子银行存量依然较高，违法违规金融行为还时有发生，经济社会生活中的不健康现象和国际上的各种不确定因素都可能对金融体系形成冲击。因此要打好防范化解重大金融风险攻坚战，对于成为深化金融改革和维护银行体系安全的严重障碍的，必须依法予以严肃处理。

　　1月24日，中财办主任刘鹤在达沃斯演讲时表示，世界存在的深层次矛盾尚未解决，还面临着债务高起，资产泡沫，保护主义，国际地区热点问题升级等多重风险，要想应对这些挑战，巩固发展的势头推动世界经济从周期性复苏走样可持续的增长需要国际社会共同合作和努力。国内的金融风险也尤为突出，争取在三年时间里让金融杠杆率得到有效控制。

　　三、短期期债料延续弱势震荡

　　流动性情况也是市场非常关注的焦点。尽管进入月末，央行连续5天在公开市场上回笼资金，但是流动性却未出现大幅收紧。这主要得益于前段时间央行大额的净投放、定向降准的落地以及“临时准备金动用安排（CRA）”的有序启动。

　　图3：公开市场业务交易公告

　　数据来源：货币政策局　弘业宏观团队

　　今日央行公告称，考虑到金融机构有序动用“临时准备金动用安排（CRA）”和月末财政支出可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，1月31日不开展公开市场操作。当日有2100亿逆回购到期，自然净回笼2100亿。Wind数据显示，本周央行公开市场有7600亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期1400亿、2400亿、2100亿、800亿、900亿；无央票和正回购到期。公开市场继续净回笼，不过未改资金面宽松态势，其中shibor涨跌不一，银存间质押式回购利率多数下行。

　　图4：五年期国债期货主力合约走势图

　　图5：十年期国债期货主力合约走势

　　数据来源：文华财经　弘业宏观团队

　　今日公布的官方制造业PMI数据不及预期，加上利率债发行向好，债市情绪略有所提振，国债期货小幅收涨。今日5年期国债期货主力合约TF1803报收于95.915，涨幅0.02%，最高95.965，最低95.865，成交量8420手，持仓量26305手，日减仓1498手。10年期国债期货主力T1803报收于91.940，涨幅0.13%，最高91.995，最低91.825，成交量2.84万手，持仓量37962手，日减仓3145手。不过综合当前市场环境来看，短期内期债料将维持弱势震荡，建议投资者保持谨慎。

　　弘业期货

责任编辑：宋鹏