新浪期货：糖价继续步入下行通道

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　　春节临近，下游备货高峰逐渐淡去。下游的消费企业基本已经完成生产，但其消费量并未出现井喷。截止到12月底，全国已经累计产糖232.56万吨，比同期增加2.7万吨，累计销售食糖103.83万吨，比同期下降12.88万吨。北方片区甜菜糖已经陆续收榨，内蒙古有两家糖厂收榨，同比推迟约1-2周；南方片区生产进入高峰，广西91家糖厂全线开榨，云南34家糖厂开榨，比去年同期增加了2家。本榨季在广西产区推迟开榨至12月初的情况下，全国总产糖量略微高于历史同期，但销售新糖量反而出现下降耐人寻味。

　　第一部分、国内外市场行情回顾

　　（一）国内期货市场动态

　　图表1：郑糖主、次合约收盘价

　　来源：wind　弘业期货农产品研究所

　　本月（12.29-1.26）内主力合约为SR1805，次主力合约为SR1809。截止至01月26日，主力合约SR1805报收于5787元/吨，全月下跌150元，跌幅2.53%，次主力合约SR1809报收于5743元/吨，全月下跌186元，跌幅3.13%。

　　图表2：郑糖主力、次主力合约成交量

　　来源：wind　弘业期货农产品研究所

　　图表3：郑糖主力、次主力合约成交额

　　来源：wind　弘业期货农产品研究所

　　从01月02日到01月29日，SR1805总成交量5，860，238手，总成交金额为341，409，513，600元；SR1809总成交量为652，714手，总成交金额为37，600，898，500元。

　　图表4：仓单及有效预报

　　来源：wind　弘业期货农产品研究所

　　我国制糖年度（每年的10月1日至次年的9月30日）生产的白糖所注册的标准仓单有效期为该制糖年度结束后当年11月份的最后一个工作日（含该日），也就是说，在11月30日之前，本制糖年度产糖注册的仓单必须要全部注销完毕。截止至2018年01月30日，白糖仓单为51，414张，有效预报为2，51张，位于近期高位。

　　（二）国内现货市场动态

　　云南：昆明一级糖报价5830-5880元/吨，大理报价5750-5780元/吨，祥云报价5780元/吨，成交一般，报价持稳。

　　南宁：中间商新糖报价6110-6210元/吨，报价持稳，成交一般。南宁集团新糖报价5900-6110元/吨，报价持稳。

　　柳州：中间商新糖报价5970-6070元/吨，报价持稳，成交一般。柳州集团新糖报价6030-6080元/吨，报价持稳。

　　湛江：中间商广东糖报价5850-5880元/吨，报价持稳，成交一般。

　　乌鲁木齐：新疆糖6100-6200元/吨，报价持稳；新疆新砂集团报价6000-6070元/吨，报价持稳，成交一般。

　　（三）国外期货市场动态

　　图表5：NYBOT糖11指数日K线图

　　来源：文华财经　弘业期货农产品研究所

　　本榨季泰国的大幅度增产加剧了国际糖市供过于求的担忧，得益于糖料种植面积扩大和良好的天气，市场预计17/18榨季泰国新糖产量将达到1150万吨。但国内消费量并没有增长，预计保持在250-265万吨左右。多余的原糖将出口到国际市场，预计出口上限将达到800万吨。而增产趋势仍将延续至下一榨季，近期其供过于求的趋势不会改变。印度方面，本榨季预测新糖产量将达到2500万吨，同比增加约24%。唯一出现变数的是巴西，一方面受到蔗料蔗龄偏高影响，蔗料产量出现下降，另一方面，乙醇价格更具有优势，更多糖厂倾向于生产乙醇。因此预计本榨季巴西原糖产量将出现下调。

　　截止至2018年1月1日，巴西蔗料生产总量达到583390千吨，比去年同期下降约1.46%，新糖产量达到35823千吨。综合来看，从本榨季开始，国际市场供过于求的状态将持续数年，ISO预计本榨季将出现500万吨的供给过剩，且下榨季将可能继续扩大。

　　第二部分、全球食糖供需情况

　　在增产预期愈发明朗之际，各个糖业机构也调整了对下一榨季的预期。美国农业部（USDA）周五公布的1月供需报告显示，预计美国2017/18年度糖产量将触及纪录高位，因甘蔗产量增加帮助抵消甜菜产量下降的影响。USDA称，预计美国2017/18年度糖产量将达930万短吨（840万吨），高于上月预期的920万短吨，亦高于上一年度的近900万短吨。美国2017/18年度糖期初库存亦被上调。供需报告显示，美国2017/18年度糖库存与使用比预估为14.4%，高于12月预估的14.3%，但低于2016/17年度的14.9%。

　　国际糖业组织（ISO）称，全球糖价2017年全年挫跌25%，因市场预期糖市在连续两年供应短缺之后转为供应过剩。2017年原糖平均价格为每磅16.02美分，低于前一年的18.06美分。2017年12月，原糖平均价格下跌4%。对于供应过剩的持续担忧拖累价格在12月上半月跌至六个月新低，之后油价走高和空头回补带动期糖价格在下半月反弹。

　　大宗商品分析机构GreenPool称，其已将2017/18年度国际糖市料供应过剩量预估上调至1043万吨，高于此前预期的980万吨。该机构还将2016/17年度供应短缺量估值调降至111万吨，之前预估为短缺178万吨。2017/18年度全球糖产量预计将增加8.1%，至1.9336亿吨，而消费量预计将攀升仅1.3%，至1.8194亿吨。

　　（一）巴西大暴雨减缓压榨速度

　　甘蔗行业组织Unica上周三报告称，1月上半月巴西中南部糖厂甘蔗压榨量同比大幅减少85.92%，至16.6万吨，受到大暴雨的影响，压榨量创近十年同期最低双周水平；期间糖厂产糖3000吨，同比下滑92.03%，产糖用蔗比为16.74%，低于去年同期的28.67%，甘蔗ATR为106.57千克/吨，同比下滑3.06%。1月下半月该地区乙醇产量为4300万公升，同比减少37.33%。

　　巴西中南部2017/18榨季从4月1日至1月15日期间，糖厂累计压榨甘蔗5.836亿吨，同比减少1.63%，累计产糖3582.7万吨，同比增加1.65%，累计生产乙醇252.27亿公升，同比增加1.13%，甘蔗ATR同比提高2.62%，达到137.31千克/吨，累计制糖比例为46.92%。2018年1月上半月有6家糖厂开工，预计1-2月份的压榨量较少。

　　图表6：2017/18榨季截止至01月16号巴西中南部地区产糖总情况

　　来源：UNICA　弘业期货农产品研究所

　　图表7：2017/18榨季01月上半月巴西地区产糖一览

　　来源：UNICA　弘业期货农产品研究所

　　（二）印度新糖产量大幅提升

　　根据印度糖厂协会（ISMA）最新数据显示，10月1日至12月31日期间，印度糖厂累计产糖1032.6万吨，较上年同期增26.1%。马邦已有180家糖产开工，累计产糖382.4万吨，同比增加50.8%；北方邦116家糖厂开榨，糖产量同比增加24.3%，达到338万吨。截至12月31日，印度全国共有485家糖厂开榨，较上年同期增加44家。而10月1日至1月15日期间，印度糖厂累计产糖1353.7万吨，较上年同期增29%。截至1月15日印度全国共有504家糖厂开榨。

　　印度糖厂协会（ISMA）公布本年度第二次估产，该国2017/18市场年度糖产量料达到2，610万吨，较上次预估高出近4%，因良好的季风降雨推高甘蔗单产。ISMA还表示，虽然印度今年糖消费量或从上榨季的2460万吨上升至2500万吨左右，但产量提高或令本榨季有过剩库存可以出口。2016/17市场年度印度糖产量因降至2，030万吨而出现进口需求。

　　（三）泰国17/18榨季产量突破新高

　　泰国政府周四称，受益于有利的天气条件，2017/18年度泰国甘蔗及白糖产量将创纪录高位。泰国为全球第二大糖出口国。过去两年来，泰国遭遇了二十多年来最严重的干旱以及反常的强降雨，导致部分地区难以进行农业活动。但泰国工业部下属的甘蔗与糖委员预计，泰国将从过去的恶劣气象条件的打击中恢复，今年单产将上升。该委员会副秘书长EkapatWangsuwan表示，考虑天气条件的影响，甘蔗产量将达到1.07-1.1亿吨。

　　这一预估远高于上一年度泰国实际甘蔗产量9，300万吨。而目前甘蔗产量最高纪录为2014/15年度创下的1.05亿吨。Ekapat表示，据此推算，白糖产量将达到1，100至1，200万吨，与美国农业部（USDA）驻泰国专员于2017年9月发布的预估值1，120万吨基本相符。2017/18年度全球糖产量预计增长8%至纪录高位1.92亿吨（原糖值），主要受欧盟及泰国增产带动。泰国每年糖需求约为260-270万吨，其余产出用于出口。

　　第三部分、国内食糖产销分析

　　（一）各主产省产销糖情况一览

　　1、云南

　　云南省2017/2018榨季由孟连糖厂率先开榨，截至12月31日入榨甘蔗79.09万吨，同比增加24.01万吨，产糖8.77万吨，同比增加3.15万吨，出糖率11.10%，同比提高0.89%。销糖1.27万吨，同比减少0.18万吨，产销率14.48%，开榨糖厂20家。

　　2、广西

　　截止12月31日，全区共开榨糖厂85家（同比减少3家），全区共入榨甘蔗1068万吨，同比减少137万吨；产混合糖115万吨，同比减少20万吨；产糖率10.76%，同比下降0.45个百分点；累计销糖57万吨，同比减少20万吨；产销率49.56%，同比降低7.8个百分点。白砂糖含税平均售价6327元/吨，同比下降367元/吨。其中12月单月销糖54.2万吨，同比减少15万吨；产糖110.5万吨，同比减少15.5万吨。

　　3、海南

　　本榨季海南省估产入榨蔗量调整为145万吨，比榨季开始之前148万吨调减3万吨（不含澄迈因糖厂关闭留下的去向不明的蔗源约15万吨）。至2018年1月15日止，全省入榨蔗量45.51万吨，比上榨季同期的42.37万吨多榨3.14万吨；尚存蔗量99.22万吨，比上榨季同期的126.57万吨减少27.35万吨；产糖4.77万吨，比上榨季同期的4.30万吨增加0.47万吨；混合产糖率10.48%，比上榨季同期的10.15%提高0.33%；一级品率71.91%，比上榨季同期的82.09%下降10.18%。已销售糖0吨，与上榨季相同；产销率为0，同比持平；已产尚库存糖4.77万吨，比上榨季同期的4.30万吨增加0.47万吨。

　　农产品研究所

　　4、广东

　　广东省16/17制糖期截至2017年9月底，累计榨蔗量811.19万吨（去年同期704.62万吨），产糖量77.18万吨（去年同期63.09万吨），出糖率9.51%（去年同期出糖率8.95%），销量69.85万吨（去年同期52.63万吨），产销率90.50（去年同期83.4%）。其中9月单月销糖3.49万吨，同比减少1.7万吨，工业库存结转7.33万吨（去年同期10.46万吨）。

　　5．新疆

　　截至2017年12月底，2017/18制糖期新疆13家糖厂开机，目前3家停机，预计收购甜菜440万吨，产糖55万吨。截至12月末，新疆产糖46.72万吨（去年同期产糖38.83万吨），销糖16.32万吨（去年同期13.57万吨），销糖率为34.93%（去年同期34.95%）。

　　（二）食糖需求难以得到体现

　　春节临近，下游备货高峰逐渐淡去。下游的消费企业基本已经完成生产，但其消费量并未出现井喷。截止到12月底，全国已经累计产糖232.56万吨，比同期增加2.7万吨，累计销售食糖103.83万吨，比同期下降12.88万吨。北方片区甜菜糖已经陆续收榨，内蒙古有两家糖厂收榨，同比推迟约1-2周；南方片区生产进入高峰，广西91家糖厂全线开榨，云南34家糖厂开榨，比去年同期增加了2家。本榨季在广西产区推迟开榨至12月初的情况下，全国总产糖量略微高于历史同期，但销售新糖量反而出现下降耐人寻味。一方面，上榨季结转的库存陈糖低价倾销售，另一方面，替代品果葡糖浆发展势头较猛，2017年度新增产量约160万吨，其中大部分用于替代白糖（约80万吨），目前大部分饮料生产企业均大量添加糖浆降低成本，虽然1月份饮料厂家开工率较高，但其使用白糖量并不大，食糖需求较难体现。

　　第四部分、国内原糖进口量出现下滑

　　上文提到，国际原糖持续下行，近期跌破14美分，内外盘价差持续扩大，此举可能将促进贸易商扩大后续进口量。根据海关总署的数据，2017年11月中国进口食糖16万吨，1-11月份累计进口食糖216.32万吨，较去年同期的284.54万吨下降约68.22万吨。我国进口量同比出现下降的原因主要在于2017年5月22日我国在原先配额外进口50%的关税上又增加了45%，出现了高保护性的壁垒来阻止配额外进口，此举显效明显。但2018年5月22日后，高关税的政策进入第二个年头。次年增加的关税则下降至40%，此外，传闻配额外进口管制也会逐步放松，加上国际原糖持续下行，进口量和走私量预计将会出现一定增加，对国内糖市价格将出现一定压制。综合来看，我国制定的“三年保护政策”实则是以时间换销量，目前我国处于增产周期，等保护政策结束后，根据甘蔗生产的规律，“三年增产、三年减产”，届时国内将再度迎来减产周期，在新糖产量下降的情况下，久居困境的国内糖价才能有望上涨。

　　第五部分、国内食糖政策关注焦点

　　（一）国储抛储弥补市场供需缺口

　　目前市场预计本榨季新糖产量将增加至1020-1050万吨，但南方片区再度炒作天气因素降低其新糖预估。如果广西等产区产量出现下降，国家抛储则恰逢良机。2017年度，国内抛储共计164.48万吨，实际成交138.57万吨，出现了部分流拍。流拍原因一方面成交价格高于市场心理，另一方面部分陈糖质量不佳。进入2018年，国家在抛储方面肯定有后续动作，具体抛储时间必将结合糖价走势。此外，国家近期发布新政，要求取消国家储备糖和储备肉交易服务价格。也就是说，后续拍卖国储糖将采取市场定价，摈弃之前国家制定拍卖底价的行为。一切由市场经济为主。笔者预计后期国储糖拍卖价格将出现下滑，在国内新糖加快上市，下游消费不旺的情况下，新糖、陈糖、国储糖、加工糖将出现争抢消费市场，不排除降价销售换销量的情况。

　　第六部分、操作建议

　　综上所述，目前国内外糖价步入低谷，5-9价差继续扩大，春节之后，消费淡季又如约而至，糖厂又要全力兑付蔗料款回笼资金，现货价格有可能继续下行，后期期货价格也会继续下行，糖价反弹较为乏力，预计SR1805将在5500-6000区间运行。

　　弘业期货

责任编辑：宋鹏