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宏观方面，美元进入加息周期，美联储正式宣布今年10月起启动渐进式被动缩表，同时宣布维持基准利率1%~1.25%不变。
原油方面，12月1日，OPEC宣布限产至明年年末，同时明年6月考虑进一步调整限产，两大减产豁免国尼日利亚和利比亚也将减产，效果相当于当前减产国多减产3-4个月，支了撑目前已经上涨的原油价格。
库存方面，整个下半年维持较低库存状态，石化库存目前偏中性，库存在70左右浮动。
供需方面，当前供需基本平衡，需求上塑料制品增速保持较稳定年增长，供应方面18年国内PP预计供应充足，PE国内供应偏少但美国产能大量增加，预计整体偏空。
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一、宏观大势
1、美联储正式决定缩表
北京时间9月21日，美联储正式宣布今年10月起启动渐进式被动缩表。在经过长达9年的扩表之后，美联储终于决定缩表。此次会议重点有：维持基准利率1%~1.25%不变；宣布今年10月起启动渐进式被动缩表；预计2017年还将加息一次；预计2018年将加息三次；预计2019年加息两次；预计2020年将加息一次；下调长期中性利率预期至2.75%（之前预期为3.00%）。
美联储同时宣布，从10月13日开始，将开启缩表（缩减资产负债表规模）。缩表意味着美联储将从市场抽出流动性，其中2017年计划抽走300亿美元，而2018年全年为4200亿美元。
此次缩表宣布之后，美元指数大涨，美元对给主要货币均有大幅升值，同时从整体上对大宗商品有利空影响。
二、行情回顾
1、17年期货市场行情回顾
图1：LLDPE主力连续合约全年走势
图2：PP主力连续合约全年走势
2017年春节前跟随大盘走高之后，在高库存的压力之下持续下跌，6月底商品整体跟随黑色系开启了一波牛市，聚烯烃涨幅接近30%，期间库存一直维持低位，9月初开始快速下跌修复过高的涨幅，四季度进入震荡区间。
2、期现价格走势
图3：LLDPE期现价格及基差走势
图4：PP期现价格及基差走势
从期现价格价差来看，聚烯烃期货在经过三季度有过连续升水，进入震荡后基差也随之震荡，煤化工现货价格波动较为频繁，现货石化出厂价则较为稳定。
二、产业链
1、石油化工和煤化工产业结构
图5：产业结构图
从产业结构上看，PE方面石油化工仍占据主导地位，PP由于16年煤化工发展很快，产业开始多元化，煤化工占据的比例也越来越大，目前市场上影响交割品价格的是成本较低的煤化工产品，近年国内PP产能投产较多，PE相对少，国外PE产能投产多。
2、上游原油走势
图6：原油价格走势
受美国页岩油革命影响，17年上半年原油处于宽幅震荡下跌之中，8月美国遭受飓风袭击，大量炼油厂关闭，原油需求受到影响并下跌，飓风影响消退后，原油进入上涨趋势，12月opec宣布限产持续至明年年底，同时两大豁免国加入限产，强化了原油的多头趋势。
3、下游品种价差
图7：PE品种价差
图8：PP品种价差
从品种价差上看，PE方面今年LLDPE、LDPE近期走势相对稳定，HDPE价格较高同时近期涨幅较大，PP方面，三季度期货涨幅大使得交割品拉丝料缩小了和注塑料的价差，其余时间注塑及拉丝料价差稳定。
4、厂家利润
图9：甲醇制烯烃成本
从目前华东甲醇制烯烃成本价格和华东LLDPE及PP价格对比来看，今年以来甲醇制烯烃利润不如往年，尤其是近期甲醇价格暴涨，MTO盘面利润亏损到了有些离谱的程度，如果这种状况持续，会导致一些华东MTO装置因利润原因停车。
三、供需状况
1、库存
图10：历年石化库存
石化库存方面，17年春节库存达到了年内高点，节后去库存偏慢，盘面持续下跌，三季度库存维持低位，盘面上涨，四季度至目前库存中性偏低，低于15年但高于16年。
2、供应
图11：PE开工率
图12：PP开工率
目前最新开工率数据PE为91.5%，PP为88.2%，开工率在二季度检修期结束后一直维持在高位，17年集中检修期已经过去，目前开工率保持在高位，预计高开工率会一直持续到春节，可关注一些如装置的临时故障检修对产能的影响。
图13：18年装置检修（PE）
18年总体装置检修量较少，也有可能出现一些装置临时小检修，从检修时间上来看，下半年检修较为集中，需关注对供应的影响。
图14：装置投产（国内、PP为主）
国内装置投产方面，主要是煤化工PP，投产多集中在二季度，截止2017年5月PP产能2083万吨，2017年计划新增246万吨，受环保因素影响，实际新增171万吨，截止到二季度投产111万吨。此外7-8月份还有宁煤催化裂解，中天合创第二套MTO，云天化第三套装置，7月后供应端的压力继续增加。
图15：装置投产（国际、PE为主）
国际方面，2018年前美国有大量PE装置陆续投产，总计约870万吨，占现有产能56%，即使除去一些风险项目，仍有600万吨左右新增产能，由于美国页岩油成本低，PE装置盈利能力强，远期来看，PE走势会弱于PP。
3、需求
图16：下游库存（BOPP膜厂）
下游bopp厂家原料库存目前处于一个中等偏低的水平，对比数据上来看，节前仍有补库的可能。
图17：塑料制品产量
数据显示2011年至2016年塑料制品产量增速在6%左右，2017年10月我国塑料制品产量为700.4万吨，同比增长2.4%；1-10月，我国塑料制品总产量为6510.7万吨，同比增长4.2%。
四、产量及进出口
1、国内PE、PP产量
图18：国内PE产量
图19：国内PP产量
截止目前获得的数据，2017年11月国内PE产量约132.1万吨，累计总产量为1149.55万吨；2017年11月国内PP产量约169.85万吨。
2、进口
图20：LLDPE进口数据
图21：PP进口数据
当前PP进口依赖程度小于PE，由于近两年PP新投产产能大多在国内，而PE新增产能国外居多，尤其是美国，今后进口多PE少PP的情况预计还会继续。
四、展望
17年以来，聚烯烃走出了先下跌后上涨再高位震荡的行情，近期由于原料端甲醇非常强势的原因，以煤化工产品为主的聚烯烃交割品价格也受到支撑，预计甲醇回调之前较难下跌。中期上，美国PE产能投放量大，且明年进口美国乙烷大增，乙烷裂解成本远低于石脑油裂解和甲醇制烯烃，对聚烯烃尤其是LLDPE是较大利空，值得注意的一点是，由于消费端基本保持年6%左右的增长，基本和18年PP新增产能持平，但PE国内新增产能明显少于PP，如PE价格持续下跌导致价格低于美国进口价，可能会出现价格修复的行情。
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