能源研讨会：国际石油贸易中的定价与风险管理

　　2008年5月28日-29日，上海期货交易所举办“第五届上海衍生品市场论坛”。本届论坛的主题为：经济全球化与衍生品市场的功能作用。新浪财经作为上海期货交易所的独家网络战略合作伙伴，对本次活动进行全程图文直播。以下为能源国际研讨会：国际石油贸易中的定价与风险管理讨论实录。

　　时间：05月29日上午下半场

　　褚玦海：第四主题的第二节现在开始，这个主题的主持人是吕自敏先生，吕自敏先生是英国石油(休斯敦)定量金融主任，长期从事石油行业的工作，特别是对金融工程、金融分析、石油金融有非常独到的研究，下面有请吕自敏先生主持。

　　吕自敏：首先感谢褚玦海博士邀请我来参加这个研讨会并主持这节的讨论。这一节讨论的题目是：国际石油贸易中的定价和风险管理，这个课题非常重要，石油最近价格屡建新高，对经济的发展和个人的生活造成了很重要的影响，石油定价有两个部分，第一个部分是供应和需求方面成本的影响，对石油定价的影响，第二个风险溢价对石油的影响，风险溢价供应方面的不确定性，比如说欧佩克产油的变化，第二个方面包括天气、人口增长等等的不确定性，第三点投资者热钱的流入，因为成本回报率最高，因为他们都是买方对油价上扬起到了一定的作用，另外投资选择变成投资者的青睐，这些热钱流出对油价造成很重要的影响。所以风险管理非常重要，不单对消费者和生产商，也对投机商都是非常重要，风险管理可能决定胜败的关键，下面讲述风险管理的步骤和燃料油的实战经验和一些问题，有两位嘉宾作演讲，第一位杨晓卓，现在是高级能源工程师，曾经担任苏里斯集团北美定量供应部主任，主要负责产品定价、对冲设计和风险管理，杨晓卓开创的定价系统为电厂效率达到60%，还参与了最大的能源交易系统和能源风险管理系统的开发，下面有请杨晓卓博士给我们作演讲。

　　杨晓卓：首先感谢上海期交所褚玦海博士的邀请，感谢主持人的介绍，和大家一起交流能源风险管理方面的实战经验和思考，能源风险管理是庞大的体系，更多的是实战经验的操作。我先问一下什么是HEDGING？可以翻译成套期保值，还有人翻译对冲，我比较喜欢对冲，因为对冲是动作，而套期保值是一个结果，动作做得对可以套期保值，做得不对有更大的风险，从昨天证件会主席和理事长都强调了风险管理的重要性，对冲作为风险管理的手段具有双刃剑特点，一方面用规避风险，另外方面引入风险，做得对确实达到套期保值的作用，但是做不好损失惨重，甚至个人跳楼、坐牢。期交所王秘书长强调了风险管理的重要性，也谈到了风险管理方面的工作，下一步推动机构投资者的参与，让真正能源生产单位入世对风险管理，特别是公司内部的风险管理提出了新的挑战。

　　先看看历史上很大的交易公司出的问题，今年三月份在休斯敦，一个交易员输掉了10亿美元以上，在2005年输了60亿美元，2005年输了6亿8000万美元，中国航油输了5.5亿美元，大量的能源公司超过了1千亿美元的资产，有很多成功公司的经验，他们在市场当中达到了自己的目的，看看我的提纲，我讲讲能源公司面临的风险，再说说风险管理的平台，简单介绍风险管理的工具以及风险管理过程，我这里提出，风险管理是公司战略管理的一部分，我提到建立有效的风险管理机制很重要，先看看风险有什么分类？这里有信用风险，有市场风险，流动风险，操作风险，法规风险，在信用风险有交易对手风险，在交易当中产生，法规风险面临国内外法规风险，操作风险在石油当中看到船运，自然灾害以及运输的系统快捷上的风险，我们强调市场风险，最主要的是价格风险，用量购买量的风险，因为在买卖的时候做对冲的时候将来用多少不知道，如果杠杆用的不适当会引出很大的风险，因为能源在期货交易所引出的时候，某个公司在某个地方或者是用的油的品级不一样，引出地差风险或者品级风险，我们也可以看到汇率和利率对这些价格也会引起风险，叫做汇率风险或利率风险，提出一个重要概念金融工程风险，已经走过20来年最近几年在美国和西方发生了很大问题，是金融工程引起，在中国非常小心，我们人员体制各方面的原因使得在对金融创新的过程中不成熟或者不熟练引起很大的风险，因为金融风险很大部分用数学模型做的，再简单看看原油的价格，现在市场价格是135，国内讨论的比较热烈是石油不停往上涨，中国是进口国，大家觉得风险很大，事实上油价往下涨，有一样的风险，消费者很高兴，生产商面临很大的风险，风险管理不是说往下走管，往上走不管，不是这样，不管怎么样都要管。