国际期货交易所会议会谈环节(6)

　　那么可能有人问次贷危机在一段时间内是不是会持续下去，是不是已经到一个临界点，我觉得这个判断是有一定道理的，我认为到08年的时候，次贷危机大幅度出现的可能性很小，我们看下数据，这是次贷危机两年之后调整的数据，到08年年底的时候，它的规模已经大幅度缩减，到2008年年底的话，就是06年底放出来的贷款，到2008年利率要调整，出现一个付款惊魂了，这时候很多贷款者付不起贷款，这个数据，在06年放出来的贷款，到08年这个数据已经比较小，这个情况下，这个次贷对我们金融市场的冲击就会很小。那么还有一个特点，就是说我们这个金融危机本身来说的话，在整个金融市场中是不可避免的，比如97年东南亚的金融风暴，87年的股债，这次的次贷风暴跟金融风暴不一样，那时候我们整个东南亚的国家GDP或者实体经济遭到重创，到98年的时候，所有的亚洲经济体除了中国之外，都跌入负值，这次美国是发源地，还有欧洲受影响比较大，这两个地方的GDP没有发现比较明显的回落，都并不是说次贷对实体经济没有影响，第一个反映在心理层面，比方说我们消费者物价指数，消费者信心指数，代表消费者对实体经济的看法，从3月14号以来是直线下跌，消费者对未来的前景产生了怀疑，这种信心的下降可能会影响到消费，但是不见得一定会影响到消费，只是一个心理的变化，所以更多的，明年会不会出现GDP下降，现在很多经济学家认为次贷危机可能会在明年，实体经济出现一些变化，但是这个变化到底会不会来，我们觉得不一样。那么为什么呢，因为现在美联储也好，欧洲央行也好，联手行动，增长市场流动性，降低利率，刺激信贷，这两个政策来得非常迅速和快捷。那么这一轮助市和快捷，对股票市场也好，最明显的就是对美元的市场，因为美元的利率下降，而且美元作为一个商品，在全球比价中，美元在贬值，你们看一下3月14号以来，我们的美元指数是不断地贬值，我把这个美元指数反了，往上是代表美元的贬值，商品在不断升值，我们的商品市场在整轮次贷危机中是表现最好的，我们收益上升得非常快。我统计一下2007年3月12号以来商品市场的表现，应该说是一个目前全球比较著名的一些商品指数，那么表现最优良的是德意志银行的指数，收益率是90%，每一个商品的权重不一样，有区别，表现最差的是道琼斯的，有39%，看具体的商品，能源类这一类板块的商品，收益是表现最好的，镍由于前期涨得太快一个微调，大部分商品的收益率是正的，我刚才看到一张百，基本上45%最差，最好是90%以上，所以商品次贷危机对商品市场来说，从我们的表现发现，不但没有坏的影响，反而刺激了我们商品价格上涨，这是为什么，肯定会问为什么？我认为这就是刚才我们讲到了一个金融，我们商品市场的金融形，或者我们市场的流动性问题，既然有那么多降息，导致了我们货币市场的过剩的话，这一类钱一定会找一个投资项目，它首先会到股票市场去寻找机会，但是我们看一下，这是摩根斯坦利编制的发达国家指数，整个一年，指数在上下振荡，在股票市场我们找不到很合适的，持续的一个收益率的表现，股票市场、债券市场更不用说了，那么这两个大的市场找不到，我们可以找什么？现在我们发现一个商品市场，商品市场03年开始一个大的牛市，在06年、07年表现继续不错，07年在流动性过剩的情况下，股票市场表现平平，我不投入，那么我可以投入商品，所以说我认为整个次贷危机，由于美联储和欧洲央行采取的一个扩张型的政策，导致流动性的过剩，那么这一类流动性过剩没有流到房地产市场，因为房地产市场在回调，也没有流到股票市场，列到商品市场，我们看到资金从不同的渠道涌入到商品市场，这是一个美国的指数基金，美国指数基金06年成长的空间不是很大，但是别的产品，资金流入就非常凶猛，比如交易所产品，在07年初的时候，规模也就是200亿美金，到07年底的时候已经350亿，增长75恩%，还有管理期货基金，在07一年内，比上一年增加整整1700亿美金，增加到2000亿美金，增加了300亿美金，还有用商业票据的形式参与到商品市场的，这一年表现得也是非常活跃，就是资金涌入得也非常多，从这个数据我们就能感受到这个流动性过剩，通过商品市场的流入，表现得是非常多的，再加上一点商品市场本身是一个比较小的市场，只要一点点市场，比方刚才说的300亿美金，在股票市场是杯水车薪，没有反应，但是在商品市场中，会起到非同一般的效果。然后我们再看一个个案，原油是目前能源类表现最好的品种，也是我们目前商品表现最好的品种是原油，我们看CFT报告，那个报告我们看一下，这是次贷危机发生了3月12号，这个蓝线就是多投，这天开始，我们看到资金是源源不断往原油市场涌入。