农产品期市“流行”套利交易

　　李俊

　　2004年5月～7月之间，当豆类品种整体下跌的过程中，卖出大豆或者豆粕当然会获得很大的收益，不过如果买入豆粕卖出大豆同样也可以获得不菲的利润，在短短两个月时间内买入一手豆粕卖出一手大豆，在投入资金不过5000元的情况下，可以获得4100元左右的收益。

　　对投资者来说，期货市场不同品种之间的套利一样可以能提供客观的利润，而套利交易的风险相对做一个品种的单边交易而言却要低很多，这就是套利交易的魅力所在。目前国内农产品整体处于强势状态，不过不同品种受到各自基本面的影响，走势上处在强弱之分，这就为投资者套利提供了很好的交易机会。而目前很多投资者正全身心地投入到套利交易当中。

　　“目前，农产品市场存在几个比较好的套利机会，一个是小麦和玉米之间的套利，一个是大豆与玉米之间的套利，还有一个是大豆与豆粕之间的套利。”上海东亚期货信息部经理陆祯铭对《第一财经日报》指出，“由于小麦受到国家调控政策影响，与玉米之间的价差处于很低的位置，后市小麦价格很可能会强于玉米，这为买入小麦、卖出玉米的套利提供了一定的机会。大豆与玉米之间的土地争夺，使得两者之间的比价不能过低，目前国内、国际大豆与玉米的比价都低于2，这为买入大豆、卖出玉米提供了机会。另外，在大连商品交易所市场中，大豆与豆粕之间的价差达到了历史高位水平，后市这种价差有缩小的趋势，因此买入豆粕、卖出大豆的套利有一定的盈利空间。”

　　华闻期货研究部经理宋启虎在接受采访时表示，目前农产品市场差异化走势的确受到了市场高度关注，而套利交易的获利空间甚至不亚于单边交易。他认为大豆和豆粕之间的套利机会相对来说是比较好的。

　　“从历史来看，大豆与豆粕之间的价差一般维持在200～700元之间，而当价差高于500元以上，那么就可能是大豆被高估或者豆粕被低估了。因此，当价差超过500元时，建立买入豆粕、卖出大豆的套利风险相对较小。”宋启虎指出，“2004年，就曾经出现过经典的大豆、豆粕套利案例，当年5月31日，大豆高出豆粕570元；7月26日，两者的价差下降至160元，两个月不到的时间内价差缩小了410元。如果按照买三手豆粕，卖出两手大豆的同资金量套利计算，投入8000多元的资金，但是收益却超过10000元，这样的套利简直就是暴利。”

　　昨日收盘时，大连大豆主力0709合约期价报3175元，豆粕主力0709合约期价报2659元，两者价差516元。昨日豆粕的走势明显强于大豆，豆粕0709合约上涨22元，而大豆反而下跌了3元。

　　由于此前国家一直在抛售小麦，使得小麦与玉米之间的价差不断缩小，在今年1月郑州强麦与大连玉米之间的价差最低一度达到70元下方，而硬麦价格更是低于玉米价格。

　　“目前，小麦与玉米之间的价差关系不合理。在现货市场上，强麦的价格应该高于玉米价格300元左右，就算现在玉米因为工业属性的转变出现了一定的溢价，那么强麦也应该高于玉米价格200元。”吉林禾乐米业总工程师潘志文指出，“春节后，小麦与玉米的价差有望逐步恢复。”

　　陆祯铭也认为，从小麦和玉米的替代性来看，相对玉米而言，目前的小麦被低估了。由于春节临近，国家相关政策会限制粮食涨价，在春节前，虽然买入小麦、卖出玉米的套利依然可以操作，但是操作的空间不会很大。春节后，两者价差关系的改善，可能会带来较大的机会。

　　昨日，郑州小麦0709合约上涨21元，报1834元；大连玉米0709合约持平，报1717元，两者相差117元。