中辉期货李伟：未来钢铁市场的核心焦点是生产利润

　　新浪财经讯 11月16日消息，由扑克财经和弘则研究联手主办的2019春季FICC论坛在杭州和达希尔顿逸林酒店召开。本次峰会共同探讨全球经济及大宗商品市场将何去何从。新浪财经全程直播。

　　中辉期货黑色产业链负责人李伟出席16日上午的黑色板块分论坛并以“冬季黑色商品价格分析”为主题发表演讲。

中辉期货黑色产业链负责人李伟

　　环保限产方面，李伟认为钢材限产不及预期，虽然中钢协公布数据有一些下降，确实有一些下降，但是下降的幅度非常有限。而且，今年冬季没有环保停工，前段时间处于施工旺季，从北向南都是。不过，钢材消费旺季也已经接近尾声，即将进入淡季，要关注中间需求。从迹象上看，钢厂库存应该开始累积，钢厂即将出现甩库存的情况。

　　目前，贸易商采购谨慎。出于对未来需求的担忧，中间需求有所减弱。11月份中间需求可能下降。北材南下也将压制市场对价格的想象空间。冬季，上游钢厂应给出足够的让利，贸易冬储才可以正常展开。

　　李伟还表示，当钢铁生产利润刚开始下降的时候，钢厂的动作增加产量，降低成本，这样利润可以有些保障，但是当钢铁价格持续下降的时候，我们会看到会向上游转嫁压力，当钢铁利润继续往下降，跌到一定程度，钢铁企业才会出现减产。未来市场核心关注的核心焦点是钢铁生产利润。

　　煤焦方面，李伟认为，焦炭价格稳步上涨，焦煤价格稳步上涨，最近废钢价格刚刚出现回落，这是很重要的迹象，说明上游短流程的利润出现压缩，短流程钢厂开始向原料端了。这个逻辑同样适用于未来一段时间的焦炭和铁矿。

　　铁矿石方面，李伟指出，从进口量和产量看，目前不存在供应不足的情况。铁矿的进口维持偏高位置，但是十月份进口有所减少，澳洲发货量和北方到港量，列之后于发货量，发货量可能受到贸易利润制约，矿价上来，价差拉出来，就会看到很多人愿意进口。

　　以下为文字实录：

　　现在黑色产业链上大家比较关注的是钢铁生产利润，回顾一下一年来看到以螺纹钢价格为例，价格没有出现太象样的回落，除了年初。最近一段时间刚刚出现下跌。热卷的价格比螺纹钢还要差，为什么？因为现在有一些新增产业在放出来，未来热卷产能超过三亿三。原料的价格在利润高企情况下钢铁产业愿意生产，原以为原料价格付出更多让步，焦炭价格稳步上涨，焦煤价格稳步上涨，最近废钢价格刚刚出现回落，这是很重要的迹象，说明什么？说明上游短流程的利润出现压缩，短流程钢厂开始向原料端了。这个逻辑同样适用于未来一段时间的焦炭和铁矿。

　　终端需求，投资增速5.7，房地产增速出现继续下滑，9.7%，房地产投资里有一部分建筑和安装投资，九月份建筑工程投资是负3.45%，前者负3.24，安装工程负7.97，前是负7.28。房地产投资对钢材需求拉动可能进入拖累。从现在来看，短期钢材需求即将进入淡季，目前中间的需求稍微偏弱，钢贸商不敢拿货，拿货了接下来十几二十天卖不出去怎么办？从远期看，远期固定资产投资增速下降。

　　房地产，投资分为三块，房地产、制造业、基建。今年房地产行业出现比较重要的变化，房地产新开工面积和施工面积的增速不错，建安出现下降。大家拿到土地以后，希望尽快的进入销售环节，因此必然出现赶工，进入销售环节为了控制成本，在施工进度方面又进行控制。房地产行业今年六七月份之后出现比较明显的态度转变，五月份之前都不开工，但是到七月份几个工地同时开工，什么原因？市场可能变化，拿到土地一定要变现，否则将来亏损的是房地产企业。房地产购地面积增速出现变化，10月份增长负10%。就目前情况来看，房地产行业工地目前施工比较正常，其中一部分在赶工。刚才的需求好像不错，直到上一周，需求才出现一些下滑。

　　去年环保对施工有限制，但是今年限制没有，在今年在五六七刚性需求反而很好，但是预期今年冬季是不是环保停工，到今年冬季没有环保停工，前段时间处于施工旺季，从北向南都是。房地产行业出现预期拐点，虽然现在资金来源累计同比处在比较稳定的增速，但是通过和房地产企业的交流发现，他们对后势的预期发生改变。这样的预期会改变拿地速度也会改变投资速度，从而对钢材，尤其是螺纹钢的需求影响产生拖累。

　　制造业投资加速回升，制造业投资增速，行业赚到一定利润后自然会投资，因为希望扩大产能，或者希望进行技改，或者按照环保要求需要进行投资。当利润出现下降后怎么办？投资增速是不是稳定，很有可能不稳，工业企业利润增速已经开始下滑了。

　　基建投资增速稳住，投资增速很低。在巨量地方债务背景下，地方政府投资基建的热情有多高？现在是问号。因为地方政府对追责比较在意，如果产生新的债务，责任付不起。从远期来看，基建投资增速不会出现拉升。  中国处在新旧增长模式转换期，转换期恰恰是新的增长模式没有成型，旧的增长模式正在衰退。即使这样对中国未来的经济也要有信心。

　　钢材消费旺季已经接近尾声，尾声应该从上周末可能开始了。从贸易商从工地钢厂了解的情况，有一个迹象，比如之前贸易商向钢厂要货，钢厂一般只有两个规格或者只有一个规格，拉走，不要算了。上一周出现，想要什么都有，虽然从价格和量上，当时没有出现明显的改变，但是从迹象上来看，钢厂库存应该开始汇集，钢厂什么时候出现甩库存，这个即将发生。

　　表观消费，今年一路走高，九月份表观消费是9155万，9月份是9200万。从高频数据看，上周开始全国建材成交出现明显下滑。

　　贸易商比较谨慎，因为即将进入12月份，还有半个月，现在拿到钢材半个月之内消化步调，未来以什么价格卖给下游，吃亏的只能是自己。钢材社会库存出现下滑，中间商不拿货，重点钢材企业库存出现上升，不仅不从钢厂那货还尽快甩掉库存。钢厂库存有一个下降，下降是被动的下降还是主动下降？如果是主动下降代表钢厂开始抛售，这样的抛售对价格来讲不会再像以前带讲是支撑反而成为压力。从兰格钢贸采购经理人指数看大家兴趣出现减弱，马上进入12月份，今年冬储什么时候展开，钢贸企业和钢厂态度截然相反，今年春天钢贸企业囤货极少有赚钱的，前段时间再和钢贸企业交流大家受伤很严重，今年冬天如果钢厂不给比较合适的价格补偿，钢贸企业冬储的兴趣实在不高。结合明年问题，拿到钢材后明年销售，明年下游需求怎么样，现在谁都不敢讲。现在宏观看空，这么困难的情况下，新的政治局会议里依旧没有说启动房地产市场。未来钢材，尤其是建材需求上可能有一部分压制，明年钢材总的需求可能是平稳略减弱的情况。

　　部分机械产量，挖掘机产销十月份数据比较好，有下降的迹象，汽车同比增速负10%，减少了10%。这说明下游消费确实出现一些问题，包括其他的迹象。

　　钢材产量钢材供应，十月份生铁产量6774万吨，和去年同比测算增长12.87%，出刚增长9%，螺纹钢只增长0.08%，我们螺纹产量有一些受到制约。钢材与生铁产量之比，短流程钢厂产量正在逐步的释放。短流程钢材产量受到利润制约，如果把这部分打掉，市场就会出现减量，也许是市场由空受到支撑进而出现反弹的前兆，这需要继续跟踪。今年限产，从今年春天一直到前几天都在喊限产，但是限产之后产量并没有出现太大的下降，我们产量受到环保制约感觉钝化了，最近两年钢铁企业也好，焦化企业也好，在环保方面的投入是比较大，一个钢厂受到环保影响成本可能每吨钢增加200-300元。它已经有一些设备上来了，可以达到要求。第二方面，钢铁行业的利润一直维持在偏高状态，保持环境的情况下，可以采取其他的技术措施，让产量进行提高，这也就是看到短流程废钢添加现象，最终结果是钢材产量没有下降，出现上涨。

　　钢铁行业采购经理人指数看，大家兴趣蛮高，原因是利润高。什么时候减产？只有当钢铁企业利润被压缩到一定程度的时候才会出现减产。最近一段时间，由于利润出现下滑、环保，高炉开工率、日均粗钢产量受到影响，这样的影响不能改变市场预期，尤其在目前，中间需求变得非常小，中间需求比较大的时候，春季和冬储，到年终比较稳，到了年末，中间的需求甚至转变成中间的供给，这样以来的情况下会发现供需关系是不太有利。

　　这是主要企业螺纹钢产量和线材产量，原因是利润率比较高。钢材出口围绕比较低的状态，原因是国内钢价很好。从钢材企业库存看，中钢协公布的数据看出现垒库，接下来的问题在于，纲常是采取减产保价还是采取抛售的办法，从目前来看，大家的产量似乎没有太明显的下降，这样垒库过程还会持续，如果库存高到一定程度，可能价格会出现向下波动，原因是钢材开始抛售。前段时间宝钢鞍钢下调12月份的钢价。

　　铁矿，铁矿的进口维持偏高位置，但是十月份进口有所减少，澳洲发货量和北方到港量，列之后于发货量，发货量可能受到贸易利润制约，矿价上来，价差拉出来，就会看到很多人愿意进口。市场体现贸易利润，从进口量和产量看，个人认为目前不存在供应不足的情况，整个焦点在哪里，是矿山与钢厂博弈，在九十月份矿价出现上升，这时候对应钢厂钢铁企业补库行为，到九号可用天数提高到29天，处在近年来比较高的水平。接下来需要关注钢厂补库节奏是不是停止了，如果停止了，很快就会体现在发货量减少的情况。从目前情况来看看，钢厂矿石库存上来了，正常情况下，补库动力可能会出现下降。从目前来看，依旧处在相对偏高的位置。

　　国产矿产量相对偏弱，对矿价影响不大，主要是进口矿，从废钢上看已经开始，短流程产量压缩到一定程度的时候，对长流程压缩也就开始了，那时候导致铁矿价格被压缩。

　　焦炭供给，焦炭供给波动不大，十月份相比波动不大，产量处于相对偏高位置，有一个需要注意，焦化厂提产上升空间可能受到限制，产能利用率逐年下降。如果未来一段时间，比如明年春季，钢铁企业生产兴趣开始上升时，可能会发现焦炭供给可能受影响。最近钢厂正在补焦炭库存，有一部分企业补起来，有一部分企业没有完全补起来。现在交谈价格处在很微妙的过程之中，有的焦化厂讲降一百，有的钢厂讲焦炭降五十，现在进入相对平衡状态。随着焦炭补库逐步完成，随着钢材生产利润被压缩，可能在未来的某一个时点，也许在下月中旬焦炭现货价格可能出现下降。核心在哪里？钢铁生产利润是核心。

　　当钢铁生产利润刚开始下降的时候，钢厂的动作增加产量，降低成本，这样利润可以有些保障，但是当钢铁价格持续下降的时候，我们会看到会向上游转嫁压力，当钢铁利润继续往下降，跌到一定程度，钢铁企业才会出现减产。未来市场核心关注的核心焦点是钢铁生产利润。

　　从目前来看，钢材需求即将进入淡季，中间需求体现的是中间供给，贸易商体现的是中间供给，今年贸易商什么时候才会去冬储，只有在价格合适的时候，年年说不冬储，年年有冬储，关键是价格什么时候合适。我们和北方贸易商聊的时候，有的时候三千五，他合适，钢厂合适不合适不知道，未来可能会在这里进行博弈。从现在的情况来看，贸易商他们今年过的比较艰苦，他对今年冬储的要求肯定比去年高，大家认为2018年春季会有大踏步上，但是谁预期2019年春季有很好的投资，恐怕恰恰相反，今年的动作可能更加谨慎。

　　钢材限产不及预期，虽然中钢协公布数据有一些下降，确实有一些下降，但是下降的幅度非常有限。钢厂补库节奏，在刚开始利润下降的时候，钢厂更愿意增加产量，他对原料的需求蛮好的，但是当利润继续下降到一定程度的时候，我们会看会向上游要利润。焦炭，短期供给从目前来看，焦化企业很少有库存，原因是钢厂要货比较旺盛，第二焦化企业向来没有多少库存，这是抗风险能力决定，多数焦化企业没有那么大库存的能力。现在迎来一个拐点，这个拐点是钢厂补库可能进入尾声。我们要关注钢材生产利润，目前钢铁生产利润正在下降，我们看到短流程钢厂开始向上游废钢要利润，接下来看看什么时候钢价出现快速下降。从目前情况来看，螺纹钢长流程生产企业来看，库存压力比较明显，通过降价达到降库效果的时候必然带来是生产利润的下降，生产利润的下降会出现向上的传导，这个时间点，众说纷纭，可能在最近，因为淡季来了，产业链上的利润都在压缩。最近和钢铁企业进行交流的时候，大家悲观不像去年那样，今年对明年，对未来一年的宏观上的悲观情绪已经向行业进行传导。今年钢价下跌的幅度可能要比去年大。贸易商冬储的时候时机选择在现货价格出现更大幅度的下降才会出现。

　　上面是我们的观察和思考，拿出来和大家进行分享，不一定正确，请大家多多批评。谢谢！

责任编辑：张瑶