新周期下PTA期现结合经营要有新思路

   10月13日，在郑商所支持，申银万国期货、申万宏源证券河南分公司主办的“第五届郑州期货论坛”上，与会嘉宾围绕PTA期货引入境外交易者方案、新周期下中国聚酯产业链期现业务经营等内容展开了深入交流。

   今年以来，原油期货成功上市，铁矿石期货顺利引入境外交易者。在PTA期货运行较为成熟、功能发挥比较充分的情况下，PTA期货引入境外交易者方案上周四向社会公开征求意见。这意味着PTA期货引入境外交易者进入倒计时。

   “PTA期货已经上市12年了，整体运行稳定。由于产品契合度高，PTA生产企业、贸易商及聚酯企业都在广泛使用PTA期货规避市场风险。”申银万国期货董事长李建中在论坛上表示，PTA期货作为全球独有的期货品种，引入境外交易者后，将会更好地发挥其风险管理功能和定价作用。

   今年以来PTA价格重心抬升，供给端进入老装置重返市场、新增产能减少的新格局，行业产能过剩情况缓和，库存压力大幅减轻，市场进入了“需求提速，PTA加工利润回升”的新周期。

   谈及新周期下聚酯产业链的期现结合经营，福化集团（福化工贸）销售经理秦浩表示，PTA期货市场流动性好，产业企业参与程度高，期货和现货价格走势高度一致，这给市场主流交易带来了新的思路。

   在聚酯产业链，为对冲现货价格下跌风险，PTA生产企业，与PTA生产企业签订合约的贸易商，持有现货的贸易商，以及有原料库存的聚酯工厂等通常会选择卖出远月期货合约。

   “对于有现货缺口的企业来说，未来需要采购PTA，担心PTA价格上涨。比如PTA生产企业签订产品销售合同后，如遇装置检修导致产量不足，可买入对应期货合约。未来存在采购缺口的聚酯工厂也可买入临近月份期货合约，到期时买入现货同时对期货头寸进行平仓，或者对期货头寸进行期转现交割。”秦浩说。

   秦浩介绍，目前国内PTA主流贸易以合约为主，恒力、逸盛、福化和BP合约比例在90%以上，按报结价或月均价模式结算。虽然目前PTA现货贸易中还存在“一口价”情况，但大部分定价是通过期货点价交易完成的。买卖双方一般会按期货盘面加升贴水的形式达成协议。

   PTA现有的主流贸易是通过盘面基差点价实现的。“市场上有两种买家，一种倾向于持有现货并进行套期保值，一种倾向于‘一口价’买入现货。正是这两种需求使点价交易在市场中盛行。”秦浩说，基差点价将一口价和点价两种价格模式结合在一起，同时满足了现货采购者和套期保值者的需求。

   此外，期权作为一种衍生工具也渐渐被PTA现货产业所接受。“通过PTA场外期权，透过这个价格保险支付保费，把价格风险转移出去，从而降低企业的经营风险。”申万智富投资总经理王敏楠表示，买入期权的优势体现在以较低权利金支出代替保证金，可节约资金成本。此外，企业可根据自己对风险的考量，以及采购周期和风险价位，进行灵活调整，实现风险规避。