白糖5000元/吨关口难站稳

　　前期的台风“山竹”给多头带来炒作的空间，糖价日内上涨幅度较大，但从蔗料的生长规律来看，7—10月是其伸长期，台风对其影响是造成倒伏而不是折断拔起，而且降水对其伸长有利，因此很快糖价走势便回归基本面，上方5000元/吨关口较难逾越。现货方面，广西糖库存较多且报价较高，约为5200元/吨，云南糖采取降价换取销量的方式，走货较快，报价约为5000元/吨。后期热点主要集中在主产国的生产情况、国内消费和国家政策方面。

　　巴西本榨季产糖量降低

　　从巴西双周数据来看，自5月开始，糖醇比例更加向生产乙醇倾斜，乙醇生产比例增加幅度屡创历史新高。截至9月1日，糖醇比例达到历史高位，乙醇发展前景乐观。巴西本榨季甘蔗入榨量位于历史新高，干燥的天气对白糖生产比较有利，中南部地区入榨量提升明显，且含糖率也位居历史高位。不过，本榨季白糖产量相比去年同期小幅下滑，主要原因是糖醇比例大幅下调。

　　另一个影响巴西出口的关键因素是货币雷亚尔兑美元的比率。巴西糖出口以美元计价，雷亚尔不断贬值将导致巴西制糖成本下行，出口利润加大。目前美元升值导致美元兑雷亚尔接近1∶4，巴西货币不断贬值，对国际糖市的影响加大。

　　国内消费替代品抢占份额

　　从国内市场供需端来看，国际糖价下行导致大量进口糖涌入国内市场，此外，缅甸边境和沿海地区成为走私糖流入我国的两条通道，其中陆路方面主要通过云南的红河州、白族州、西双版纳州等地区流入国内；海运方面，中国台湾作为中转站，从东南亚地区尤其是泰国走私的白糖停靠后改换包装流入大陆。我国糖业自给率较低，近年来进口量不断增加，加大国内供应。本榨季预计配额内外进口总量将达到260万吨：7月初发放的75万吨配额外进口由于时间紧迫，估计将有部分结算到下榨季的进口配额内，国内供应压力继续后移。截至8月底，本榨季共计进口白糖223.96万吨，目前进口巴西糖配额内外和国内现货价差分别是1994元/吨和203元/吨，进口泰国糖配额内外和国内现货价差分别是2077元/吨和341元/吨。

　　解决供需矛盾的一个方法就是加大消费，但白糖刚性需求近年来比较稳定，基本上维持在1400万吨。尤其是近年随着淀粉糖冲击不断加大，白糖淀粉糖比价较高，食糖工业消费这块市场需求方面出现缩减。淀粉糖对工业消费用糖的总替代比例约为24%，尤其在碳酸饮料、果汁饮料方面替代率均在6%以上，但民用消费方面冲击较小。

　　难以出现翘尾行情

　　与国家政策和糖价后期走私相关的主要是抛储和直补。前者在糖价低迷之际实行不是明智之举。2013年国储收储的平均价格均在6000元/吨以上，目前来看，虽然步入榨季尾声，但截至8月底，全国工业库存仍有141.51万吨，在同期中居于高位，市场多头期盼的翘尾行情较难出现，国家没有必要在糖价低迷的时候雪上加霜。

　　至于直补，目前尚且处于研究阶段，甘蔗直补的价位和收购方法都有待商榷，下榨季板上钉钉落实的概率较小。但面对下行的糖价，为了保护糖厂利益，广西等主产区降低2018/2019榨季蔗料收购价的可能性较大。

　　综上所述，本榨季接近尾声，白糖价格出现翘尾行情的概率较低。下月甜菜糖即将开榨，目前国内尽快消化库存是重中之重。下榨季配额外进口降低至85%的关税，如国际糖价继续下行，其对国内糖价的冲击不言而喻，后期糖价将不容乐观。

　　（作者单位：弘业期货）

责任编辑：吴化章